Файловый архив студентов. Файловый архив студентов.
1261 вуз, 4606 предмет.
/ Регистрация
FAQ Обратная связь Вопросы и предложения
Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Тверской Государственный Университет
Предмет:
Экономика
Файл:
Инвестиционный менеджмент - Бланк И.А - 2001.docx
Скачиваний:
43
Добавлен:
13.11.2019
Размер:
1.69 Mб
Скачать
☆
►Содержание►

Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов

'А

В

в

Г

Д

Е

ж

3

И

10

Сумма уплачиваемых процентов за кредит

гр.2хгр.6

100

1,20

2,55

5,40

8,55

12,00

15,75

11

Сумма валовой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит гр. 9-гр. 10

6,00

6,30

6,45

6,60

6,45

6,00

5,25

12

Ставка налога на прибыль, вы­раженная десятичной дробью

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

13

Сумма налога на прибыль гр. 11 х гр. 12

1,80

1,89

1,94

1,98

1,95

1,80

1,58

14

Сумма чистой прибыли, оставшей­ся в распоряжении предприятия гр. 11 - гр. 13

4,20

4,41

4,51

4,62

4,50

4,20

3,67

15

Коэффициент рентабельности собственного капитала (коэффи­циент финансовой рентабельно­сти), %

гр.14x100 гр.1

7,00

7,35

7,52

7,70

7,50

7,00

6,12

Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов

отношение заемного и собственного капитала в пропорции

50%:50%.

Приведенные данные показывают также, что эффект фи­нансового левериджа сведен к нулю в предпоследнем вариан­те при соотношении заемного и собственного капитала в пропорции 67%:33% (в этом случае дифференциал финансо­вого левериджа равен нулю, вследствие чего использование заемного капитала эффекта не дает).

И наконец, в последнем варианте мы сталкиваемся с от­рицательным значением эффекта финансового левериджа, когда из-за отрицательной величины его дифференциала ко­эффициент финансовой рентабельности снижается в про­цессе использования заемного капитала.

Таким образом, проведение многовариантных расчетов с исполь­зованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уров­ня финансовой рентабельности.

  1. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предваритель­ной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Рассмотрим процесс оптими­зации структуры капитала по этому критерию на следующем примере:

Пример: Для осуществления хозяйственной деятель­ности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы (а соответственно привлечь необ­ходимый капитал) в сумме 100 тыс. уел. ден. един. Предприя­тие организуется в форме акционерного общества открыто­го типа. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 7% акции могут быть проданы на сумму 25 тыс. уел. ден. единиц. Дальнейшее увеличение объема продажи акций по­требует увеличения размера предполагаемых выплат дивиден­дов. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 8%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значе­ниях структуры капитала приведены в табл. 14.3.

Как видно из приведенных данных минимальная средневзве­шенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50%:50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную ры­ночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях).

439

№

Показатели

Варианты расчета

п/п

1

2

3

4

5

6

7

8

А

Б

в

Г

Д

Е

Ж

3

И

К

1

Общая потребность в капитале

100

100

100

100

100

100

100

100

2

Варианты структуры капита­ла, %

а) собственный (акционерный) капитал

25

30

40

50

60

70

80

100

б) заемный капитал (кредит)

75

70

60

50

40

30

20

—

3

Уровень предполагаемых диви­дендных выплат, %

7,0

7,2

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

4

Уровень ставки процента за кре­дит с учетом премии за риск, %

11,0

10,5

10,0

9,5

9,0

8,5

8,0

—

5

Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

6

Налоговый корректор 1 -гр.5

0,7

0,7

0,7

0,7

0,7

0,7

0,7

0,7

А

Б

в

Г

Д

Е

ж

3

И

К

7

8

Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора

гр. 4 х гр. 6

Стоимость составных частей капитала, %:

а) собственной части капитала гр.2ахгр.З 100

7,70

1,8

7,35

2,2

7.00

3.0

6,65

4,0

6,30

5,1

5,95

6,3

5,60

7,6

10,0

б) заемной части капитала гр.26хгр.7 100

5,8

5,1

4,2

3,3

2,5

1,8

1,1

9

Средневзвешенная стоимость капитала, %

гр.8ахгр.2а+гр.8бхгр.2б

100

4,80

4,23

3,72

3,65

4,06

4,95

6,30

10,0

Соседние файлы в предмете Экономика
Помощь Обратная связь Вопросы и предложения Пользовательское соглашение Политика конфиденциальности