Раздел II. Инвестиционная стратегия предприятия

пании). На стратегической зоне хозяйствования лежит полная ответ­ственность за разработку ассортимента конкурентоспособной продук­ции, эффективной сбытовой стратегии, а также обеспечивающей их инвестиционной стратегии.

Вместе с тем, такая стратегия инвестиционной деятельности также не лишена определенных недостатков. Основной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определеной их группы имеют, как правило, аналогичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традиционных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во времени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблаго­приятные периоды. Поэтому использование стратегии диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответ­ствующих товарных рынков.

На третьем этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различ­ных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость исполь­зования такой стратегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протяжении длительного периода, традиционно избранные отрасли (отдельные или в рамках определенных групп), сдерживают темпы перспективного раз­вития, получение высокой отдачи от инвестиций, а иногда предопре­деляет стратегическую уязвимость в конкурентной борьбе. Обеспечить новые возможности развития для таких предприятий может инвести­рование в иные альтернативные группы отраслей.

Условием осуществления такой диверсификаци инвестиционной деятельности является формирование так называемых „стратегических центров хозяйствования", в состав которого включаются несколько стратегических зон хозяйствования (система таких стратегических цент­ров хозяйствования впервые была реализована в американской фирме „Дженерал электрик", что позволило ей значительно повысить эффек­тивность инвестиционной и хозяйственной деятельности). Стратегиче­ский центр хозяйствования полностью формирует свою инвестиционную стратегию, которая является самостоятельным составным элементом инвестиционной стратегии компании. За счет выбора отраслей с раз­личными стадиями жизненного цикла и с различными во времени коле­баниями конъюнктуры на их продукцию существенно снижается уро­вень инвестиционных рисков.

Диверсификация инвестиционной деятельности, осуществляемая в процессе второго и третьего этапов разработки отраслевой направ­ленности инвестиционной стратегии, позволяет получить эффект синер­

205

гизма, при котором общий эффект полиотраслевой деятельности предприятия значительно больше, чем эффект отдельных отраслевых его подразделений. Для получения эффекта синергизма в процессе отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности предприя­тие может избрать наступательную инвестиционную стратегию, когда в качестве критерия поиска объектов инвестирования использу­ются будущие преимущества отраслевого конгломерата, или защит­ную инвестиционную стратегию, когда поиск объектов инвестиро­вания направлен на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

С отраслевым выбором инвестиционной деятельности связано, таким образом, две принципиальные инвестиционные стратегии — кон­курентная, которая направлена на обеспечение максимизации инвес­тиционной прибыли в рамках одной отрасли, и портфельная, которая позволяет максимизировать инвестиционную прибыль (при одновре­менном снижении уровня инвестиционного риска) за счет правильного сочетания подразделений межотраслевой направленности.

Отраслевая диверсификация инвестиционной стратегии осущест­вляется с учетом предварительной оценки прогнозируемого развития отдельных отраслей (или их групп). Примерная форма такой оценки приведена в табл. 5.2.

Приведенная форма оценки является упрощенной, однако доступ­ной для любого предприятия, т.к. осуществляется обственными или привлеченными инвестиционными менеджерами, выступающими в каче­стве экспертов. Более надежные данные для выработки направлений отраслевой диверсификации дает углубленная оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей, под которой понимается ин­тегральная их характеристика с позиций перспективности развития, уровня доходности и риска инвестиций.

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики осуществляется по следующим основным элементам (рис. 5.6.).

Каждый из перечисленных элементов, которые рассматриваются как синтетические (агрегированные) результаты проведения оценки, включает в себя конкретные аналитические оценочные показатели, расчет которых основывается на соответствующих статистических дан­ных и экспертных оценках.

1. Уровень перспективности развития отрасли оценивается на основе следующих основных показателей и характеристик:

• значимость отрасли в экономике страны. Количественную оценку этого показателя составляют фактический и прогнозируемый удельный вес продукции отрасли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики;

206

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ ЭКОНОМИКИ

Оценка уровня перспективности развития отрасли

Оценка

среднеотраслевой

рентабельности

деятельности

предприятий

Рисунок 5.6. Характеристика основных составных элементов оценки инвестиционной привлекательности от­раслей экономики.

• устойчивость отрасли к экономическому спаду. Уровень этой устойчивости определяется на основе анализа соотношения динамики объема отраслевого производства продукции и динамики валового внутреннего продукта страны;

• социальная значимость отрасли. Она характеризуется чис­ленностью занятых в отрасли работников, их удельным весом в об­щей численности занятого населения страны;

• обеспеченность развития отрасли собственными финансо­выми ресурсами. Для такой оценки используются показатели объема и удельного веса капитальных вложений, осуществляемых за счет соб­ственных финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в общем используемом его объеме предприя­тиями отрасли и другие;

• степень государственной поддержки развития отрасли. Ко­личественную оценку этого показателя составляют данные об объеме государственных капитальных вложений в отрасль; объеме льготного государственного кредитования предприятий отрасли; системе налого­вых льгот, связанных с деятельностью предприятий отрасли и другие.

• стадия жизненного цикла отрасли. Такая оценка осуществ­ляется только по тем отраслям (подотраслям) экономики, развитие ко­торых осуществляется по отдельным стадиям жизненного цикла (от­дельные отрасли и подотрасли, например, сельскохозяйственные, не носят характера циклического развития). В соответствии с концепци­ей жизненного цикла отрасли он состоит из следующих пяти стадий: рождение; рост; расширение; зрелость; старение.

208