- •Введение
- •Классификация ценных бумаг
- •1.2. Эмиссия ценных бумаг
- •1.3. Эмиссия ценных бумаг, выпускаемых коммерческими банками
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 2. Основные виды ценных бумаг
- •2.1. Акции
- •2.2. Облигации
- •2.3. Государственные ценные бумаги
- •Распределение облигаций внутреннего займа среди владельцев валютных счетов в вэб ссср
- •2.4. Муниципальные ценные бумаги (мцб)
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 3. Другие ценные бумаги
- •3.1. Вексель
- •3.2. Закладные
- •3.3. Чеки
- •3.4. Коносамент
- •3.5. Депозитные и сберегательные сертификаты
- •3.6. Депозитные расписки (депозитарные свидетельства)
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 4. Стоимость и рыночная цена ценных бумаг
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Текущая и будущая стоимость ценных бумаг
- •4.3. Доходность акций
- •4.4. Доходность облигаций
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 5. Виды фондовых рынков
- •5.1. Функция и структура рынка ценных бумаг
- •5.2. Особенности рынка ценных бумаг в России
- •Обороты по сделкам с акциями (млрд дол.)
- •5.3. Регулирование рынка ценных бумаг
- •5.4. Показатели торговли ценными бумагами
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 6. Участники рынка ценных бумаг
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Инвесторы
- •Права, предоставляемые инвестору, владеющему определенным количеством акций, в зависимости от его вклада в оплаченный уставной капитал
- •6.3. Фондовые брокеры и дилеры
- •6.4. Инвестиционные фонды
- •Финансовые результаты работы фондов
- •Структура портфеля нпф
- •Крупнейшие негосударственные пенсионные фонды
- •6.5. Расчетно-клиринговые организации
- •6.6. Депозитарии
- •6.7. Саморегулируемые организации
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Раздел 2. Фондовый рынок Глава 7. Фондовая биржа и внебиржевая торговля
- •7.1. Фондовые биржи России
- •7.2. Организационно-правовое обеспечение деятельности биржи
- •7.3. Внебиржевая торговля ценными бумагами
- •7.4. Важнейшие фондовые биржи мира
- •Крупнейшие фондовые рынки мира
- •Показатели Нью-Йорской фондовой биржи за 1970-1992 гг.
- •Показатели Токийской фондовой биржи за 1985 и 1988 гг.
- •Показатели Лондонской фондовой биржи за 1985 и 1994 гг.
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 8. Коммерческие банки
- •8.1. Банк — коммерческое предприятие
- •8.2. Виды операций коммерческого банка с ценными бумагами
- •8.3. Трастовые операции коммерческих банков
- •8.4. Банковские системы зарубежных стран
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 9. Покупка и продажа ценных бумаг
- •9.1. Размещение ценных бумаг
- •9.2. Сделки на фондовой бирже
- •9.3. Типы заявок
- •9.4. Котировка ценных бумаг
- •Сравнительные индикаторы стоимости ликвидных акций в октябре 2001 г.
