Рисунок 3.8. Систематизация основных методических подходов к учету фактора ликвидности в про­цессе управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента

2. Методический инструментарий формирования необходи­мого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фак­тора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу „доходность — ликвидность".

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высо­коликвидных объектов инвестирования при прочих равных условиях, так как это обеспечивает ему большую возможность для маневра фи­нансовыми ресурсами в процессе управления инвестиционным портфе­лем. Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить опре­деленные стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень (коэффициент) ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премия за ликвидность. Графически эта зависимость представлена рис. 3.9.

2 *

III

Б

р§! is

⁵ * § §

§*31 g g

o>° S.

■§

инвестиционного объекта на рынке

Рисунок 3.9. Зависимость дополнительного и общего до хода по объектам инвестирования от уровня их лик­видности.

1. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по следующей формуле:

пл.^0Пл*^Ян.

360

где ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, в процен­тах;

0П_Л — общий период ликвидности конкретного объекта (инст­румента) инвестирования, в днях;

166

Дн — средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, в процентах.

2. Определение необходимого общего уровня доходности ин­вестиций с учетом фактора ликвидности осуществляется по следу­ющей формуле:

ДЛ_Н = Дн + ПЛ ,

где ДЛн — необходимый общий уровень доходности инвестиций с учетом фактора ликвидности, в процентах;

Дн — средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, в процентах;

ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, в процен­тах.

Пример: Определить необходимый уровень премии за лик­видность и необходимый общий уровень доходности инвес­тиций с учетом фактора ликвидности при следующих усло­виях:

общий период ликвидности конкретного инструмента инве­стирования составляет 30 дней;

среднегодовая норма доходности по инвестиционным инст­рументам с абсолютной ликвидностью составляет 20%.

Необходимый уровень премии за ликвидность -

30x20 360 " ^1,7%:

Необходимый общий уровень доходности с учетом фак­тора ликвидности = 20+ 1,7 = 21,7%.

3. Методический инструментарий оценки стоимости денеж­ных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с уче­том фактора ликвидности используется следующая формула:

Sn = Px [(1 + Дн) х (1 +ПЛ)]", где Sn — будущая стоимость вклада (денежных средств), учиты­вающая фактор ликвидности;

Р — средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью;

167

ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, выражен- ный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется каж- дый конкретный платеж, в общем обусловленном пери- оде времени.

Пример: Необходимо определить будущую стоимость ин- струмента инвестирования с учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

стоимость приобретения инструмента инвестирования со- ставляет 1000 уел. ден eg.

средняя годовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составляет 20%;

необходимый уровень премии за ликвидность определен по рассматриваемому инструменту инвестирования в разме- ре 2%;

общий период намечаемого использования данного инстру- мента инвестирования составляет 2 года при предусмат- риваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

будущая стоимость инструмента инвестирования, учиты- вающая фактор ликвидности =

=1000 х [(1 + 0,20) х (1 + 0,02)]² =1498 уел. ден. eg.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с уче- том фактора ликвидности используется следующая формула:

Sn

Рп=-

[(1 ⁺ Дн )х(1 + ПЛ)]^п

где Р_л — настоящая стоимость вклада (денежных средств), учи­тывающая фактор ликвидности;

S„ — ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

Дн — среднегодовая норма доходности по инвестиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью;

ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, выражен­ный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

168