18.2. Формирование и управление инвестиционным портфелем

Формирование инвестиционного портфеля на двух альтернативных теоретических концепциях – традиционном подходе формирования портфеля и современной портфельной теории.

Традиционный подход использует инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых активов, обеспечивающих его диверсификацию. Однако в процессе подбора финансовых активов не обеспечивается эффективная взаимосвязь между ними.

Современная портфельная теория впервые была сформулирована в 1950-х гг. Г. Марковицем, а затем развита Д. Тобином и У. Шарпом. Представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых активов между собой. В составе статистических методов оптимизации портфеля рассматриваются: среднеквадратическое отклонение (или дисперсия) доходности отдельных финансовых активов; ковариации и кореляции, измеряющие характер связи между показателями доходности финансовых активов; коэффициент «бета», измеряющий систематический риск отдельных финансовых активов.

После формирования инвестиционного портфеля начинается процесс его управлением.

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную управляемость портфелем [2. C. 72].

Выделяют два вида подхода к управлению инвестиционным портфелем.

Пассивный подход к управлению портфелем основан на принципе «следования в фарватере рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна четко отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка как по общему объему (на основе общерыночных индексов динамики), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. Иными словами, динамика портфеля финансовых инвестиций предприятия в миниатюре должна копировать динамику фондового рынка в целом.

Основное внимание при пассивном подходе к управлению портфелем уделяется обеспечению его реструктуризации по видам ценных бумаг и глубокой диверсификации с целью снижению уровня портфельного риска.

Активный подход к управлению портфелем основан на принципе «опережения рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктурирование портфеля финансовых инвестиций должно основываться на прогнозных расчетах рыночной конъюнктуры, а не отражать текущую ее динамику.

Для этого подхода характерна индивидуализированная оценка предстоящей рыночной стоимости финансовых инструментов инвестирования с последующим включением в состав реструктурируемого портфеля недооцененных в текущем периоде ценных бумаг.

Активный подход предполагает также глубокую индивидуализацию методов прогнозирования конъюнктуры фондового рынка, основанного преимущественно на фундаментальном его анализе.