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 10. Рынок опционов
- •10.1. Торговля опционами
- •Показатели биржевой и внебиржевой торговли опционами
- •10.2. Опционы «колл» и «пут»
- •10.3. Оценка стоимости опционов
- •11.4. Опционные стратегии
- •Результаты осуществления базисных опционных стратегий
- •Результаты сделок базисных опционных стратегий
- •Прибыль покупателя от комбинации «стрэнгл»
- •Прибыль покупателя от комбинации «стрэп»
- •Прибыль покупателя по комбинации «стрип»
- •Прибыль по позиции спрэд «быка»
- •Прибыль по позиции обратный спрэд «быка»
- •Прибыль по позиции спрэд «медведя»
- •Прибыль по позиции обратный спрэд «медведя»
- •Прибыль по позиции спрэд «бабочка»
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 11. Форвардные и фьючерсные контракты
- •11.1. Форвардные сделки
- •11.2. Фьючерсный контракт
- •11.3. Финансовые фьючерсы
- •11.3.1. Краткосрочный процентный фьючерс
- •11.3.2. Долгосрочный процентный фьючерс
- •11.4. Валютные фьючерсы
- •11.5. Хеджирование контрактов
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 12. Портфели фондовых инструментов
- •12.1. Основы портфельного инвестирования
- •12.2. Доходность инвестиционного портфеля
- •12.3. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг
- •12.4. Формирование первичного портфеля облигаций
- •Краткие выводы
- •13.2. Обоснование идеи проекта
- •Динамика сокращения жизненного цикла вычислительной техники
- •Пример сетки предварительных оценок
- •13.3. Стадии (фазы) осуществления инвестиционного проекта
- •13.4. Регулирование инвестиционной деятельности в рф
- •Краткие выводы
- •Литература
- •Глава 14. Порядок обоснования и финансирования проектов
- •14.1. Сущность и содержание обоснования проектов
- •14.2. Источники и организационные формы финансирования проектов
- •Структура источников финансирования инвестиционных проектов
- •14.3. Проектное финансирование
- •Краткие выводы
- •Использованная и рекомендуемая литература
- •Глава 15. Маркетинговые исследования
- •15.1. Оценка жизненного цикла товара
- •15.2. Анализ привлекательности рынка
- •Предположительная численность постоянного населения по отдельным возрастным группам (на начало года, тыс. Человек)
- •15.3. Ценообразование
- •15.4. Выбор стратегии маркетинга
- •Краткие выводы
- •Литература
- •Глава 16. Инженерное проектирование
- •16.1. Производственная программа и производственная мощность
- •Форма 16.1 Инвестиционные издержки в объекты производственного назначения
- •16.2. Выбор технологии и организации промышленного производства
- •16.3. Основные положения по проектированию предприятий, зданий и сооружений
- •16.4. Определение размера затрат
- •Краткие выводы
- •Использованная и рекомендуемая литература
- •Глава 17. Месторасположение объектов промышленности и социально-культурной сферы
- •17.1. Анализ месторасположения промышленного предприятия
- •17.2. Размещение объектов социально-культурной сферы
- •Типология общественных центров города
- •17.4. Анализ проектных решений
- •Примерный перечень технико-экономических показателей для объектов производственного назначения
- •Примерный перечень технико-экономических показателей для жилых и общественных зданий
- •17.3. Экспертиза проектов
- •Краткие выводы
- •Использованная и рекомендуемая литература
- •Раздел 4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и мероприятий Глава 18. Эффективность реальных инвестиций
- •18.1. Существующие подходы к оценке эффективности
- •18.2. Учет затрат
- •18.3. Традиционные (простые) методы оценки инвестиций
- •18.4. Финансовая оценка проекта
- •Форма 18.1 Отчет о прибылях и убытках
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 19. Динамические методы оценки экономической эффективности проектов
- •19.1. Дисконтирование
- •Эффективность некоторых видов инвестиций
- •19.2. Оценка ренты
- •Коэффициенты настоящей и будущей стоимости рент пренумерандо
- •19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
- •19.4. Наиболее типичные варианты принятия инвестиционных решений
- •19.5. Коммерческая эффективность
- •Инвестиционная деятельность по проекту
- •Операционная деятельность по проекту
- •Финансовая деятельность по проекту
- •Расчет чистой ликвидационной стоимости объектов
- •Показатели эффективности проекта
- •19.6. Бюджетная эффективность
- •19.7. Общественная эффективность
- •19.8. Особенности оценки различных проектов
