¹ Необходимый

I »■ общий объем

~ ~ 1 прироста объема

• производства

_ди (реализации)

I ”н продукции в

рассматриваемом

1. периоде

н—і—і—I-

-I/

Прирост объема производства (реализации) продукции, обеспечиваемый реализацией инвестиционных проектов

Рисунок 7.12. Графическая модель формирования инвес­тиционной программы предприятия в усло­виях ограничения параметров операционной деятельности.

266

Как видно из приведенного рисунка в условиях рассматривае­мого ограничения инвестиционная программа предприятия может быть сформирована за счет инвестиционных проектов „А“, „Б“, „В“, „Г“ и „Д“ (все остальные проекты по этому критерию должны быть отверг­нуты). В этом случае заданный объем прироста операционной деятель­ности будет обеспечен при минимальной сумме инвестируемого капи­тала в реализацию проектов.

6. формирование инвестиционной программы в условиях ог­раничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Такая ситуация возникает в том случае, если реализация инвестици­онных проектов связана с использованием заемного капитала, объем и стоимость привлечения которого возрастают при расширении объе­мов инвестиционной деятельности. Исходными условиями построения модели решения этой задачи являются:

• рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми, т.е. не исключают друг друга;

• при формировании инвестиционной программы четко определены показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов (ПСИР) при увеличении объема дополнительного привлечения капитала;

• в процессе рассмотрения инвестиционных проектов предприятия произведено предварительное их ранжирование по показателю внут­ренней ставки доходности (ВСД), который в этих целях избирается как главный критериальный показатель их отбора в инвестицион­ную программу (при соответствующей скрининговой их очистке по системе избранных ограничений).

Графически модель формирования инвестиционной программы в условиях ограничений средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов представлена на рис. 7.13.

Как видно из результатов сопоставления, для реализации в сис­теме формируемой инвестиционной программы предприятия могут быть приняты лишь инвестиционные проекты „А“, „Б“, „В“ и „Г, уровень внутренней ставки доходности (ВСД) по которым превышает показа­тель предельной стоимости дополнительно привлекаемого для этого капитала (ПСИР). По этому же критерию оценки инвестиционные про­екты „Д“ и „Е“ должны быть отвергнуты.

7. Формирование инвестиционной программы в условиях ог­раничений общего объема инвестиционных ресурсов. Такая ситуа­ция возникает в том случае, если возможности формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов у предприятия ограничены, а объем заимствований капитала сверх определенных пределов может отрица­тельно отразиться на состоянии его финансовой устойчивости и плате­жеспособности. Исходные условия построения модели, решающей эту задачу, те же, что и в предыдущем случае. Они дополняются лишь об-

267

Рисунок 7.13. Графическая модель формирования инвести­ционной программы предприятия в условиях ограничений средневзвешенной стоимости ин­вестиционных ресурсов.

щим объемом возможного привлечения предприятием инвестиционных ресурсов для реализации реальных проектов, включаемых в его инве­стиционную программу.

Графически модель формирования инвестиционной программы предприятия в условиях ограничений общего объема инвестиционных ресурсов представлена на рис. 7.14.

Из приведенного рисунка видно, что в условиях рассматривае­мого ограничения инвестиционная программа предприятия может быть сформирована за счет инвестиционных проектов „А“, „Б" и „В“ (все остальные проекты по этому критерию должны быть отвергнуты).

8. Оценка сформированной инвестиционной программы по уровню доходности, риска и ликвидности. Совокупная оценка сформи­рованной инвестиционной программы предприятия по этим показателям позволяет оценить эффективность всей работы по ее формированию.

Уровень доходности инвестиционной программы определяется на основе общего показателя чистого приведенного дохода или чистой инвестиционной прибыли по всем включенным в нее инвестиционным проектам (рассчитанным в единой размерности времени).

268