Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов

тия рассчитывается исходя из планируемого объема освоения средств в процессе реализации отдельных реальных инвестиционных проектов, а также планируемого прироста портфеля финансовых инвестиций. Расчет осуществляется по следующей формуле:

п

ИРо=І^рИП₍₊Л^фИ,

/=1

где ИРо — общий объем необходимых инвестиционных ресурсов предприятия в плановом периоде:

РИП — потребность в инвестиционных ресурсах для реализации конкретных инвестиционных проектов на соответствую­щей стадии инвестиционного процесса. дфИ — предусматриваемый объем прироста портфеля финансо­вых инвестиций предприятия; п — количество реализуемых в плановом периоде инвести­ционных проектов предприятия.

3. Выбор эффективных схем финансирования отдельных ре­альных инвестиционных проектов. На этом этапе по каждому инвести­ционному проекту обосновывается конкретная схема финансирования работ по его реализации, которая в наибольшей степени соответству­ет целям инвестирования, срокам осуществления и общему объему необходимых инвестиционных ресурсов.

4. Обеспечение максимального объема привлечения соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия являются сумма реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения уско­ренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению общей суммы прибыли и соответствен­но объема реинвестируемой ее части. Поэтому при изыскании резер­вов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних ис­точников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:

I 3 0—658

385

ЧП_Р + АО -> СИР_макс,

где ЧПр — планируемая сумма реинвестируемой чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая сумма амортизационных отчислений;

СИРиакс — максимальная сумма собственных инвестиционных ре­сурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собствен­ных инвестиционных ресурсов из внешних источников. Объем при­влечения собственных инвестиционных ресурсов из внешних источни­ков призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привле­каемых за счет внутренних источников собственных инвестиционных ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плано­вом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источ­ников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

А СИР _внеш = ГІ0ир - ДСИР^ут, где ДСИР_внеш — потребность в привлечении собственных инвести­ционных ресурсов за счет внешних источников;

П_Сир — общая потребность в собственных инвестиционных ресурсах предприятия в планируемом периоде;

ДСИР_внут — сумма собственных инвестиционных ресурсов, пла­нируемых к привлечению за счет внутренних источ­ников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных инвес­тиционных ресурсах за счет внешних источников планируется за счет при­влечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других ин­весторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Определение предельного объема привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как обьем собственных инвестиционных ресурсов формируется на предшеству­ющем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэф­фициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента фи­нансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

386

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости пред­приятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого пред­приятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных инвестицион­ных ресурсов.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит ис­пользования заемных средств в своей инвестиционной деятельности.

7. Определение соотношения объема заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основы­вается на инвестиционных целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные инвестиционные ресурсы привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основ­ных средств и формирования недостающего общего объема инвестицион­ных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные инвестиционные ресурсы привлекаются на долгосроч­ной основе и для обеспечения формирования оборотных активов). На краткосрочный период заемные инвестиционные ресурсы привлека­ются для всех остальных инвестиционных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных инвестиционных ресурсов в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целе­вых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных инвестиционных ресурсов для оптимизации соотношения долго- и крат­косрочных их видов. В процесе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов.

Полный срок использования заемных инвестиционных ресур­сов представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (гра­ционный) период; в) срок погашения.

а) срок полезного использования — это период времени, в те­чение которого предприятие непосредственно использует предостав­ленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности;

б) льготный (грационный) период — это период времени с мо­мента окончания полезного использования заемных инвестиционных ресурсов до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по использу­емым заемным инвестиционным ресурсам. Этот показатель использу­ется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осу­ществляется не одномоментно после окончания срока использования

13*

387

заемных инвестиционных ресурсов, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику. Расчет полного сро­ка использования заемных инвестиционных ресурсов осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использова­ния и сложившейся на кредитном рынке практике установления льгот­ного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресур­сов представляет собой средний расчетный период, в течение которо­го они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

СП₃ ПП

1. з = ь Л П н ,

з 2 2

где ССз — средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов;

СПз — срок полезного использования заемных инвестиционных ресурсов;

ЛП — льготный (грационный) период;

ПП — срок погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных инвестиционных ресурсов в целом.

Соотношение заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

8. Обеспечение минимизации стоимости привлечения инве­стиционных ресурсов из различных источников. На этом этапе фор­мирования политики последовательно решаются задачи определения форм привлечения необходимого капитала (в первую очередь, заемных финансовых ресурсов), определения состава основных кредиторов и формирования эффективных условий привлечения кредитов.

формы привлечения заемных инвестиционных ресурсов пред­приятия дифференцируются в разрезе финансового кредита; товар­ного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей инвестиционной деятельности.

Состав основных кредиторов предприятия определяется фор­мами привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Основными кре­диторами предприятия являются обычно его поставщики капитальных товаров, сырья, материалов и т.п., с которыми установлены длитель­ные коммерческие связи, а также клммерческий банк, осуществляю­щий его расчетно-кассовое обслуживание.

388