- •19.9. Анализ эффективности проектов
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 20. Инвестиционная привлекательность проектов, предприятий и регионов
- •20.1. Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов
- •20.2.Факторы инвестиционной привлекательности предприятий
- •Структура средств по источникам финансирования, привлеченных предприятиями в основной капитал,%
- •Распределение кредитного портфеля российских банков,%
- •20.3. Рейтинг инвестиционной привлекательности региона
- •Примерный состав основных показателей оценки интегрального уровня инвестиционной привлекательности регионов рф
- •Комплексные (интегральные) уровни текущей инвестиционной привлекательности России
- •20.4. Привлечение иностранных инвестиций
- •Регионы России, наиболее привлекательные для иностранных инвесторов
- •Показатели эффективности деятельности предприятий с иностранными инвестициям и в экономике России
- •Объем иностранных инвестиций по отраслям экономики России
- •Объем инвестиций, поступивших от десяти основных государств-инвесторов в экономику России
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 21. Бизнес-план
- •21.1. Общие положения
- •21.2. Структура бизнес-плана
- •21.3. Краткое содержание
- •21.4. Анализ положения дел в отрасли
- •21.5. Существо предлагаемого проекта
- •21.6. Анализ рынка
- •21.7. План маркетинга
- •21.8. Производственный план
- •21.9. Организационный план и управление персоналом
- •21.10. Анализ рисков
- •21.11. Финансовый план
- •21.12. Исходная информация для составления бизнес-плана
- •21.13. Рекомендации по формированию бизнес-планов
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков
- •22.1. Учет фактора риска
- •22.1.1. Методы качественной оценки риска вложений
- •22.1.2. Методы количественной оценки риска вложений
- •Варианты вложения капитала с учетом риска
- •22.2. Снижение инвестиционных рисков
- •22.2.1. Распределение риска
- •22.2.2. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов
- •22.2.3. Снижение рисков финансирования
- •22.2.4. Страхование риска
- •22.3. Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов
- •22.3.1. Пакет comfar 2.1
- •22.3.2. Пакет propspin
- •22.3.3. Пакет «Альт-Инвест»
- •22.3.4. Пакет «Project Expert 5»
- •22.3.5. Пакет «Инвестор 4.1»
- •22.3.6. Пакет «тэо-Инвест»
- •22.3.7. Пакет «Инвест-Проект»
- •22.3.8. Пакет foccal
- •Характеристики пакетов программ для оценки инвестиционных проектов
- •Краткие выводы
- •Использованная и рекомендуемая литература
- •Раздел 5. Управление проектами Глава 23. Основы управления проектами
- •23.1. Управление при помощи проектов
- •23.2. Актуальность использования управления проектами в России
- •23.3. Методы управления проектами
- •Методы достижения поставленных целей
- •23.4. Организационные структуры управления проектом
- •Краткие выводы
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 24. Методы планирования и управления проектами
- •24.1. Основные этапы разработки управленческих решений
- •24.2. Составление календарных планов
- •24.3. Управление ресурсами
- •24.4. Контроль и регулирование проекта
- •Рекомендуемая литература
- •Глава 25. Контрактная стадия управления проектом
- •25.1. Функции участников торгов
- •25.2. Разработка тендерной документации и проведение торгов
- •25.2.1. Требования к тендерной документации
- •25.2.2. Предварительная квалификация
- •25.2.3. Оформление оферты
- •25.2.4. Правила торгов
- •25.3. Порядок подготовки и заключения договоров подряда (контрактов)
- •25.3.1. Подготовка договора
- •25.3.2. Заключение договора
- •25.3.3. Исполнение договора
- •25.3.4. Расторжение договора
- •Рекомендуемая литература
- •Заключение
- •Рекомендуемая литература
- •Приложение 1. Примеры и задачи
- •1. Дисконтирование
- •1.1. Дисконтирование денежных поступлений одного года
- •1.2. Дисконтирование денежных поступлений разных лет
- •1.3. Расчет текущей стоимости с многоразовых поступлений от инвестиций
- •1.4. Определение текущей стоимости «вечных» проектов
- •2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •3. Простейшие методы оценки целесообразности инвестиций
- •Приложение 2. Словарь
- •Приложение 3. Коэффициенты наращивания
- •Коэффициенты наращивания ренты s|I
- •Коэффициенты дисконтирования ренты s|I
- •Приложение 4. Социальные нормативы и нормы
- •1. Культура
- •1.1. Библиотеки
- •1.2. Клубы или учреждения клубного типа
- •1.3. Музеи
- •4. Физическая культура и спорт
