- •Оглавление
- •Глава 12. Традиционные и новые методы долгосрочного финансирования.
- •Глава 20. Неплатежеспособность и банкротство предприятия.
- •Глава 1 финансовый менеджмент и его место в системе управления организацией
- •1.1. Базовые концепции финансового менеджмента
- •1.2. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента
- •1.3. Внешняя и внутренняя среды финансового менеджмента
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 2
- •2.2. Краткая характеристика основных форм бухгалтерской
- •2.3. Финансовый контроллинг
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 3 методологические основы принятия финансовых решений
- •3.1. Принципы и этапы принятия финансовых решений
- •3.2. Количественные методы принятия финансовых решений
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 4 капитал предприятия: сущность, цена, структура
- •4.1. Сущность и виды капитала
- •4.2. Цена капитала
- •4.3. Структура капитала
- •Формирование структуры капитала происходит по различным признакам:
- •4.4. Темп устойчивого роста
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 5
- •5.2. Элементы собственного капитала
- •Расчет величины чистых активов ао (ст. 35, п. 3, 4, 5)
- •5.3. Дивидендная политика предприятия
- •Основные типы дивидендной политики акционерного общества [2. C. 543]
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 6 управление оборотным капиталом и источниками его финансирования
- •6.1. Сущность, классификация и кругооборот оборотного капитала предприятия
- •Структура оборотных средств по балансу предприятия (Форма 1)
- •6.2. Источники формирования оборотного капитала
- •Типы политики финансирования оборотных активов
- •6.3. Показатели, характеризующие эффективность использования оборотных средств
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 7
- •7.2. Методы нормирования производственных запасов
- •– Однодневный расход данного элемента.
- •Периоде (месяц, квартал, год), шт.;
- •7.3. Оценка эффективности формирования и использования производственных запасов
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 8 Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика)
- •8.1. Сущность и классификация дебиторской задолженности
- •Виды дебиторской задолженности [1. C. 125]
- •8.2. Способы получения дебиторской задолженности
- •1 Группа. Исполнение или невозможность исполнения обязательства:
- •2 Группа. Реструктуризация дебиторской задолженности:
- •8.3. Методика формирования резерва по сомнительным долгам
- •8.4. Кредитная политика организации
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 9 денежные потоки и методы их оценки
- •9.1. Сущность и виды денежных потоков внутри организации
- •Денежные потоки внутри фирмы
- •9.2. Особенности управления денежными потоками
- •Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам [3. C. 265–267]
- •9.3. Прямой и косвенный методы расчета денежного потока организации
- •Косвенный метод расчета денежного потока организации
- •Прямой метод расчета денежного потока организации
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 10 управление денежными средствами и их эквивалентами
- •10.1. Модели управления денежными средствами
- •И их эквивалентами
- •Модель Баумоля
- •Модель м. Миллера и д. Орра
- •10.2. Методики определения потребности предприятия в денежных средствах
- •10.3. Контроль (мониторинг) за денежными активами предприятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 11
- •Основные принципы планирования [1. C. 10–11]
- •11.2. Виды финансового планирования
- •11.3. Особенности разработки финансовой стратегии
- •11.4. Финансовое прогнозирование и его роль в финансовом планировании
- •11.5. Особенности бюджетирования как управленческой технологии планирования на предприятии
- •Классификация видов бюджетов [5. C. 479]
- •11.6. Особенности составления Главного бюджета предприятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 12
- •12.2. Долгосрочное банковское кредитование как традиционный источник долгосрочного финансирования
- •12.3. Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования
- •12.4. Лизинг как новый инструмент долгосрочного финансирования
- •Отличия лизинга от аренды
- •Функции лизинга
- •Классификация и характеристика основных видов форм лизинга
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 13
- •Характеристика краткосрочной финансовой политики
- •13.2. Краткосрочное банковское кредитование как традиционный метод краткосрочного финансирования
- •13.3. Краткосрочная бюджетная поддержка и ее сущность
- •Формы и механизмы предоставления краткосрочной финансовой поддержки предприятием из бюджетов [1. C. 109]
- •13.4. Факторинг как один из новых методов краткосрочного финансирования
- •Вопросы для самопроверки
- •Раскройте сущность факторинговой сделки. Опишите схему факторингового обслуживания клиентов банком. Список литературы
- •Глава 14 производственный и финансовый леверидж
- •14.1. Финансовый леверидж и его роль в финансовом
- •Управлении организацией
- •Необходимо обратить внимание на связь эффекта финансового левериджа с разницей между экономической рентабельностью и уровнем процентов за использование заемного капитала.
