Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

финансового инвестирования даже несмотря на рост дивидендных выплат (если фактический прирост суммы дивидендов будет ниже суммы дополнительной уплаты налогов).

К числу основных факторов, негативно влияющих на уровень доходности долговых финансовых инструментов инвестирования, от­носятся следующие (рис. 11.12.):

Увеличение средней ставки процента на финансовом рынке

Повышение темпов инфляции в сравнении с предшествующим периодом

Повышение уровня налогооб­ложения инвес­тиционного дохода по долговым финансовым инструментам

ОСНОВНЫЕ «ШОРЫ,

СНИЖАЮЩИЕ УРО- ВЕНЬ ДОХОДНОСТИ

ВО донговыи

ФИНАНСОВЫМ ИНСТРУМЕНТАМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Снижение уровня платеже­способности (кре­дитного рейтинга) эмитента долго­вых финансовых инструментов

Снижение уровня премии за ликвидность по долгосрочным долговым финансовым инструментам

Непредусмотренное сниже­ние размера выкупного фонда эмитента по данному финансовому обязательству

Рисунок 11.12. Состав основных факторов, снижающих уро­вень доходности долговых финансовых инст­рументов инвестирования.

1. Увеличение средней ставки процента на финансовом рынке. Рост ссудного процента является основным фактором снижения уровня эффективности этих видов финансовых инструментов. Если этот рост прогнозируется и в дальнейшем, желательно, заменить долгосрочные финансовые инструменты данного вида на краткосрочные, которые более устойчивы к негативному влиянию этого фактора.

2. Повышение темпов инфляции в сравнении с предшествую­щим периодом. Рост темпа (индекса) инфляции в более высоких раз­мерах, чем в предшествующем периоде, приводит к обесценению но­минальной стоимости этих финансовых инструментов инвестирования

367

и выплачиваемых по ним процентам. При прогнозируемой стабильно­сти указанной тенденции без дополнительного размера инфляционной премии, устанавливаемой эмитентом, от таких финансовых инструмен­тов в портфеле следует отказаться.

3. Снижение уровня платежеспособности (кредитного рей­тинга) эмитента долговых финансовых инструментов. Следстви­ем такого снижения является возрастание уровня риска и проблемы с ликвидностью таких финансовых инструментов, что соответственно сни­жает и уровень их эффективности.

4. Непредусмотренное снижение размера выкупного фонда (фон­да погашения) эмитента по данному финансовому обязательству. Такое снижение вызывает негативные последствия для котировки та­ких видов финансовых инструментов инвестирования при приближа­ющихся сроках их погашения.

5. Снижение уровня премии за ликвидность по долгосрочным долговым финансовым инструментам. При существенном снижении уровня ликвидности таких активов портфеля ранее установленный раз­мер премии за ликвидность уже не соответствует новым реалиям рынка, что вызывает понижение их котировки и реально выплачиваемой суммы процента по ним.

6. Повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода по долговым финансовым инструментам. Снижение уровня чистого дохода соответственно сказывается на их инвестиционных качествах и эффективности портфеля финансовых инвестиций в целом.

Результаты мониторинга инвестиционного рынка и условий эконо­мического развития страны в разрезе рассмотренных факторов позво­ляют повысить обоснованность управленческих решений, принимаемых в процессе дальнейших этапов оперативного управления портфелем финансовых инвестиций предприятия.

2. Оперативная оценка уровня доходности, риска и ликвид­ности по сформированному портфелю финансовых инвестиций в динамике. В процессе такой оценки, которая должна носить регулярный характер, соответствующий периодичности осуществления мониторинга, выявляются тенденции уровня доходности, риска и ликвидности по портфелю в целом; их соответствие целевым параметрам формирова­ния портфеля (типу портфеля); соответствие рассматриваемых пара­метров рыночной шкале „доходность—риск" и „доходность—ликвид­ность". Оценка аналогичных показателей проводится с установленной периодичностью по отдельным видам финансовых инструментов порт­феля, а также в разрезе конкретных их разновидностей.

Результаты оценки служат основой принятия управленческих решений о необходимости и направлениях реструктуризации портфе­ля финансовых инвестиций.

368