Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

тиционных качеств. Характер этих различий можно проследить по дан­ным табл. 13.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно отметить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые в связи с их преферентивным правом на получе­ние заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества при ликвидации акционерного общества. По степени надежности вло­жений привилегированные акции занимают промежуточное значение между простыми акциями и облигациями компании (они не имеют чет­кого срока погашения как облигации, а также столь надежного обес­печения имуществом акционерного общества при его ликвидации).

В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, которые лучше приспо­соблены к условиям инфляционной экономики и изменениям коньюк- туры фондового рынка. Кроме того, владельцы простых акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной по­литики акционерной компании.

2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент, предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой ста­дии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами: а) ростом курсовой стоимости акции (основным факто­ром здесь выступает прирост капитала на одну акцию); б) суммой ди­видендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабильный рост капитала и чистой при­были характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятельность в сфере наукоемких от­раслей. Однако акции таких компаний являются одновременно и наи­более рисковыми — эти компании так и называются „венчурными" (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих ин­вестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны; средний уровень рента­бельности предприятий отрасли, а также уровень налогообложения их доходов (прибыли). Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям. При оценке инвес­тиционных качеств компаний отдельных отраслей можно воспользо­ваться методикой определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики, рассмотренной ранее.

3. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента дифференцируется в зависимости

311

от того, предлагаются ли акции впервые, или они уже продолжительный период обращаются на фондовом рынке. В первом случае проводится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с использова­нием системы показателей рентабельности, финансовой устойчивости, платежеспособности, оборачиваемости капитала и активов. Во втором случае эта оценка дополняется анализом ряда других показателей, среди которых наиболее важную роль играют следующие:

а) Уровень отдачи акционерного капитала. Этот показатель характеризует уровень чистой прибыли по используемому акционер­ному капиталу и рассчитывается по формуле:

ЧПхЮО у°ак - .

где УОдк — уровень отдачи акционерного капитала в %;

ЧП — сумма чистой прибыли компании в рассматриваемом периоде;

АК — средняя стоимость акционерного капитала в рассматри­ваемом периоде.

б) Балансовая („книжная") стоимость одной акции. Этот пока­затель характеризует размер акционерного капитала и резервного фонда компании, приходящегося на одну акцию, т.е. обеспеченность собственными реальными активами по балансу. Расчет этого показа­теля осуществляется по формуле:

__ АК+РФ Ьи д =

А₀

где БСд — балансовая стоимость одной акции на определенную дату;

АК — стоимость акционерного капитала на определенную дату;

РФ — стоимость резервного фонда на определенную дату;

Ао — общее количество акций компании на определенную дату.

в) Коэффициент дивидендных выплат. Он показывает, какая доля чистой прибыли акционерной компании была выплачена в виде диви­дендов, т.е. косвенно характеризует ее дивидендную политику. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

_к _ ДхЮО

^Д ЧП ’ где Кд — коэффициент дивидендных выплат в %;

Д — сумма дивидендов, выплаченных акционерным обще­ством в рассматриваемом периоде;

ЧП — сумма чистой прибыли общества в рассматриваемом периоде.

314