- •14.2. Производственный леверидж
- •14.3. Производственно-финансовый рычаг
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 15 управление инвестициями. Инвестиционная политика
- •15.1. Инвестиции: сущность, объекты, субъекты, классификация
- •15.2. Инвестиционная деятельность предприятия
- •Рассмотрим два последних уровня более подробно. К основным задачам управления инвестиционной деятельностью на уровне отдельного предприятия можно отнести:
- •15.3. Инвестиционная политика предприятия
- •Дифференциация стратегических целей инвестиционной политики предприятия в зависимости от стадий жизненного цикла предприятия [3. C. 43]
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 16 инвестиционные проекты и формирование бюджета капиталовложений
- •16.1. Инвестиционный проект и его структурирование
- •1. По отдельным стадиям жизненного цикла выделяются:
- •16.2. Методы расчета эффективности инвестиционных проектов
- •16.3. Оценка рисков инвестиционных проектов [3. C. 281–284] Имитационная модель оценки риска
- •Методика изменения денежного потока
- •Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования
- •16.4. Формирование бюджета капитальных вложений
- •Оптимизация бюджета капиталовложений
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 17 финансовые активы: сущность, методы оценки, риск и доходность
- •17.1. Сущность и виды финансовых активов
- •17.2. Методы оценки доходности финансовых активов
- •Специфика расчета доходности акций
- •Методы оценки доходности акции
- •6. В случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности (dk) примет вид
- •Известны и более сложные математические модели оценки доходности облигаций [2. C. 219–225]. Специфика расчета доходности векселя
- •17.3. Методы оценки риска финансовых активов
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 18 инвестиционный портфель. Риск и доходность портфельных инвестиций
- •18.1. Сущность и классификация типов инвестиционного портфеля
- •Классификация типа инвестиционного портфеля
- •18.2. Формирование и управление инвестиционным портфелем
- •18.3. Определение риска и доходности портфельных инвестиций
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 19 стоимость бизнеса и методы его оценки. Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости бизнеса
- •19.1. Субъекты и объекты оцениваемой деятельности
- •19.2. Особенности оценки предприятия как имущественного комплекса
- •19.3. Виды стоимости, рассчитываемые оценщиком
- •Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки
- •19.4. Алгоритм, принципы и информация, необходимые для оценки стоимости объекта
- •Процесс оценки бизнеса базируется на определенных принципах, которые условно можно объединить в три группы:
- •19.5. Основные подходы, используемые для оценки бизнеса Доходный подход
- •Метод капитализации прибыли
- •Метод дисконтирования денежных потоков
- •Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков
- •Рыночный (сравнительный) подход
- •Затратный подход
- •Методы оценки стоимости объекта
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •Глава 20
- •Нормативно-правовая база регулирующая механизм банкротства в России
- •20.2. Процедуры банкротства предприятия в соответствии с фз «о несостоятельности (банкротстве)»
- •20.3. Методы прогнозирования банкротства Модель э. Альтмана
- •Модель Коннана–Гольдера
- •Вопросы для самопроверки
- •Список литературы
- •400131, Волгоград, ул. Гагарина, 8.
- •400131, Волгоград, ул. Гагарина, 8.
- •4 00005, Волгоград, ул. Пражская, 12.
Глава 16 инвестиционные проекты и формирование бюджета капиталовложений
16.1. Инвестиционный проект и его структурирование
В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под «инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-плана)» [1].
Обоснование инвестиционных проектов предусматривает их определенное структурирование.
С позиций финансового управления инвестиционными проектами наиболее актуальным является их структурирование:
1) по отдельным стадиям (фазам) жизненного (проектного) цикла. Жизненный цикл проекта представляет период времени, в течение которого воплощается в жизнь предпринимательская идея;
2) по функциональной направленности его разделов.
1. По отдельным стадиям жизненного цикла выделяются:
предынвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;
инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения;
постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.
В виде схемы этапы жизненного цикла инвестиционного проекта представлены на рис. 19.
2. По функциональной направленности разделов в соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организация Объединенных Наций по Промышленному Развитию)1 инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы:
краткая характеристика проекта (его «резюме»);
предпосылки и основная идея проекта;
анализ рынка и концепции маркетинга;
сырье и поставки;
месторасположение, строительный участок и окружающая среда;
проектирование и технология;
организация управления;
трудовые ресурсы;
планирование реализации проекта;
финансовый план и оценка эффективности инвестиций.
Рис. 19. Этапы жизненного цикла проекта [2. C. 8]
16.2. Методы расчета эффективности инвестиционных проектов
Метод расчета чистого приведенного эффекта [3. C. 262–263]
Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р1, Р2, … Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (РV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно будут рассчитываться по формулам:
, (72)
. (73)
Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный,
ни убыточный.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
, (74)
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и тому подобного в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций [3. C. 263]
Этот метод является следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле
. (75)
Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный,
ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Метод расчета нормы рентабельности инвестиций [3. C. 264–266]
Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = г, при котором NPV = f (г) = 0 (76)
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем:
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и тому подобное, т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:
если: IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу
, (77)
где r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования,
при котором f(r1) > 0 (f(r1) < 0);
r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования,
при котором f(r2) < 0 (f (r2) > 0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т.е. r1, r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «–»);
r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования,
минимизирующее положительное значение показателя NPV,
, (78)
r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования,
максимизирующее отрицательное значение показателя NPV,
. (79)
Путем взаимной замены коэффициентов r1, r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «–» на «+».
Метод определения срока окупаемости инвестиций [3. C. 266–268]
Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.
Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.
Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
, при котором >IC. (80)
Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю цены авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.
В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.