ПОХПРПКТЕРН ►

Проявления вв времени».

Постоянный риск Временный риск

f

НО ООЗМОЖНОСТИ ПРЕДВИДЕНИЯ

Прогнозируемый риск Непрогнозируемый риск

Рисунок 10.5. Классификация рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования по основным признакам.

• Риск ликвидности. Этот вид риска связан с отсутствием воз­можности быстро продать тот или иной финансовый инструмент инве­стирования без потери инвестированного в него капитала при изме­нившихся целях инвестиционной деятельности, условий формирования инвестиционного дохода, кризисном финансовом состоянии инвесто­ра и другим причинам. Ликвидность отдельного финансового инстру-

336

мента инвестирования выступает также важным условием формиро­вания инвестором гибкого совокупного инвестиционного портфеля, характеризуемого возможностью быстрой его реструктуризации. В определенной степени риск ликвидности генерируется периодом обра­щения (погашения) отдельных финансовых инструментов инвестирова­ния, общим состоянием фондового и других видов инвестиционного рынка, активностью осуществляемых на них операций.

• Налоговой риск. Этот риск генерируется вероятностью введения новых налогов на осуществление операций финансового инвестирова­ния, возможностью увеличения действующих ставок налогообложения этого вида хозяйственной деятельности предприятий и изменения других налоговых условий, обуславливающих снижение ожидаемой нормы доходности по отдельным финансовым инструментам инвестирования.

• Коммерческий (деловой) риск. Этот риск генерируется резуль­татами операционной деятельности эмитента, обуславливающими сни­жение уровня и суммы его прибыли. Причинами возникновения такого риска выступают обычно снижение производственного потенциала предприятия-эмитента, падение спроса на его продукцию, снижение уровня цен ее реализации в условиях возрастания конкуренции и ряда других аналогичных факторов. В результате снижения прибыли эми­тента и соответствующего ухудшения его финансового состояния возни­кает угроза невыплат процентов по эмитированным им долговым цен­ным бумагам, снижения уровня дивидендных выплат по акциям и т.п.

• Структурный финансовый риск. Эмиссия предприятиями долго­вых финансовых инструментов инвестирования часто ведет к наруше­нию эффективной пропорциональности в использовании им собствен­ного и заемного капитала, что вызывает снижение его финансовой устойчивости и платежеспособности. В этих условиях возникает угроза невыполнения эмитентом своих обязательств по таким финансовым инструментам в полном объеме и в предусмотренные сроки (эти обяза­тельства касаются как суммы текущего дохода, так и суммы погаше­ния финансового инструмента по завершении периода его обращения).

• Прочие виды рисков. К этим видам рисков можно отнести по­явление на рынке неверной информации, связанной с деятельностью эмитента; внезапным его банкротством; другие аналогичные виды рис­ков, отражаемые на котировке эмитируемых им финансовых инстру­ментов (кроме вышеперечисленных видов рисков).

По источникам возникновения риск отдельных финансовых инструментов инвестирования подразделяется следующим образом:

• Систематический риск. Этот риск генерируется изменением условий внешней инвестиционной среды и не связан с деятельностью отдельных эмитентов. Он воздействует на все без исключения финан­совые инструменты инвестирования, хотя и в различной степени (в

337

зависимости от их вида). В инвестиционном менеджменте систематиче­ский риск рассматривается как интегрированное проявление рыноч­ного, процентного, инфляционного и налогового видов рисков отдель­ных финансовых инструментов инвестирования.

• Несистематический риск. Этот риск генерируется изменениями результатов хозяйственной деятельности эмитентов и их финансового состояния. По отношению к отдельному финансовому инструменту инвестирования причины возникновения этого риска носят строго ин­дивидуальный характер. В инвестиционном менеджменте несистема­тический риск рассматривается как интегрированное проявление ком­мерческого (делового), структурного финансового и прочих видов рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования.

По финансовым последствиям выделяются следующие виды риска отдельных финансовых инструментов инвестирования:

• Риск, влекущий только финансовые потери по соответству­ющему инструменту инвестирования. Этот риск характеризуется только отрицательными последствиями для ожидаемой инвестицион­ной прибыли инвестора (например, инфляционный риск для привиле­гированных акций, облигаций и т.п.).

• Риск, влекущий как финансовые потери, так и дополнитель­ные инвестиционные доходы. Он может определять как отрицатель­ный, так и положительный исход в формировании предстоящего инве­стиционного дохода (например, риск изменения ставки процента может вызывать как снижение, так и рост инвестиционного дохода по долго­вым финансовым инструментам инвестирования).

По уровню финансовых потерь риск отдельных финансовых инструментов инвестирования подразделяется на следующие группы:

• Допустимый риск. Он характеризует риск, по которому фи­нансовые потери по отдельному инструменту инвестирования исчис­ляются размером утраты только ожидаемого текущего дохода в форме выплат процентов или дивидендов.

• Критический риск. Он характеризует риск, по которому фи­нансовые потери по отдельному инструменту инвестирования исчис­ляются размером утраты невыплаченного текущего дохода и текущим снижением курсовой стоимости (реальной рыночной стоимости).

• Катастрофический риск. Он характеризует риск, по которому финансовые потери по отдельному инструменту инвестирования исчис­ляются размером утраты, как ожидаемого текущего дохода, так и всего инвестированного капитала (например, в случае банкротства эмитента с полной потерей имущества).

По характеру проявления во времени выделяют:

• Постоянный риск, присущий обращению отдельных финан­совых инструментов инвестирования. Он характерен для всего пе-

338