Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

1. Организация постоянного мониторинга условий экономи­ческого развития страны и конъюнктуры инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов. Такой мониторинг должен носить непрерывный характер в силу высокой динамики текущей конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе мониторинга основное внимание должно быть уделено выявлению динамики факторов, влияющих на снижение уровня доходности, риска и ликвидности финансовых инст­рументов, входящих в состав портфеля предприятия. Система таких факторов наблюдается и анализируется раздельно по долевым и дол­говым видам финансовых инструментов.

К числу основных факторов, негативно влияющих на уровень доходности долевых и долговых финансовых инструментов инвести­рования, относятся следующие (рис. 11.11):

Снижение уровня выплачиваемых дивидендов вследствие уменьшения суммы прибыли эмитента

Ж

Снижение темпов прироста стоимости чистых активов эмитента (или уменьшение их суммы)

Повышение уровня налогооб­ложения инвес­тиционного до­хода по долевым финансовым инструментам

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, СНИЖАЮЩИЕ ВРО­ВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ДОЛЕВЫХ ФИНАНСО­ВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Ж

Конъюнктурный спад в отрасли, в которой эми­тент осуще­ствляет свою операционную деятельность

Спекулятивная игра участников фондового рынка, характеризу­ющаяся переходом от „рынка быков" к „рынку медведей"

Ж.

Существенное превыше­ние рыночной цены фи­нансового инструмента над реальной его сто­имостью в момент при­обретения инвестором

Общий спад конъюнктуры фондового рынка

Рисунок 11.11. Состав основных факторов, снижающих уро­вень доходности долевых финансовых инст­рументов инвестирования.

365

1. Снижение уровня выплачиваемых дивидендов вследствие уменьшения суммы прибыли эмитента. Изменение уровня дивиденд­ных выплат является первым тревожным симптомом предстоящего снижения рыночной стоимости конкретного вида акций. В какой бы убедительной форме не было бы преподнесено решение акционерной компании, это дает инвестору повод к детальной оценке предстоящей эффективности инвестиций в эти акции.

2. Снижение темпов прироста стоимости чистых активов эмитента (или уменьшение их суммы). Хотя такое снижение может носить временный характер, оно неизбежно ведет к соответствующему уменьшению котировки акций на рынке.

3. Конъюнктурный спад в отрасли, в которой эмитент осу­ществляет свою операционную деятельность. Этот спад сказыва­ется прежде всего на размере чистой прибыли эмитента от операци­онной деятельности, а следовательно и на размере будущих дивидендов. Снижение уровня выплаты дивидендов в свою очередь вызывает сни­жение рыночной котировки акций данного эмитента.

4. Существенное превышение рыночной цены финансового инструмента над реальной его стоимостью в момент приобрете­ния инвестором. Такая переоцененность стоимости долевых ценных бумаг вызывается, как правило, искусственно завышаемой ее коти­ровкой самим эмитентом или соответствующей спекулятивной игрой участников фондового рынка. Повышение эффективности фондового рынка вызывает снижение цены таких переоцененных финансовых ин­струментов до уровня реальной их стоимости. Если в портфеле пред­приятия есть такие переоценные финансовые активы, от них лучше избавиться заранее.

5. Общий спад конъюнктуры фондового рынка. Каков бы ни был уровень бета-коэффициента по фондовому портфелю в целом или от­дельным его активам, спад конъюнктуры (снижение индекса) фондо­вого рынка отрицательно сказывается на эффективности обращаемых ценных бумаг.

6. Спекулятивная игра участников фондового рынка, характе­ризующаяся переходом от „рынка быков“ к „рынку медведей"⁴. Пере­лом в линии рынка по данному виду ценных бумаг является той пико­вой точкой, в которой продажа этих долевых ценных бумаг является наиболее выгодной с позиций поддержания целевого уровня эффек­тивности портфеля. Однако следует иметь в виду, что такая игра но­сит, как правило, краткосрочный характер и при формировании порт­феля роста обычно может не учитываться инвестором.

7. Повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода по долевым финансовым инструментам. Уменьшение уровня чистой инвестиционной прибыли может привести к снижению эффективности

366