- •5. Социальная защита населения
- •Приложение 5. Бизнес-план создания реабилитационного центра
- •1. Резюме
- •2. Целесообразность реализации проекта
- •2.1. Текущее состояние объекта
- •2.2. Цели проекта
- •Сильные и слабые стороны проекта
- •3. Оценка возможностей рынка
- •3.1. Описание предоставляемых услуг
- •3.2. Анализ конкурентов
- •3.3. Клиенто-ориентированная политика бизнеса
- •4. Стратегический рыночный план
- •4.1. Ценообразование
- •4.2. Продвижение услуг
- •5. Технический план реализации проекта
- •6. Организационный план
- •6.1. Инициатор проекта
- •6.2. Институт консультантов
- •6.3. Организационно-правовая форма реализации проекта
- •6.4. Структура управления
- •7. Финансовый план. График погашения кредита
- •Динамика и структура капиталовложений в проект, тыс. Дол. Сша
- •Источники финансирования, тыс. Дол. Сша
- •Структура себестоимости, тыс. Дол. Сша
- •Структура поступлений, тыс. Дол. Сша
- •Формирование и распределение прибыли, тыс. Дол. Сша
- •Динамика финансовых потоков, тыс. Дол. Сша
- •Результаты реализации проекта, тыс. Дол. Сша
- •7.1. Необходимые капиталовложения, их динамика и структура
- •7.2. Анализ эффективности вложений
- •8. Структура рисков и меры по их предотвращению
- •8.1. Основные факторы риска
- •8.2. Структура и анализ рисков. Меры их минимизации
- •9. Финансовая оценка альтернативных сценариев
- •Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежный поток от операционной деятельности
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Содержание
- •Глава 20. Инвестиционная привлекательность проектов, предприятий и регионов 355
- •Глава 21. Бизнес-план 371
11.3. Финансовые фьючерсы
До 70-х годов фьючерсные контракты заключались только на сельскохозяйственные товары и естественные ресурсы. С этого времени на ведущих биржах мира были внедрены финансовые контракты на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. Так, торговля контрактами на валюту началась в 1972 г., процентные активы — в 1975 г., фондовые индексы — в 1982 г.
В конце 2000г. ММВБ и Санкт-Петербургская валютная биржа практически одновременно начали торги валютными фьючерсными контрактами. Для ММВБ это стало возобновлением торгов, для СПВБ — абсолютно новым проектом, который развивается фактически «с нуля».
Финансовые фьючерсные контракты являются более сложными инструментами по сравнению с другими фьючерсными контрактами, в основе оценки которых лежат, как правило, определенные активы.
Первичным (наличным) рынком процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных ставок от трех месяцев до ряда лет.
Депозитные вклады могут быть как в национальной валюте, так и в валюте других государств. При этом процентные ставки будут различаться. Процентные ставки по депозитам в иностранной валюте обычно привязываются к этим ставкам на национальном рынке соответствующей валюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталов между этими странами. Например, за последние десять лет стоимостной объем открытых позиций (по номиналу) по производным финансовым инструментам существенно вырос — более чем в 10 раз. При этом операции с процентными фьючерсами увеличились в 14 раз. Причем как показывает опыт, происходит размыв границ между кратко-, средне- и долгосрочными инвестициями. В то же время под воздействием экономических, политических и других факторов возрастает риск потери вложенного капитала и соответственно отток инвестиций с одной страны в другую при сокращении долгосрочных кредитов и сделок.
11.3.1. Краткосрочный процентный фьючерс
Первичным рынком (физическим, реальным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок банковских депозитных процентных ставок па срок до одного года.
Краткосрочный процентный фьючерсный контракт — это фьючерсный контракт, в основе оценки которого лежит краткосрочная процентная ставка определенной облигации, выпущенной в обращение на срок до одного года.
Краткосрочный процентный фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор о купле-продаже краткосрочного процента на базе индексной цены финансового инструмента, определяемой в виде:
100 - r,
где r — доходность финансового инструмента, лежащего в основе контракта, в процентах.
Процент, как и индекс, это просто число, купля-продажа которого не имеет реального смысла, поскольку вместо поставки при оценке доходности рассматривается разность цен в денежной форме.
