9. Определение стоимости фирмы

9.1. Рыночный подход к оценке фирмы

Фирма в системе предпринимательства является не только производителем товара, работ и услуг, но и сама может выступать рыночным товаром. Это значит, что предприятие может быть продано полностью или частично. Когда фирма выступает рыночным товаром, можно ее стоимость, в определенной степени, отождествить со стоимостью того бизнеса, которым она занимается.

Возрождение и становление оценочной деятельности на рынке недвижимости обусловлено развитием рыночных преобразований во всех сферах российской экономики. Развитие рынка недвижимости определяет в перспективе характер всех последующих изменений в экономике страны. В этой связи совершенно необходимы рыночные оценки стоимости предприятия, как действующего, так и ликвидируемого.

Начало оценочной деятельности на рынке недвижимости в постсоветской России связано с принятием Верховным Советом Российской Федерации 3 июля 1991 г. Закона о приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР. В п. 3 ст. 15 указывалось, что при выборе рекомендуемого способа приватизации комиссия по приватизации учитывает, в частности, предложения покупателей, поданные в соответствующий комитет по управлению имуществом, отраслевые особенности объекта приватизации, оценку его капитала, социально-экономическое значение предприятия для территории. В частности, в ст. 17 этого Закона утверждалось, что «определение начальной цены для продажи предприятия по конкурсу (на аукционе) или величины уставного капитала акционерного общества производится комиссией по приватизации на основании оценки предприятия по его предполагаемой доходности (в случае его сохранения) или на основе оценки возможной выручки от распродажи его активов».

Проблема оценки стоимости предприятия обострилась в связи с приостановкой действия «Государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ» после 1 июля 1994 года. Одна из причин приостановки программы заключается в том, что содержащаяся в ней методика оценки стоимости объектов приватизации ориентирована на проведение чековой приватизации, а при проведении денежной приватизации такой методикой не следует пользоваться, из-за того, что начальная цена предприятия оказывается явно заниженной.

В России начали появляться частные собственники, которые стали продавать свои объекты на рынке недвижимости, что потребовало определения их рыночной стоимости. Понятие «независимая оценка» объекта недвижимости возникло только после появления частных собственников, заинтересованных в получении достоверной информации о рыночной стоимости продаваемых и покупаемых предприятий.

Оценочная деятельность в России активно развивается, в связи с необходимостью при купле-продаже, аренде, залоге, страховании, инвестировании в собственность, переоценке основных фондов, выделении или переуступке долей в уставном капитале, слиянии и поглощении предприятий, устанавливать цену фирмы.

Независимая профессиональная оценка проводится тогда, когда две стороны не могут прийти к единому мнению о величине стоимости предприятия. Осуществление независимой оценочной деятельности невозможно без организации соответствующего профессионального обучения и аттестации кадров экспертов-оценщиков, адаптации к современным российским условиям зарубежных профессиональных стандартов оценки и разработки методических материалов, обеспечивающих научную основу вышеуказанной деятельности.

В основу оценки стоимости предприятия можно положить ряд оценочных принципов, полученных из многолетнего опыта экспертов-оценщиков:

• принцип пользователя предприятием;

• принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный комплекс предприятия;

• принципы, связанные с внешней рыночной средой;

• принцип наилучшего и наиболее эффективного использования имущественного комплекса предприятия.

При стоимостной оценке предприятия могут быть задействованы все принципы оценки, но с разным весом.

Принципы пользователя предприятием включают в себя принципы полезности, замещения и ожидания. Полезность рассматривается, как способность предприятия удовлетворять потребности пользователя предприятием в данном месте и в течение определенного периода времени и, в конечном счете, обычно выражается в виде потока денежного дохода. Принцип замещения полагает, что максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью. Стоимость действующих предприятий, приносящих доход, определяется ожидаемой будущей прибылью, которая может быть получена от использования имущества предприятия, а также размером денежных средств от его перепродажи.

Принципы, связанные с оценкой земли, зданий, сооружений и другого имущества, составляющего единый имущественный комплекс предприятия включают в себя: остаточную продуктивность, вклад, возрастающую или уменьшающуюся отдачу, сбалансированность, оптимальный размер, разделение и соединение прав собственности.

Остаточная продуктивность определяется как чистый доход, отнесенный к земле, после оплаты расходов на труд, капитал и управление и зависит местоположения земельного участка. Вклад – это сумма, на которую увеличивается (уменьшается) стоимость предприятия, или чистая прибыль (убыток), полученная от него вследствие какого-либо улучшения или дополнения к действующим факторам производства. Принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи означает, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию увеличиваться растущими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление может привести к тому, что прирост прибыли станет меньше прироста затрат на добавленные ресурсы. Принцип сбалансированности (пропорциональности) означает, что любому виду производства соответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при которых достигается максимальная прибыль. Оптимальный (экономический) размер фирмы характеризуется таким объемом отдельных факторов производства, которые позволяют обеспечивать получение максимальной прибыли от функционирования предприятия в соответствии с рыночной конъюнктурой. Экономическое разделение и соединение имущественных прав собственности должно способствовать увеличению общей стоимости предприятия

В группу принципов, связанных с внешней рыночной средой, входят принципы зависимости, соответствия, предложения и спроса, конкуренции и изменения.

Принцип зависимости означает, что на стоимость предприятия влияет множество факторов. С другой стороны само оцениваемое предприятие влияет на стоимость окружаемых объектов недвижимости и других предприятий, находящихся в данном регионе. Принцип соответствия определяет степень, в какой само предприятие, его архитектура и его влияние на окружающую среду соответствуют этой окружающей среде и потребностям рынка. Предложение измеряется количеством продаваемых предприятий, имеющихся на рынке по данной цене, спрос - количеством предприятий, которые хотят приобрести по данной цене. Обычно спрос оказывает на цену большее влияние, чем предложение, так как спрос более изменчив. Конкуренция представляет собой соревнование предпринимателей в получении прибыли. Она обостряется в тех сферах экономики, где намечается рост прибыли. Обострение конкуренции ведет к росту предложения и снижению прибыли (если не увеличивается спрос). Стоимость предприятия постоянно изменяется (принцип изменения) под воздействием изменения внутренних факторов, а также окружающей и внутренней среды. Поэтому оценка стоимости предприятия осуществляется на конкретную дату.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия является основным принципом оценки его стоимости, так как он определяет выбор факторов, влияющих на стоимость предприятия.

Этот принцип предусматривает такое использование предприятия, что обеспечит ему наивысшую текущую стоимость на выбранную дату оценки, и является объединяющим для всех других принципов оценки стоимости.

Процесс оценки стоимости предприятия – это сложный трудоемкий процесс. Его можно разделить на следующие этапы:

1. Определение проблемы.

2. Предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку.

3. Сбор и анализ данных.

4. Оценка земельного участка.

5. Оценка стоимости предприятия с помощью различных методик.

6. Согласование полученных результатов.

7. Подготовка отчета и заключения об оценке.