Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

долговых ценных бумаг с периодом обращения, в рамках которого про­центная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной.

При активном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание на этом этапе реструктуризации портфеля уделя­ется поиску и приобретению недооцененных финансовых инструмен­тов инвестирования. Этот подход использует так называемый „Метод Грэхема" — инвестиционную теорию, утверждающую, что наиболее эффективной стратегией управления является формирование портфеля за счет таких фондовых инструментов, рыночные цены на которые ниже их реальной внутренней стоимости (исчисленной на основе оценки стои­мости чистых активов компании). Этот метод характеризуют как идеологию активного управления портфелем, ориентированную на стоимость.

6. Определение времени совершения сделок по реструктури­зации портфеля финансовых инвестиций. Любая реструктуризация портфеля сопровождается продажей одних финансовых его инструмен­тов и приобретением других. Принцип определения времени совершения таких сделок (известный как „золотое правило инвестирования") заклю­чен в формуле — „покупай дешево, продавай дорого". Реализация этого принципа на практике связана с прогнозированием краткосрочных конъюнктурных циклов (на основе методов технического анализа) и определением точки перелома конъюнктурной тенденции (переход от „рынка быков" к „рынку медведей" и наоборот).

7. Обоснование альтернативных приказов брокеру на совер­шение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля. Одной из задач, стоящих перед оперативным управлением портфелем финан­совых инструментов, является обеспечение минимизации текущих за­трат по осуществлению его реструктуризации. Основу затрат по реа­лизации принятых в этой области управленческих решений составляют издержки по брокерскому обслуживанию намечаемых сделок („трансак­ционные издержки"). От вида приказов брокеру во многом зависят сроки и объемы текущих затрат по совершению таких сделок, а в ко­нечном итоге — эффективность оперативного управления сформиро­ванным портфелем финансовых инвестиций.

Различают два основных типа приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля, — „рыночный" и „лимитный".

Рыночный приказ определяет задание брокеру купить или про­дать соответствующий финансовый инструмент по наилучшей цене, определяемой текущей конъюнктурой фондового рынка. В реальной практике это означает, что приобретение соответствующего финансово­го инструмента должно быть осуществлено по наименьшей цене предло­жения, а продажа — по наивысшей цене спроса. Одним из вариантов рыночного приказа является так называемый „стоп-приказ", который

371

устанавливает пороговые значения рыночного приказа на покупку или продажу финансового инструмента. Рыночный приказ обеспечивает оперативную реструктуризацию портфеля в тех случаях, когда инвес­тор ожидает перелом конъюнктурной тенденции.

Лимитный приказ определяет задание брокеру купить или про­дать соответствующий финансовый инструмент по строго лимитиро­ванной цене (минимальной цене продажи или максимальной цене покуп­ки) и в лимитированный промежуток времени. Приказ, действующий в течение продолжительного периода („открытый приказ") позволяет осуществлять реструктуризацию портфеля с более высоким уровнем эффективности. Лимитный приказ используется в тех случаях, когда принципиальное решение о покупке или продаже финансового инст­румента не сопровождается ожидаемым в ближайшем периоде пере­ломом конъюнктурной тенденции.

Сложность оперативного управления портфелем финансовых инвестиций определяет необходимость широкого использования в этом процессе современных компьютерных технологий. Программные про­дукты, связанные с использованием таких технологий, должны обес­печивать мониторинг основных параметров отдельных финансовых инструментов и портфеля финансовых инвестиций в целом, опреде­лять направления и сроки реструктуризации портфеля по основным видам и разновидностям финансовых инструментов, формировать наи­более эффективные альтернативные проекты приказов брокеру на совершение необходимых сделок. Программное оперативное управ­ление портфелем финансовых инвестиций (известное под термином „программная торговля") получило широкое распространение в стра­нах с развитой рыночной экономикой, где в этих целях разработаны многочисленные виды специальных управляющих программ.

372