Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

4. Оценка общего уровня риска отдельных финансовых инст­рументов инвестирования с его подразделением на системати­ческий и несистематический. Для оценки общего и несистематиче­ского риска отдельных финансовых инструментов инвестирования используются показатели среднеквадратического (стандартного)откло- нения и коэффициента вариации. Для оценки систематического риска по этим инструментам применяется бета-коэффициент (модели расчета этих показателей рассмотрены при изложении методического инстру­ментария учета фактора риска).

5. Сопоставление уровня систематического риска отдельных финансовых инструментов инвестирования с ожидаемым уровнем доходности по ним. В основе выявления адекватности рассматривае­мых показателей лежит „Ценовая модель капитальных активов" и ее графическая интерпретация определяющая „Линию надежности рынка". Эта модель помогает инвесторам оценивать соотношение „риск—до­ходность" по каждому финансовому инструменту инвестирования, при­нимать соответствующие инвестиционные решения в процессе их от­бора в формируемый инвестиционный портфель.

В процессе такого сопоставления следует учесть, что „Линия на­дежности рынка", построенная на учете бета-коэффициента по всей совокупности финансовых инструментов инвестирования, носит усред­ненный характер. Специфика обращения отдельных финансовых инст­рументов инвестирования может определять разницу в ожидаемых до­ходах при заданном уровне риска, проявляемую как закономерность в течение длительного периода времени. Разница между фактической доходностью отдельного финансового инструмента инвестирования и ожидаемой его доходностью на основе „Линии надежности рынка" при конкретном уровне риска, характеризуется „коэффициентом альфа", который может иметь как положительную, так и отрицательную вели­чину. Чем выше положительное значение „коэффициента альфа", тем выше при прочих равных условиях инвестиционная привлекательность рассматриваемого финансового инструмента инвестирования.

6. Ранжирование рассматриваемых финансовых инструмен­тов инвестирования по уровню риска. Такое ранжирование в целях использования при отборе финансовых инструментов в инвестицион­ный портфель осуществляется по показателям общего уровня их риска, а также риска систематического и несистематического. Ранговые зна­чения отдельных финансовых инструментов инвестирования должны возрастать по мере роста уровня риска по ним.

Окончательные инвестиционные решения о возможности исполь­зования отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом фактора их риска принимаются с учетом рисковых предпочтений ин­вестора и адекватности соотношения уровня их риска и доходности.

341

Глава 11.

УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И РЕСТРУКТУРИЗАЦИЕЙ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

II 1 понятие портфеля финансовых ц.І. Инвестиций и классификация его видов

Современное финансовое инвестирование непосредственно свя­зано с формированием „инвестиционного портфеля". Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирова­ния инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправ­ленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финан­совых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для та­ких предприятий понятие „инвестиционный портфель" отождествляется с понятием „фондовый портфель" (или „портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля явля­ется обеспечение реализации основных направлений политики финансо­вого инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формиро­вания инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1. обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного до­хода в текущем периоде;

2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

3. обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связан­ных с финансовым инвестированием;

4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

5. обеспечение максимального эффекта „налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так,

342