Как правило, стандартная форма краткосрочного фьючерсного контракта содержит:
цену фьючерсного контракта, или индекс, равный разности между цифрой сто и процентной ставкой, равной дисконтной от продаваемой ценной бумаги;
стоимость фьючерсного контракта, или цену, установленную биржей, т.е. сумму денег. Например, 800 тыс. долларов или 1 млн немецких марок и т.д.;
минимальное изменение цены контракта на один базисный пункт, измеряемый шагами цены;
минимальное изменение стоимости контракта. Определяется путем умножения стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта. Например, стоимость контракта — 0,5 млн дол. США, шаг — 0,01% или 0,0001, относительное время жизни 3-х месячного контракта — 3/12 или 0,25. Тогда минимальное изменение стоимости контракта равно 0,5 млн дол. 0,0001 ∙ 0,25 = 12,5 дол.;
период поставки — физическая поставка отсутствует. При этом передача определенной суммы денег из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается офсетной сделкой до истечения срока
его действия, то в последний торговый день месяца происходит закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день последнего торгового дня;
биржевую расчетную цену — трехмесячную ставку на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке последнего рабочего дня.
Рассмотрим следующие примеры.
Пример. Доходность облигации составляет 10%. Котировка фьючерсной цены в этом случае равна: 100 - 10 = 90%.
Если фьючерсная цена равна 90%, то доходность облигации составляет 100-90=10%.
Для определения биржей в контрактах числа шагов, т.е. минимального изменения цены на один базисный пункт, рассмотрим контракт. Выписан он на 91 день, номиналом 100000 дол. Шаг цены равен одному базисному пункту (0,01 % или 0,0001). Тогда цена шага составит:
Если инвестор купил контракт за 90 дол., а через несколько дней продал его за 89,95 дол., шаг цены — один базисный пункт. Цена шага равна 2,49 дол. Цена изменилась на
где F1 — фьючерсная цена в момент t1; F2 — фьючерсная цена в момент t2. В результате можно рассчитать потери от сделки:
Пример. Инвестор приобрел два депозитных фьючерсных краткосрочных (трехмесячных) контракта номинальной стоимостью 500 дол. Начальная маржа составляла 750 дол.
По контракту на дату поставки покупатель должен разместить 500 тыс. дол. в определенном банке на открытом ему продавцом 3-х месячном депозите. Условия контракта позволяют осуществить взаиморасчет с продавцом деньгами. Существуют четыре месяца поставки: июнь, сентябрь, декабрь, март. Днем поставки считается первый рабочий день после последнего торгового дня. Последний торговый день — это третий вторник месяца поставки. Максимально возможное отклонение в течение торгового дня от котировочной цены предыдущего дня составляет 100 базисных пунктов. Цена шага равна:
По данному контракту возможны три варианта действий инвестора. Рассмотрим их последовательно.
I. Вкладчик приобрел два контракта по цене 91,62 дол. и продал их по цене 91,65 дол.
Число шагов по формуле (11.24) составило:
Доход инвестора за 15-дневный срок владения контрактами будет равен:
После завершения операции вкладчику возвращается 1500 дол., которые он внес в качестве маржи.
Тогда доходность за рассматриваемый период (15 дней) составит:
Эффективная ставка процента в расчете на год будет равна:
II. Инвестор купил два контракта по цене 91,62 дол. с целью получить в день поставки два депозита. В день поставки покупатель переводит на один из банков продавца 1 млн дол. В последний торговый день расчетная палата объявляет цену поставки, т.е. цену, по которой будут произведены окончательные взаиморасчеты между сторонами.
Цена поставки определяется следующим образом. В последний торговый день расчетная (клиринговая) палата произвольно выбирает из списка примерно 10-15 банковских учреждений, которые предлагают 3-х месячные депозиты. Из полученной выборки палата исключает три самые высокие и низкие ставки, а на основе оставшихся ставок рассчитывается их среднее арифметическое значение, предположим, равное в нашем примере 8,3%. Тогда цену поставки можно получить путем вычитания от 100 полученной котировочной ставки:
Цена поставки = 100 - 8,3 = 91,7% от номинала.
