Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

Модель оценки стоимости простых акций с постоянно возрас­тающим уровнем дивидендов (она известна как „Модель Гордона") имеет следующий вид:

Д_п х(і + Тд)

СА_В =

НП-Тд

где СА_В — реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

Дп — сумма последнего выплаченного дивиденда;

Тд — темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дро­бью;

НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

Пример: Последний дивиденд, выплаченный по акции, со­ставлял 150 уел. ден. ед. Компания постоянно увеличивает сумму ежегодно выплачиваемых дивидендов на 10%. Ожидае­мая норма текущей доходности акций данного типа состав­ляет 20% в год. Реальная рыночная стоимость акции будет составлять:

150(1 + 0,1)

1. 2 - 0 1 ^{= 1650уСА}' ^9ен' ^ед'

Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем ди­видендов по отдельным периодам имеет следующий вид:

са_и. -£<_₊-£?_₊..,b-5i_

^и 1 + НП 1 + НП 1 + НГГ где СА_И — реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;

Ді-Д„ — сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каж­дом л-ом периоде;

НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по акциям, выраженная десятичной дробью.

Пример: В соответствии с принятой дивидендной по­литикой компания ограничила выплату дивидендов в предсто­ящие три года суммой 80 уел. ден. ед. В последующие пять лет она обязалась выплачивать постоянные дивиденды в раз­мере 100 уел. ден. ед. Норма ожидаемой доходности акции данного типа составляет 25% в год. Текущая рыночная сто­имость акции будет составлять:

331

СА_И =

80 80 80 100 100 100

+ + + + —- + +

1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25

= 592 уел. ден. eg.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопо­ставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы — условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.

Все инвестиционные операции предприятия, связанные с ис­пользованием различных видов финансовых инструментов инвестиро­вания, являются рискованными, так как ожидаемый по ним уровень инвестиционного дохода не может быть гарантирован с полной опре­деленностью. Поэтому используя в процессе инвестирования тот или иной финансовый инструмент, необходимо в каждом конкретном слу­чае оценивать его риск.

Под риском отдельного финансового инструмента инвестиро­вания понимается вероятность отклонения фактического инвести­ционного дохода от ожидаемой его величины в ситуации неопре­деленности динамики коньюктуры соответствующего сегмента инвестиционного рынка и предстоящих результатов хозяйственной деятельности его эмитента.

Риск отдельных финансовых инструментов инвестирования явля­ется сложным, многоаспектным понятием как с позиций методов его оценки, так и с позиций форм управления его нейтрализацией. Этот риск характеризуют следующие основные особенности:

1. Интегрированный характер. Риск отдельного финансового инструмента инвестирования, как и проектный риск, концентрирует в себе ряд конкретных видов инвестиционных рисков, требующих эли-

ІУ.

ОЦЕНКА РИСКОВ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

332