
- •И.А. Бланк
- •Учебный курс
- •«Ника-Центр» «Эльга-н» 2001
- •Теоретические и методические основы инвестиционного менеджмента
- •Глава 1.
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента Рисунок 1.6. Классификация инвесторов по основным признакам. 29
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •I л модель инвестиционного поведения 1.1. Предприятия в рыночной среде
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Функции инвестиционного менеджмента как специальной области управления предприятием
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Глава 2.
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. I еоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Основные пользователи инвестиционной информации
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента Рисунок 2.9. Основные формы инвестиционного анализа в зависимости от целей его проведения на предприятии. 83
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Глава 3.
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Раздел I. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- •Глава 4.
- •I I понятие инвестиционной стратегии 1.1. И ее роль в развитии предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Глава 5.
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия Рисунок 5.2. Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности по основным признакам. 191
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
- •Глава 6.
- •I ] особенности и формы 0.1. Осуществления реальных инвестиций предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Глава 7.
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Иивестщионных
- •Проектов
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •I ”н продукции в
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Глава 8.
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Эффективности реализации инвестиционных проектов
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Раздел III. Управление реальными инвестициями предприятия
- •Глава 9.
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Глава 10.
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Проявления вв времени».
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Глава 11.
- •II 1 понятие портфеля финансовых ц.І. Инвестиций и классификация его видов
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •I] а формирование портфеля II.L финансовых инвестиций на основе современной портфельной теории
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвеыициями ицсдирплтя
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Снижение уровня выплачиваемых дивидендов вследствие уменьшения суммы прибыли эмитента
- •Снижение темпов прироста стоимости чистых активов эмитента (или уменьшение их суммы)
- •Общий спад конъюнктуры фондового рынка
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- •Раздел V —
- •Управление формированием инвестиционных ресурсов предприятия
- •Глава 12.
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Глава 13.
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Основные источники формирования инвестиционных ресурсов для создания нового предприятия
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Глава 14.
- •II I оценка стоимости формируемых 11.1. Инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •10 20 30 40 50 60 90 100 Удельный вес используемого заемного капитала, %
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
- •Раздел V. Управление формированием инвестиционных ресурсов
пании).
На стратегической зоне хозяйствования
лежит полная ответственность за
разработку ассортимента конкурентоспособной
продукции, эффективной сбытовой
стратегии, а также обеспечивающей их
инвестиционной стратегии.
Вместе
с тем, такая стратегия инвестиционной
деятельности также не лишена определенных
недостатков. Основной из них заключается
в том, что смежные отрасли в рамках
определеной их группы имеют, как правило,
аналогичный во времени отраслевой
жизненный цикл, что усиливает
инвестиционный риск, особенно в
традиционных отраслях экономики. Кроме
того, продукция таких отраслей подвержена
обычно влиянию одинаковых во времени
конъюнктурных циклов, что в еще большей
степени усиливает инвестиционный риск
в отдельные неблагоприятные периоды.
Поэтому использование стратегии
диверсификации инвестиционной
деятельности в рамках определенной
группы отраслей эффективно лишь при
благоприятном прогнозе конъюнктуры
соответствующих товарных рынков.
На
третьем этапе
исследуется целесообразность различных
форм диверсификации инвестиционной
деятельности в разрезе различных
не связанных между собой групп отраслей.
Необходимость использования такой
стратегии определяется тем, что для
многих крупных и средних компаний,
осуществляющих свою деятельность на
протяжении длительного периода,
традиционно избранные отрасли (отдельные
или в рамках определенных групп),
сдерживают темпы перспективного
развития, получение высокой отдачи
от инвестиций, а иногда предопределяет
стратегическую уязвимость в конкурентной
борьбе. Обеспечить новые возможности
развития для таких предприятий может
инвестирование в иные альтернативные
группы отраслей.
Условием
осуществления такой диверсификаци
инвестиционной деятельности является
формирование так называемых „стратегических
центров хозяйствования", в состав
которого включаются несколько
стратегических зон хозяйствования
(система таких стратегических центров
хозяйствования впервые была реализована
в американской фирме „Дженерал
электрик", что позволило ей значительно
повысить эффективность инвестиционной
и хозяйственной деятельности).
Стратегический центр хозяйствования
полностью формирует свою инвестиционную
стратегию, которая является самостоятельным
составным элементом инвестиционной
стратегии компании. За счет выбора
отраслей с различными стадиями
жизненного цикла и с различными во
времени колебаниями конъюнктуры на
их продукцию существенно снижается
уровень инвестиционных рисков.
Диверсификация
инвестиционной деятельности,
осуществляемая в процессе второго и
третьего этапов разработки отраслевой
направленности инвестиционной
стратегии, позволяет получить эффект
синер
205Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия
И.А.
Бланк
гизма,
при котором общий эффект полиотраслевой
деятельности предприятия значительно
больше, чем эффект отдельных отраслевых
его подразделений. Для получения эффекта
синергизма в процессе отраслевой
диверсификации инвестиционной
деятельности предприятие может
избрать наступательную
инвестиционную стратегию, когда
в качестве критерия поиска объектов
инвестирования используются будущие
преимущества отраслевого конгломерата,
или защитную
инвестиционную стратегию,
когда поиск объектов инвестирования
направлен на устранение слабостей
отдельных отраслевых производств.
