Оценка риска реализации долгосрочного инвестиционного проекта на основе дерева решений

До сих пор различные варианты реализации инвестиционного проекта рассматривались, по существу, безотносительно того, насколько велики шансы осуществления того или иного варианта. Исключением, правда, можно считать предварительный отбор вариантов, обсуждавшийся в Блоке 6. Однако там шансы реализации того или иного варианта оценивались на качественном уровне до начала расчетов и не учитывались при оценке чистой настоящей стоимости.

Шансы осуществления различных вариантов реализации инвестиционного проекта могут быть измерены с помощью вероятностей. Их включение в расчет чистой настоящей стоимости означает построение стохастических моделей обоснования долгосрочных инвестиционных проектов.

Предположим, что лицу, принимающему решения, известны вероятности реализации тех или иных вариантов реализации долгосрочного проекта.

Степень объективности оценки вероятностей зависит от различных обстоятельств. В первую очередь это связано с природой риска. Вероятности, связанные с производственными рисками, например риском поломки оборудования, могут быть оценены на объективной основе (базируясь на информации, полученной в результате изучения конструктивных особенностей этого оборудования). Вместе с тем, если есть подробная статистика по наступлению неблагоприятных событий на изучаемом объекте в прошлом или на аналогичных объектах, то ее можно использовать для получения оценок вероятностей, которые обладают той или иной степенью достоверности (объективности). Однако значительная часть рисков, в частности большая часть природных и экономических рисков, может быть оценена только субъективно, на основе опросов экспертов, которые способны не только сравнить отдельные варианты и оценить распределение вероятностей возможных значений чистой настоящей стоимости.

На основе этого распределения можно оценить ожидаемое значение чистой настоящей стоимости, которое будет основой для принятия решения. Кроме того, использование распределения вероятностей позволяет формировать количественные меры риска, рассмотренные в Модуле 2. Например, в качестве мер разброса возможных значений чистой настоящей стоимости используются дисперсия, стандартное отклонение или коэффициент вариации этого показателя.

Иными словами, если мы представим себе варианты реализации этого проекта в виде так называемого дерева, ветвям которого будут приписаны вероятности перехода, то чистая настоящая стоимость варианта, когда в первый год реализовалось событие с номером j (априорная вероятность этого события ), а во второй – с номером k (априорная условная вероятность ), будет определяться как с вероятностью . Таким образом, вероятность реализации того или иного варианта сопоставляется с соответствующим значением NPV.

Пример 7.1. Оценить ожидаемое значение и риск в форме дисперсии и стандартного отклонения значений чистой настоящей стоимости для условного инвестиционного проекта, возможные параметры денежного потока которого и вероятности их реализации приведены на рис. 7.1.

Пронумеруем для простоты варианты реализации инвестиционного проекта, приведенные на рис. 7.1, слева направо. Значения чистой настоящей стоимости и вероятности реализации соответствующего варианта приведены в табл. 7.1.

Таблица 7.1