Основные виды рисков на уровне фирмы

Можно выделить различные типы рисков на уровне фирмы. Прежде всего отметим три четко различающихся типа риска, связанных с осуществлением каждого отдельного решения в сфере бизнеса, например о реализации инвестиционного проекта материальных или финансовых инвестиций на уровне фирмы.

1. Единичный, или отдельный, риск проекта (англ. stand-alone risk), который выделяется в том случае, когда менеджер рассматривает и анализирует риск проекта независимо от специфики остальной деятельности фирмы, ее отраслевой принадлежности, особенностей рынков сбыта и т.п. факторов, а также от риска других инвестиционных проектов, в том числе и финансовых инвестиций, которые имеются в портфеле фирмы и которые он собирается осуществлять или уже осуществляет. Это собственный риск проекта, который характеризует особенности реализации данного проекта и определяется вне связи с другими проектами фирмы.

2. Внутрифирменный риск инвестиционного проекта (англ. within-firm risk), который часто называют также корпоративным риском, выделяют в том случае, когда менеджер анализирует риск портфеля инвестиционных проектов фирмы и его интересует, каков будет риск исследуемого инвестиционного проекта, если данный проект будет включен в состав портфеля инвестиционных проектов фирмы. При этом предполагается, что диверсификация вложений фирмы при использовании данного проекта, расширяющая сферу ее деятельности, приводит, как будет показано ниже, к относительному снижению риска всего портфеля проектов фирмы, а следовательно, и к относительному снижению риска каждого отдельного проекта. Внутрифирменный риск проекта существенно зависит от направлений и особенностей сферы деятельности фирмы, специфики управления, конкретного состава и структуры ее инвестиционного портфеля и других внутрифирменных особенностей. Внутрифирменный риск проекта определяется для каждой фирмы индивидуально и будет различаться для одного и того же проекта, в зависимости от того, какая фирма его исполняет.

3. Рыночный риск по отдельным инвестиционным проектам (англ. market risk) выделяют в том случае, когда менеджер анализирует соотношение доходности конкретного проекта и тенденций изменения средней доходности по фондовому рынку в целом. Если доходность данного проекта и средняя доходность по фондовому рынку в целом коррелированы (положительно или отрицательно), то изменение доходности фондового рынка обусловливает изменение доходности данного проекта, что и порождает специфический риск проекта, который связан с изменениями на фондовом рынке. Рыночный риск, который называют также корреляционным риском, играет важную роль при оценке инвестиций в рисковые ценные бумаги, прежде всего в простые акции. Факторы, обусловливающие изменение доходности по фондовому рынку в целом, одновременно определяют уровень рыночного риска конкретного проекта и направления его изменения. Подобный риск рассматривается с учетом корреляции доходности проекта и средней доходности по фондовому рынку в целом, и доходность и, соответственно, риск по проекту исследуются в зависимости от факторов, определяющих тенденции изменения доходности и риска по этому рынку.

При оценке конкретных проектов следует иметь в виду, что, с одной стороны, для проектов определенного вида, например тех или иных видов акций, уровень единичного риска может быть достаточно высок, и акции подобного вида будут приобретать по отдельности только инвесторы, склонные к риску, для которых чем выше уровень риска акций, тем более привлекательны они для инвестиций. Но с другой стороны, включение подобных акций в достаточно широко диверсифицированный портфель фирмы может не оказывать существенного влияния на общий риск этого портфеля или, соответственно, на риск собственников капитала и одновременно снизить корпоративный риск по акциям данного вида.

При анализе риска отдельных решений, проектов или инвестиционных портфелей его часто подразделяют на две составные части: диверсифицируемый (несистематический, нерыночный) риск и недиверсифицируемый (систематический, рыночный) риск.

Диверсифицируемый риск определяется внутренними специфическими факторами, оказывающими влияние на деятельность фирмы, исполняющей соответствующие инвестиционные проекты. К ним можно отнести стиль управления, состав высшего менеджмента, успехи и неудачи в завоевании рынков сбыта и проведении маркетинговых программ, использование современных достижений научно-технического прогресса, объем получаемых прибылей и убытков, уровень выплачиваемых дивидендов. Менеджер может воздействовать на факторы, определяющие уровень диверсифицируемого риска, добиваясь его снижения.

Недиверсифицируемый, или рыночный, риск определяется внеш-ними факторами, которые оказывают влияние на фондовый или иной рынок в целом. К их числу можно отнести инфляцию, изменение ставок процента, политические события, законодательные изменения и другие факторы, оказывающие одновременное влияние на все виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, или на конъюнктуру товарных и иных рынков.

Недиверсифицируемый риск отдельных проектов или решений, определяемый внешними факторами, менеджер может лишь принимать во внимание в процессе управления, учитывая, что снижение доходности или повышение риска по одним проектам в его портфеле можно компенсировать повышением доходности и относительным снижением риска по другим. Подбирая проекты с учетом этого обстоятельства, можно снижать общий риск по портфелю.

