Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия

Соответственно этому классификационному признаку проектные риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

9. По возможности страхования проектные риски подразделя­ются также на две группы:

• Страхуемый проектный риск. К ним относятся риски, кото­рые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответ­ствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой проектных рисков, принимаемых ими к страхованию);

• Нестрахуемый проектный риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых про­дуктов на страховом рынке.

Состав проектных рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных экономических условиях при сложившихся формах государственного регулирования страховой деятельности.

Учитывая экономическую нестабильность развития страны, ран­нюю стадию жизненного цикла многих созданных в последнее десяти­летие предприятий, а соответственно и преимущественно агрессивный менталитет их руководителей и финансовых менеджеров, можно конста­тировать, что принимаемые ими проектные риски отличаются большим разнообразием и достаточно высоким уровнем в сравнении с порт­фелем этих рисков у предприятий, функционирующих в странах с раз­витой рыночной экономикой.

С учетом классификации проектных рисков производится оценка их уровня, основу проведения которой составляет определение сте­пени вероятности их возникновения и объема возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Оценка рисков реальных инвестиционных проектов осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 7.8.).

1. Идентификация отдельных видов рисков по реальному ин­вестиционному проекту. Процесс идентификации отдельных видов проектных рисков осуществляется по следующим трем стадиям:

На первой стадии в разрезе каждого реального инвестиционного проекта определяются присущие им внешние или систематические виды рисков. В связи со спецификой инвестиционной деятельности предприя­тия отдельные из рассмотренных в процессе классификации видов сис­тематических проектных рисков из формируемого перечня исключаются.

На второй стадии определяется перечень внутренних или не­систематических (специфических) проектных рисков, присущих отдель­ным реальным инвестиционным проектам.

253

ЭТАПЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

•Ш

Идентификация отдельных видов рисков по реальному инвестиционному проекту

Оценка широты и достоверности информации,

[2)) необходимой для определения уровня отдельных проектных рисков

Выбор и использование соответствующих мето- ) дов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам проектных рисков

Определение размера возможных финансовых ■{4} потерь при наступлении рискового события по отдельным видам проектных рисков

(5)) Оценка общего уровня проектного риска

■©

Сопоставление уровня проектного риска с финансовыми возможностями предприятия

Сопоставление уровня проектного риска с уровнем доходности проекта

Ранжирование рассматриваемых реальных инвестиционных проектов по уровню риска

Рисунок 7.8. Основные этапы оценки рисков реальных инвес­тиционных проектов предприятия

На третьей стадии формируется предполагаемый общий порт­фель рисков, связанных с осуществлением реального инвестиционного проекта (включающий возможные систематические и несистематиче­ские проектные риски). Примерная форма портфеля идентифицирован­ных проектных рисков приведена в табл. 7.4.

2. Оценка широты и достоверности информации, необходи­мой для определения уровня отдельных проектных рисков. Выбор методов оценки уровня проектных рисков, а также надежность ее ре­зультатов во многом определяются используемой в этих целях инфор-

254

255

тические данные и т.п.). Следует иметь в виду, что недостаточная или некачественная информационная база, используемая в процессе оценки уровня проектных рисков, усиливает субъективизм такой оценки, а сле­довательно снижает эффективность всего дальнейшего процесса риск- менеджмента.

3. Выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам проектных рисков. Система и содержание основных из этих методов оценки подробно рассмотрена ранее при характеристике методического инструментария инвестиционного менеджмента.

Вместе с тем, в проектном анализе широко используются и спе­циальные методы оценки вероятности отдельных видов рисков. Наи­большее распространение получили следующие из них:

Анализ чувствительности проекта [project sensitivity analisis]. Сущность этого аналитического метода заключается в оценке влияния основных исходных параметров реального инвестиционного проекта на конечные показатели его эффективности. Варьируемыми исходными показателями проекта выступают обычно объем реализации продукции в натуральном выражении; уровень цен на продукцию; сумма инвести­ционных затрат по видам и этапам осуществления; продолжительность осуществления проекта; ожидаемый уровень ставки процента; ожида­емый темп инфляции и т.п. Конечными показателями эффективности проекта принимаются обычно чистый приведенный доход; внутренняя ставка доходности или сумма чистой инвестиционной прибыли. После­довательно изменяя значение варьируемых исходных показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки конечных показателей эффективности, а также критические значения исходных параметров проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем больше диапазон колебаний исходных пара­метров проекта, при котором показатели его эффективности соответ­ствуют избранным предприятием критериям, тем менее рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.

Анализ сценариев проекта [project scenario analisis]. Этот ана­литический метод позволяет оценить влияние на конечные показатели эффективности проекта одновременное изменение нескольких исходных его параметров, генерирующих возможные проектные риски. Основ­ным преимуществом этого метода в сравнении с предшествующим яв­ляется то, что все варьируемые исходные параметры проекта модели­руются с учетом их взаимозависимости. В практике проектного анализа моделируются, как правило, три основных сценария осуществления реального инвестиционного проекта — пессимистический, реалис­тический и оптимистический, в основе которых лежит предполагаемое ухудшение или улучшение исходных параметров — объема реализа­

256