Исходные данные по сценариям будущего развития

Сценарий	Период				Ставка процента	Вер-ть	NPV		Риск ( )	Риск ( )
	0	1	2	3
Неблагоприятный	–12000	4500	4500	4000	15%	0,3
Наиболее вероятный	–12000	6000	7000	6000	12%	0,5
Благоприятный	–12000	7000	8000	7000	10%	0,2

Таблица 8.15

Денежные потоки дополнительного инвестиционного проекта

Сценарий	Период				NPV	Вер-ть		Риск ( )	Риск ( )
	0	1	2	3
Благоприятный	–	–4000	3500	3800	0,3	0,10
Наиболее вероятный	–	–4000	2600	2800	0,5	0,70
Неблагоприятный	–	–4000	1200	1500	0,2	0,20
						1,00

Проекты с некоррелированными доходами

Подход к диверсификации вложений, который будет рассматриваться в данном разделе, может быть использован при распределении капитала инвестора между инвестиционными проектам, доходы по которым не коррелируют друг с другом. Его можно использовать как на стадии обоснования проектов, так и в процессе их исполнения для относительного снижения риска. В данном разделе мы обратим основное внимание на оценку возможного снижения риска, достигаемого в процессе такой диверсификации. Проекты с некоррелированными или независимыми доходами возникают при вложении капитала в разработку и производство биологических или медицинских препаратов, инвестициях в поиск и освоение месторождений полезных ископаемых, в создание различных объектов гостиничного бизнеса, в различные виды сельскохозяйственного производства и в другие виды бизнеса, в которых можно выделить однотипные инвестиции. Доходы по ним не зависят друг от друга, или не коррелируют друг с другом.

Если предположить, что инвестор распределяет свой капитал равномерно среди всех осуществляемых рисковых инвестиций, то такая диверсификация называется наивной. В случае если риск по каждой инвестиции одинаковый, и доходы по инвестициям независимы, можно получить оценку того, насколько такая диверсификация позволяет сокращать риск. Предположим далее, что инвестор имеет определенную сумму авансированного капитала N₀, которую он может вложить в один вид инвестиций или распределить между n видами инвестиций. Обозначим риск одной инвестиции, в форме стандартного отклонения, через при условии вложения в каждую из них капитала в сумме N₀. Если инвестор распределяет свой капитал между n видами инвестиций, то в каждую инвестицию он вкладывает ровно

руб.

Такое распределение капитала приведет к суммарному сокращению риска вследствие относительного сокращения как доходов, так и убытков. Можно показать, что риск, в форме стандартного отклонения, каждой из этих инвестиции становится равным

При условии одновременного осуществления n видов таких инвестиций, учитывая, что для независимых случайных величин дисперсия суммы равна сумме дисперсий, можно записать:

где – дисперсия при одновременном осуществлении инвестиций с независимыми доходами.

Из последнего условия следует, что

(8.1)

Полученное соотношение показывает, что риск при распределении капитала между n видами независимых инвестиций с одинаковым риском уменьшается пропорционально корню квадратному из числа видов инвестиций.

Поясним полученное соотношение на следующем примере. Предположим, что при вложении 1000 тыс. руб. в разработку некоторой новой технологии могут быть выделены два принципиальных исхода. Во-первых, технология может быть успешно разработана и право ее использования продано на рынке. Это приносит 80% чистых доходов на вложенный капитал. Но разработка может оказаться и совершенно бесполезной и не принести доходов вообще. Ради простоты в данном случае будем рассматривать ситуацию с только двумя исходами, и будем полагать, что вероятность успеха составляет 0,6, что больше чем вероятность неудачи, равная 0,4. Тогда можно оценить ожидаемый доход

тыс. руб.,

и риск в форме стандартного отклонения для такой инвестиции

= тыс. руб.

Исходные данные и результаты расчетов приведены в табл. 8.12.

Таблица 8.12