Чувствительность проекта к двум факторам*

Расходы материалов на ед. прод. в третьем году (руб.)		Цена реализации ед. прод. (руб.)
		20	25	30	35	40	45
		33,33%	–16,67%	0%	16,67%	33,33%	50%
2	(–66,7%)	3 943	26 035	48 128	70 220	92 313	114 406
4	(–33,3%)	–4 894	17 198	39 291	61 383	83 476	105 569
6	(0%)	–13 731	8 361	30 454	52 546	74 639	96 732
8	(33,3%)	–22 568	–476	21 617	43 709	65 802	87 894
10	(66,7%)	–31 405	–9 313	12 780	34 872	56 965	79 057
12	(100%)	–40 242	–18 150	3 943	26 035	48 128	70 220

_______________

*В процентах указано отклонение фактора от исходного значения.

Аналогичным образом можно провести анализ чувствительности чистой настоящей стоимости по отношению ко всем другим факторам, которые представлены в табл. 6.4–6.6.

Можно провести анализ чувствительности по ставке внутреннего процента или индексу доходности, аналогичным образом выделяя анализируемые факторы и полагая значения остальных неизменными.

Из табл. 6.11 видно, что изменение чистой настоящей стоимости, связанное с сокращением цены на продукцию (внешний фактор), может быть компенсировано уменьшением расходов материалов в третьем году (внутренний фактор). Например, при снижении цены на 33,33%, что ведет к сокращению значения чистой настоящей стоимости ниже нуля, можно путем экономии расходов материалов в третьем году на 66,7% добиться ее положительного значения, т.е. исполнение проекта останется выгодным для инвестора. Такая таблица, по существу, позволяет установить области выгодности использования долгосрочного инвестиционного проекта в зависимости от условий его исполнения, что в совокупности с аналитическим подходом позволяет эффективно контролировать устойчивость проекта и оперативно принимать необходимые решения.

Анализ чувствительности также можно проводить с помощью графиков. На рис. 6.3 приведен график значений чистой настоящей стоимости проекта при изменении указанных факторов. Он позволяет наглядно представить область положительных и отрицательных значений чистой настоящей стоимости проекта в пределах заданных изменений факторов риска и получить определенное представление об устойчивости проекта к влиянию этих факторов. Подобные графики можно строить только в том случае, когда меняются лишь два фактора.

Аналогичный комплекс расчетов должен быть выполнен для других факторов путем их попарного перебора. Можно проводить анализ чувствительности для большего числа факторов. Тогда среди выделенных факторов для определенной части значения фиксируются, а, например, для двух – меняются. Для каждого набора фиксированных значений факторов можно построить таблицы, аналогичные табл. 6.11. При этом резко возрастает объем вычислительных работ, а поскольку персональный компьютер не позволяет эффективно работать с многомерными таблицами, расчеты удобно проводить для двумерного случая, многократно их повторяя.

В целом анализ чувствительности при дискретном изменении значений выделенных факторов риска представляет трудоемкий процесс, который может быть выполнен только на современных персональных компьютерах. Для осуществления подобных расчетов удобно использовать пакет «Microsoft Excel» или другие системы электронных таблиц. При этом должны последовательно перебираться все возможные сочетания значений параметров денежного потока инвестиционного проекта и для каждого такого сочетания необходимо вычислять величину чистой настоящей стоимости.

Рис.6.3. Чистая настоящая стоимость проекта при изменении цены реализации и расходов материалов на единицу продукции в третьем году

Контрольное задание____________________________________

13. В чем состоят особенности имитационного подхода к анализу чувствительности долгосрочного инвестиционного проекта?

14. Оцените чувствительность чистой настоящей стоимости к существенному изменению параметров денежного потока условного инвестиционного проекта, рассмотренного в задании 12.

15. Постройте, используя пакет «Microsoft Excel», подробный условный пример на анализ чувствительности чистой настоящей стоимости проекта к различным парам параметров его денежного потока.