16.3. Оценка рисков инвестиционных проектов [3. C. 281–284] Имитационная модель оценки риска

Подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование).

Методика анализа состоит в следующем:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т. е. получают три величины: NPV_п, NPV_в, NPV_o;

• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле

; (81)

• из двух сравниваемых проектов тот считается более риско­вым, у которого размах вариации NPV больше.

Существуют модификации рассмотренной методики, предус­матривающие применение количественных вероятностных оце­нок.

В этом случае методика может иметь вид:

• по каждому варианту рассчитываются пессимистическая, на­иболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступле­ний и NPV;

• для каждого проекта значениям NPV_n, NPV_e, NPV_o присва­иваются вероятности их осуществления;

• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

• проект с большим значением среднего квадратического от­клонения считается более рисковым.

Методика изменения денежного потока

В отличие от предыдущей методики в этом случае пытаются оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта.

После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий коэффициент представ­ляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления).

Предпочтение отдается проекту, откорректирован­ный денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается менее рисковым.

Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования

Логика этой методики может быть продемонстрирована сле­дующим образом:

, (82)

где r₁ – коэффициент дисконтирования с учетом риска;

р – степень риска (например, коэффициент вариации, упомянутый в моди­фицированной методике).

Рассмотрим график функции (рис. 20).

Проект Б

Безрисковый коэффициент дисконтирования

Премия

за риск

Р (b-коэффициент)

В среднем

на рынке

Проект А

r₁ = t(p)

Рис. 20. Линия риска

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соот­ветствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем больше риск, ассоциируемый с конкретным проектом, тем выше должна быть премия. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Таким образом, методика имеет вид:

устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования, СС;

определяется (например, экспертным путем) риск, ассоции­руемый с данным проектом: для проекта А – Р_а, для проекта Б – Р_б;

рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r:

для проекта А: r = СС + Р_а;

для проекта Б: r = СС + Р_б;

проект с большим NPV считается предпочтительным.