14.3. Производственно-финансовый рычаг

Обобщаю­щим понятием является производственно-финансовый рычаг, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль. Взаимосвязь доходов и эффектов рычага представлена в табл. 15.

Таблица 15

Взаимосвязь доходов и эффекта рычага (левериджа)

Эффект опера­ционного рычага (производствен­ный леверидж)	Доход от реализации (за минусом НДС и акцизов)	Полный эффект рычага (произ­водственно-финансовый леверидж)
	– Затраты на производство реализован­ной продукции
	± Сальдо доходов и расходов от прочих операционных и внереализационных опе­раций
	= Доход до выплаты процентов и налогов
Эффект финан­сового рычага (финансовый леверидж)	– Проценты по долгосрочным ссудам и займам
	= Налогооблагаемая прибыль
	– Налог на прибыль и прочие обязатель­ные платежи из прибыли
	= Чистая прибыль

Первый фактор находит отражение в объеме и структуре ос­новных и оборотных средств и эффективности их использова­ния, второй – в рентабельности произведенных вложений и со­отношении используемых финансовых источников.

Вопросы для самопроверки

1. В чем заключается эффект финансового левериджа?

2. Охарактеризуйте налоговый корректор финансового левериджа.

3. Что показывает дифференциал финансового левериджа?

4. Что такое финансовый рычаг?

5. Раскройте сущность производственного левериджа?

6. В чем заключается сущность метода «мертвой точки»?

7. Охарактеризуйте взаимосвязь доходов и эффекта рычага.

Список литературы

1. Морошкин, В. А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами [Текст] / В. А. Морошкин, А. Л. Ломакин. – М.: Финансы и статистика, 2004.

2. Шеремет, А. Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ [Текст] / А. Д. Шеремет, А. Ф. Ионова. – М.: Инфра-М, 2004.

3. Селезнева, Н. Н. Финансовый анализ. Управление финансами [Текст]: учеб. пособие для вузов / Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

4. Кузнецов, Б. Т. Финансовый менеджмент [Текст]: учебное пособие / Б. Т. Кузнецов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

5. Гаврилова, А. Н. Финансы организаций (предприятий) [Текст]: учебное пособие / А. Н. Гаврилова, А. А. Попов. – М.: КНОРУС, 2005.

Глава 15 управление инвестициями. Инвестиционная политика

15.1. Инвестиции: сущность, объекты, субъекты, классификация

Сам по себе широко употребляемый термин «инвестиции» берет свое начало от латинского investio, что означает одеваю. В другой редакции латинское invest переводится как вкладывать.

В классическом контексте термин «инвестиции» характеризуется как долгосрочные вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения текущего дохода и/или обеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде [1. C. 156].

В отечественной экономической литературе до 1980-х гг. термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался. Он подменялся другим понятием – «капитальные вложения». Капитальные вложения отражают только одну сторону инвестиционной деятельности, а именно вложение средств в воспроизводство основных фондов. В то время как в западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем, развитие рыночных отношений в России привело к пересмотру понимания термина «инвестиции», а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход.

В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта¹.

Отсюда следует, что объектами инвестиционной деятельности могут быть:

• вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и обо­ротные средства во всех отраслях и сферах народного хо­зяйства;

• ценные бумаги;

• целевые денежные вклады;

• науч­но-техническая продукция;

• интеллектуальные ценности;

• имущественные права.

Субъектами (инвесторами и участниками) инвестицион­ной деятельности могут быть:

• граждане России;

• иностран­ные граждане;

• юридические лица, их объединения;

• иностранные компании и иност­ранные государства.

Существует следующая классификация инвестиций [2. C. 32–37].

1. По объектам вложения средств:

• реальные инвестиции – выступают как совокупность вложений в реальные экономические активы: материальные ресурсы, нематериальные активы. Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются капитальные вложения;

• финансовые инвестиции – включают вложения средств в различные финансовые активы – ценные бумаги, паи, банковские депозиты и др.

2. По цели инвестирования:

• прямые инвестиции – характеризуются как вложения в уставные капиталы предприятий с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода;

• портфельные инвестиции – представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.

3. По срокам вложений:

• краткосрочные инвестиции – срок вложения до года. Носят спекулятивный характер;

• среднесрочные инвестиции – представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет;

• долгосрочные инвестиции – представляют собой вложения средств на срок свыше трех лет.

4. По формам собственности на инвестиционные ресурсы:

• государственные инвестиции – это вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности;

• частные инвестиции – это вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосударственной формы собственности;

• иностранные инвестиции – представляют собой вложения средств иностранных граждан, организаций, государств;

• смешанные инвестиции – это вложения средств, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

5. По региональному признаку:

• инвестиции внутри страны – это вложения в объекты, находящиеся внутри данной страны;

• инвестиции за рубежом – инвестиции размещаемые вне данной страны.

6. По отраслевому признаку:

• в промышленность (топливную, энергетическую, химическую, пищевую, легкую, деревообрабатывающую, машиностроительную и т.д.);

• в сельское хозяйство;

• строительство;

• транспорт;

• торговлю и т.д.

7. По рискам:

• агрессивные инвестиции – характеризуются высокой степенью риска, высокой прибылью и низкой ликвидностью;

• умеренные инвестиции – отличаются умеренной степенью риска при достаточном уровне прибыли и ликвидности вложений;

• консервативные инвестиции – представляют собой сложения пониженного риска, характеризуются надежностью и ликвидностью.

8. По сфере вложения:

• производственные инвестиции;

• непроизводственные инвестиции.

9. С точки зрения источников финансирования инвестиции могут быть:

собственные, к которым относятся:

• чистая прибыль, направляемая на инвестиции;

• амортизационные отчисления;

• реинвестируемая часть внеоборотных активов;

• иммобилизуемая в инвестиции часть оборотных активов;

привлеченные – средства, предоставляемые на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам, к ним относятся:

• эмиссия акций организации;

• инвестиционные взносы в уставный капитал;

• государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов, долевого участия;

• средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование;

заемные источники – понимаются денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента, к ним относятся:

• кредиты банков и других кредитных институтов;

• эмиссия облигаций фирмы;

• целевой государственный инвестиционный кредит;

• инвестиционный лизинг.

Инвестиции являются одним из главных путей реализации экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной на рост эффективности его деятельности, повышение конкурентоспособности и возрастание рыночной стоимости.