Риски, связанные с инвестициями в материальные и нематериальные активы и финансовые средства, часто называют инвестиционными рисками. Они обусловлены влиянием факторов риска, выделяемых с учетом конкретных условий исполнения рассматриваемого проекта, которые не позволяют однозначно определить будущие доходы и расходы, связанные с его осуществлением. Анализ инвестиционных рисков опирается на изучение всех подобных факторов, определяющих соответствующие колебания доходов и расходов по проекту в будущих периодах. Общая теория инвестиционных рисков, в отличие от финансовых рисков, разработана в гораздо меньшей степени и во многом опирается на результаты и выводы теории финансовых рисков.

Риски, связанные с инвестициями в финансовые средства: акции, облигации, производные ценные бумаги, валюту и т.п. – называют финансовыми рисками. С одной стороны, анализ финансовых рисков опирается на общие условия и принципы определения рисков, а с другой – обусловлен спецификой соответствующего финансового инструмента и особенностями факторов, от которых зависит конкретный уровень финансового риска по нему.

Анализ финансового риска предполагает как изучение возможных изменений доходов по соответствующим финансовым инструментам, например по обыкновенным акциям рассматриваемых акционерных обществ, так и анализ финансового состояния, а также возможность неплатежеспособности или банкротства эмитента акций или долговых обязательств. В общем случае финансовые риски представляют собой разновидность инвестиционных рисков, специфика которых обусловлена особенностями финансового инструмента, являющегося объектом инвестирования.

Определенной разновидностью инвестиционных рисков выступают кредитные риски, которые несет кредитор, выдавая ссуды своим заемщикам. Наличие кредитных рисков связано с тем, что колебания доходов заемщика и его финансового состояния могут приводить к нарушению условий выполнения имеющихся кредитных обязательств или полному прекращению платежей по ним. Предоставляя свой капитал в кредит, кредитор осуществляет инвестицию, и риски, связанные с этим, для него выступают в форме инвестиционных рисков. Отличия между ними состоят в том, что, во-первых, инвестиционные риски предполагают, что соответствующие факторы этих рисков могут приводить как к росту, так и к сокращению доходов от исполнения рассматриваемой инвестиции, в то время как кредитные риски отражают лишь условия или возможности невыполнения в срок имеющихся долгосрочных и краткосрочных обязательств заемщиком; во-вторых, для кредитных рисков более важную роль играет финансовое состояние предприятия, в то время как для инвестиционных рисков наиболее существенными являются внешние рыночные факторы риска. Если инвестор приобретает корпоративные и государственные облигации, то определенная часть инвестиционных и финансовых рисков для него принимает форму кредитных рисков.

Среди кредитных рисков особое место занимает риск банкротства заемщика, что предполагает возможность полного прекращения платежей по соответствующим обязательствам.

Анализ кредитных рисков крайне важен для тех финансовых институтов, которые предоставляют капитал взаймы, прежде всего коммерческих банков, а также для любых индивидуальных, корпоративных и институциональных инвесторов, которые вкладывают свой капитал в ценные бумаги с фиксированным доходом.

С точки зрения бизнеса, связанного с производственной деятельностью, могут быть выделены производственные риски, порождаемые всеми факторами, связанными с ведением конкретного производства, его спецификой и особенностями. Учет этих рисков играет важную роль в процессе оперативного управления бизнесом, достижении запланированных полезных результатов.

В процессе практически любого бизнеса для достижения полезного результата привлекается наемный персонал, деятельность которого также оказывает влияние на колебание результатов бизнеса, может порождать те или иные виды материального ущерба. Это приводит к появлению рисков персонала. В современных условиях, когда существенно возрастают стоимость используемого в производстве оборудования и соответственно объемы производства, крайне важно учитывать риски персонала в процессе организации бизнеса и стимулировании деятельности персонала.

В современных условиях особое значение имеет использование природных ресурсов в процессе производства. При этом производственная деятельность оказывает существенное влияние на качество окружающей среды. Отсюда возникают экологические риски, порождаемые как внутренними производственными, так и внешними факторами.

Подробнее о факторах производственных и экологических рисков, а также рисков персонала и других видах риска см. Модуль 2.

Контрольное задание ___________________________________

6. Какие виды риска проектов фирмы вы знаете?

7. Поясните различия между диверсифицируемым и недиверсифицируемым риском и необходимость их разделения при принятии рисковых решений и управлении риском.

8. Поясните, в чем состоят особенности инвестиционных и финансовых рисков.

9. В чем специфика кредитных рисков?

БЛОК 2

факторы РИСКА

Цели изучения материала данного Блока:

• характеристика основных факторов риска материальных, финансовых и иных решений в сфере бизнеса;

• объяснение особенностей использования рейтингов облигации для учета риска инвестиций в подобные ценные бумаги;

• особенности управления риском в условиях рыночной экономики.