5.9. Оцінка ефективності капітальних вкладень і окупності проекту

Рішення інвестиційного характеру власники капіталу приймають на підставі розрахункових критеріїв. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, основним завданням є їх порівнянність. Планування обсягу інвестицій, ймовірність і терміни їх повернення, майбутні надходження можуть сприйматися інвестором лише відповідно до об'єктивних і суб'єктивних умов реалізації: прогнозовані темпи інфляції, можливість отримання необхідного інвестору прибутку, ризиків, термінів прогнозу і т. п.

Основні показники оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів:

• чистий приведений дохід;

• індекс дохідності;

• індекс рентабельності;

• період окупності.

Чистий приведений дохід – це різниця між приведеним до теперішньої вартості суми чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту та сумою інвестованих витрат на його реалізацію. Цей показник розраховують за формулою:

(5.21)

Де	ЧПД	чистий приведений дохід ( інвестиційний дохід);
	ЧГП	чистий грошовий потік за окремі інтервали загального періоду експлуатації інвестиційного проекту;
	ІВ	інвестиційні витрати за реальним інвестиційним проектом;
	i	дисконтна ставка, що характеризує середній рівень інфляції, визначена як десятковий дріб;
	t	тривалість розрахункового періоду;
	n	кількість років загального розрахункового періоду t.

Розрахунок чистого приведеного доходу по реальному інвести­цій­ному проекту рекомендується здійснювати за такою формою (табл. 5.32).

У процесі оцінки капітальних витрат по проекту та чистого грошового потоку ці показники повинні бути приведені до теперішньої вартості, тобто дисконтовані. За дисконтну ставку, що використовується у дипломному проекті визначимо річний рівень інфляції, що склався в Україні у році написання проекту. Темп інфляції для написання дипломних проектів на 2012–2013 навчальний рік приймемо на рівні 5% річних. У нашому прикладі розрахунок чистого приведеного доходу за інвестиційним проектом проілюстрований у табл.5.32. Припускаємо, що дисконтна ставка, яка характеризує середній рівень інфляції, становить у середньому на рік 1,05.

Таблиця 5.32.

Оцінка чистого приведеного доходу за інвестиційним проектом, тис. грн. (приклад)

Рік	Капітальні витрати по проекту по роках, без урахування амортиза-ційних відраху-вань, ІВ	Чистий прибуток по проекту по роках	Аморти-заційні відраху-вання по проекту по роках1	Чистий (кумулятив­ний) грошовий потік за проектом	Дискон-тна ставка	Дискон- тований грошо-вий потік за проект- том,	Чистий приведе­ний дохід, ЧПД
1	2	3	4	54	6	75 =5/6	86= 7-2
1.	42500	6294	2975	9269	1,050	8828	-33672
2.		8333	2767	20369	1,1025	18475	-24025
3.	6502	10610	2619	33598	1,1576	29023	-14127
4.		12887	2435	48920	1,2155	40251	-2899
5.	10003	15432	2334	66686	1,2763	52250	8100
Разом	44150					52250	8100

Примітки до табл.5.32:

¹Амортизаційні відрахування по проекту розраховано за методом зменшення залишкової вартості основних фондів у розмірі 7,00% на рік від їх початкової вартості та з коригуванням їх суми в зв’язку з оновленням окремих видів основних фондів.

² Капітальні витрати на оновлення комп’ютерів, електронно-обчислювальних машин, вимірювальних приладів, телефонів (650 тис. грн.)

³ Капітальні витрати на оновлення меблів та офісного обладнання (1000 тис. грн.).

⁴ 5.1.=3.1+4.1; 5.2.= 3.2.+4.2.+ 5.1. і т.д.

⁵ 7 =гр.5 / ( 1+i)^t =66686/1,2763=52250

⁶ ЧПД=52250-44150 =8100

Висновок – дисконтований грошовий потік за п’ять років експлуата­ції проекту становитиме 52250 тис. грн. Чистий приведений дохід становитиме 8100 тис. грн..

Індекс (коефіцієнт) доходності також дозволяє зіставити обсяги інвестиційних витрат з майбутнім дисконтованим грошовим потоком за проектом. Розрахунок такого показника при одночасних інвестиційних затратах по реальному проекту здійснюється за формулою:

, (5.22)

Де ІД – індекс дохідності за інвестиційним проектом;

КГП – кумулятивний грошовий потік

Показник "індекс дохідності" також може бути використаним як критерій при прийнятті інвестиційного рішення про можливість реалізації інвестиційного проекту. Якщо значення індексу доходності менше чи дорівнює одиниці, незалежний інвестиційний проект не повинен реалізовуватися, у зв’язку з тим, що не може принести додаткових інвестиційних доходів. Тобто для реалізації може бути прийнятим лише той інвестиційний проект, який має індекс дохідності якомога більший за одиницю. У нашому прикладі індекс дохідності (ІД) дорівнює 1, 183:

52250/44150. Таким чином, можна дійти висновку, що інвестиційний проект може бути реалізованим, адже він відповідає встановленим економічним критеріям ефективності.

Індекс рентабельності (коефіцієнт рентабельності) у процесі оцін­ки ефективності інвестиційного проекту відіграє допоміж­ну роль. Він не дає можливість повною мірою оцінити увесь зворотний грошовий потік, який складається не лише з при­бутку, а й амортизаційних відрахувань з основних фондів, що нарощуються у процесі реалізації інвестиційного проекту.

Цей показник розраховується за формулою:

(5.23)

де	ІР	– індекс ( коефіцієнт) рентабельності інвестиційного проекту;
	ЧП	– середньорічний чистий прибуток за період експлуатації інвестиційного проекту;
	ІВ	– інвестиційні витрати за реальним інвестиційним проектом.

У нашому прикладі середньорічний прибуток (без амортизації) за період експлуатації проекту розраховується таким чином:

ЧП = (6294+8333+10610+12887+15432) / 5 = 10711,2

Індекс рентабельності інвестиційного проекту

:

ІР = 10711,2 /44150* 100 = 24,26%.

Таким чином, рівень рентабельності інвестиційного проекту дорівнює 24,26%.

Період окупності є один з найбільш розповсюджених показників оцінки ефективності інвестиційного проекту.

Показник періоду окупності, що визначається статистичним методом, розраховується за формулою:

^{, (5.24)}

де	ПО	період окупності інвестиційних витрат за проектом, роки;
	ЧГП р.	середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації проекту.

Дисконтований показник періоду окупності проекту визначається за формулою:

^{. (5.25)}

В нашому прикладі показник періоду окупності проекту складає 4,26 років: 44500/10450^ або 51,12 місяців (4,26×12).