С
отраслевым выбором инвестиционной
деятельности связано, таким образом,
две принципиальные инвестиционные
стратегии — конкурентная,
которая направлена на обеспечение
максимизации инвестиционной прибыли
в рамках одной отрасли, и портфельная,
которая позволяет максимизировать
инвестиционную прибыль (при одновременном
снижении уровня инвестиционного риска)
за счет правильного сочетания
подразделений межотраслевой
направленности.
Отраслевая
диверсификация инвестиционной стратегии
осуществляется с учетом предварительной
оценки прогнозируемого развития
отдельных отраслей (или их групп).
Примерная форма такой оценки приведена
в табл. 5.2.
Приведенная
форма оценки является упрощенной,
однако доступной для любого
предприятия, т.к. осуществляется
обственными или привлеченными
инвестиционными менеджерами, выступающими
в качестве экспертов. Более надежные
данные для выработки направлений
отраслевой диверсификации дает
углубленная оценка инвестиционной
привлекательности отдельных отраслей,
под которой понимается интегральная
их характеристика с позиций перспективности
развития, уровня доходности и риска
инвестиций.
Оценка
инвестиционной привлекательности
отдельных отраслей (подотраслей)
экономики осуществляется по следующим
основным элементам (рис. 5.6.).
Каждый
из перечисленных элементов, которые
рассматриваются как синтетические
(агрегированные) результаты проведения
оценки, включает в себя конкретные
аналитические оценочные показатели,
расчет которых основывается на
соответствующих статистических данных
и экспертных оценках.
1.
Уровень перспективности развития
отрасли оценивается на основе следующих
основных показателей и характеристик:
значимость
отрасли в экономике страны.
Количественную оценку этого показателя
составляют фактический и прогнозируемый
удельный вес продукции отрасли в
валовом внутреннем продукте страны с
учетом осуществляемой структурной
перестройки экономики;
206
Параметры оценки отрасли (группы отраслей) |
Шкала интенсивности оценки в баллах (от -5 до +5) |
||
|
|
-5 |
+5 |
1. |
Уровень перспективности развития с учетом стади жизненного цикла |
низкий |
высокий |
2. |
Степень устойчивости к экономическому спаду |
низкая — |
высокая |
3. |
Уровень насыщенности спроса на продукцию |
повысится |
снизится |
4. |
Степень государственной поддержки развития (кредитной, налоговой, ресурсной и т.п.) |
снизится -- |
повысится |
5. |
Уровень конкуренции |
возрастет - |
снизится |
6. |
Уровень государственного регулирования цен на продукцию |
повысится |
снизится |
7. |
Уровень государственного регулирования текущих затрат и нормы прибыли |
повысится |
снизится |
8. |
Надежность обеспечения сырьевыми ресурсами |
снизится - |
повысится |
9. |
Прогрессивность используемых техники и технологии |
низкая —- |
высокая |
10. |
Прочие отрицательные факторы, оказывающие влияние на рост эффективности инвестиций |
возрастут ■ |
—- уменьшатся |
Сумма балов |
|
||
Средний балл по шкале интенсивности оценки (сумма баллов : 10) |
|
207
И.А.
Бланк
ОСНОВНЫЕ
ЭЛЕМЕНТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ ЭКОНОМИКИ
Оценка
уровня
перспективности
развития
отрасли
Оценка
среднеотраслевой
рентабельности
деятельности
предприятий
Рисунок
5.6. Характеристика основных составных
элементов оценки инвестиционной
привлекательности отраслей экономики.
устойчивость
отрасли к экономическому спаду.
Уровень этой устойчивости определяется
на основе анализа соотношения динамики
объема отраслевого производства
продукции и динамики валового внутреннего
продукта страны;
социальная
значимость отрасли.
Она характеризуется численностью
занятых в отрасли работников, их
удельным весом в общей численности
занятого населения страны;
обеспеченность
развития отрасли собственными
финансовыми ресурсами.
Для такой оценки используются показатели
объема и удельного веса капитальных
вложений, осуществляемых за счет
собственных финансовых ресурсов
предприятий отрасли; удельный вес
собственного капитала в общем
используемом его объеме предприятиями
отрасли и другие;
степень
государственной поддержки развития
отрасли.
Количественную оценку этого
показателя составляют данные об объеме
государственных капитальных вложений
в отрасль; объеме льготного государственного
кредитования предприятий отрасли;
системе налоговых льгот, связанных
с деятельностью предприятий отрасли
и другие.
стадия
жизненного цикла отрасли.
Такая оценка осуществляется только
по тем отраслям (подотраслям) экономики,
развитие которых осуществляется
по отдельным стадиям жизненного цикла
(отдельные отрасли и подотрасли,
например, сельскохозяйственные, не
носят характера циклического развития).
В соответствии с концепцией жизненного
цикла отрасли он состоит из следующих
пяти стадий: рождение; рост; расширение;
зрелость; старение.
208