Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента

будущая стоимость вклада, учитывающая фактор риска =

= 1000 х [(1 + 0,05) х (1 + 0,07)]³ = 1418 уел. ден. eg.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с уче- том фактора риска используется следующая формула:

_Pr=

[(l + /Ox(l + RPj"

настоящая стоимость вклада (денежных средств), учи- тывающая фактор риска;

ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств); безрисковая норма доходности на инвестиционном рын- ке, выраженная десятичной дробью; уровень премии за риск по конкретному инвестицион- ному инструменту (инвестиционной операции), выражен- ный десятичной дробью;

количество интервалов, по которым осуществляется каж- дый конкретный платеж, в общем обусловленном пери- оде времени.

Пример: Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств с учетом фактора риска при следующих условиях:

ожидаемая будущая стоимость денежных средств — 1000 уел. ден. eg.;

безрисковая норма доходности на финансовом рынке состав­ляет 5%;

уровень премии за риск определен в размере 7%; период дисконтирования составляет 3 года, а его интер­вал — 1 год.

Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим:

настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора 1000

риска = j. гг~- = 705 уел. ден. ед.

[(7 + 0,05 )х (1 + 0,07)]³

Проведенный обзор показывает, что методический инструмента­рий учета фактора риска в управлении инвестиционной деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать много­образные задачи в этой сфере инвестиционного менеджмента. Более глубокое изложение вопросов управления инвестиционными рисками рассматривается в специальных разделах.

где Р_я —

Sr — Ап

6 0-658

161

А I КОНЦЕПЦИЯ J.I. И МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА ЛИКВИДНОСТИ

Инвестиционный менеджмент тесно связан с категорией ликвид­ности, которая применительно к теории управления инвестиционной деятельностью имеет ряд аспектов. В экономической литературе выде­ляют обычно понятия ликвидности предприятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвид­ности активов (обеспечивающую текущую платежеспособность пред­приятия) и ликвидности намечаемых объектов инвестирования (обес­печивающую потенциальную возможность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъюнктуре инвестиционного рынка).

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативными вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целост­ным имущественным комплексом или отдельными видами активов), в то время как третий вид ликвидности связан с выбором альтернатив­ных объектов, обеспечивающим различный уровень эффективности намечаемых инвестиционных операций. Эта альтернативность управ­ленческих решений определяет необходимость постоянного учета фак­тора ликвидности при осуществлении инвестиционной деятельности.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих инвестиционных опе­раций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвес­тирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу „доходность — ликвидность", определяющую количественные пропорции их уровней в процессе осу­ществления операций, связанных с инвестированием капитала. Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обус­ловливающим выбор управленческих решений по формированию уров­ня доходности соответствующих инвестиционных операций.

Концепция учета фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с це­лью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возме­щающего возможное замедление денежного оборота при реинвес­тировании капитала.

Формирование методического инструментария учета фактора ликвидности в процессе инвестиционного менеджмента требует пред­варительного рассмотрения ряда базовых понятий, основными из ко­торых являются следующие:

162