В результате роста цены контракта (91,7) покупатель в качестве переменной маржи должен получить выигрыш в размере (см. формулу 11.24):
Кроме того, покупателю возвращается 1500 дол. начальной маржи.
Если реальная ставка депозита в выбранном банке оказалась ниже чем котировочная, то покупатель должен получить от продавца дополнительную сумму денег.
Эта разница составит
где 8,3% — полученное среднеарифметическое значение; 8,25% — реальная ставка депозита в банке.
Дополнительная сумма денег, получаемая покупателем от продавца, будет равна:
где D — сумма доплаты; rs — котировочная процентная ставка депозита; rd — ставка по выбранному депозиту; t — число дней, на которое открыт депозит; Н — номинал депозита; п — число контрактов.
В нашем примере покупатель дополнительно должен получить от продавца сумму в размере:
Представим себе, что, приобретая контракты на процентные депозиты, инвестор ожидал получить доходность на уровне 8,38%. Проверим, получил ли вкладчик ожидаемую доходность от своих инвестиций. Для расчета используем следующую формулу:
где r — доходность операции; rd — котировочная ставка доходности; М — сумма переменной маржи.
В нашем случае используются показатели в расчете М и D на один контракт, т.е.
III. Покупатель выбирает вместо поставки взаиморасчет с продавцом деньгами. В этом случае ему выплачивается переменная маржа, равная 200 дол. и возвращается начальная маржа. При этом инвестор, как показано в предыдущем варианте, уже получил доходность, равную по сумме 8,38%.
Полученный результат можно проверить по следующей формуле:
Пример. Рассмотрим казначейский вексель США номиналом 1 млн дол., до погашения которого остается три месяца.
По контракту продавец должен поставить бумагу в течение одного из трех дней до погашения: 89,90 или 91 день. Котировка фьючерсной цены дается на индексной базе, т.е.
где d — котировка векселя на базе дисконта или ставки доходности из расчета на год.
Например, ставка дисконта равна 10%. Тогда фьючерсная цена составит: 100 — 10 = 90% от номинала.
На момент заключения фьючерсного контракта цена векселя определяется по формуле
где t2 — период времени с момента заключения контракта до погашения векселя; r2 — непрерывно начисляемая ставка без риска для периода времени.
Как видно, расчет по указанной формуле практически ничем не отличается от дисконтирования будущих денежных поступлений в настоящее время, т.е. текущей стоимости (presentvalue), т.е. РV (см. 4 главу книги).
Поскольку по векселю доход выплачивается только при погашении, то для определения фьючерсной цены воспользуемся формулой оценки будущих денежных поступлений.
Тогда:
где rf — форвардная ставка для периода t2 – t1 или 90 дней.
При ставке, равной 9;875% на 90 дней, фьючерсная цена векселя на момент покупки составит:
Следовательно, если сегодня инвестор приобретет вексель за 975492 дол., то через 90 дней получит 1 млн дол. Доход инвестора будет равен:
Необходимо особое внимание уделить котировке фьючерсных цен, приводимой в специальной финансовой прессе, так как существует определенная взаимосвязь. Например:
где P — котировка фьючерсной цены; F — фьючерсная цена.
Для вышеприведенного примера фьючерсной цены котировка в прессе будет отражена как
где в уравнении выражение 4 (100 - 97,59) или 4 (100 - F) в формуле (11.32) есть не что иное, как d в формуле (11.29).
Разность (100 - F) — это ставка дисконта из расчета 90 дней. Соответственно, ставка дисконта, принимаемая в расчете, будет равна:
Чтобы по котировке фьючерсной цены определить расходы инвестора на приобретение векселя, необходимо выполнить обратную операцию. Тогда
где 0,25 — коэффициент, характеризующий отношение 90/360, т.е. срок погашения векселя.
Если, к примеру, остается до погашения 89 или 91 дней, то коэффициент соответственно равен 0,2472 или 0,2528.