Ставка расчетного процента и премия за риск (%)

Проект финансовых инвестиций	Ставка по альтернативным вложениям	Премия за риск	Ставка расчетного процента
Наименее рискованные	15	–	15
Средние по уровню риска	15	5	20
Наиболее рискованные	15	10	25

Премия за риск возрастает при увеличении степени риска проекта.

Роль ставки расчетного процента при обосновании инвестиций в дисконтные и купонные облигации подробно показана в Модуле 8.

Определив премию за риск, ее добавляют к ставке расчетного процента, т.е. где i – ставка расчетного процента, – ставка процента по альтернативным вложениям, – премия за риск, а затем выполняют расчеты чистой настоящей стоимости. Пример таких расчетов приведен ниже.

Если чистая настоящая стоимость проекта, определенная по ставке расчетного процента, включающей премию за риск, положительна, то можно сделать вывод о том, что она будет оставаться положительной при некоторых колебаниях доходов и расходов, т.е. проект является относительно устойчивым к факторам риска. Если же она отрицательна, то проект будет менее устойчивым к этим факторам.

Но прямое измерение риска при этом не происходит. Метод относится к косвенным методам учета риска.

Метод гарантированных эквивалентов

В ряде случаев при анализе инвестиционных проектов с рисковыми денежными потоками оказывается полезным корректировать не ставку расчетного процента, как в предыдущем случае, а рисковые денежные потоки. Для этого используется метод гарантированных эквивалентов. Смысл этого метода состоит в том, что если некоторый проект представлен рисковым денежным потоком, каждая компонента которого описывается некоторым распределением чистых доходов, то каждую такую компоненту можно заменить ее гарантированным эквивалентом для данного лица, принимающего решение. Ниже будет отмечено, что для каждого такого лица под гарантированным эквивалентом можно понимать такую сумму денежных средств, которую это лицо согласно заплатить за право получения соответствующих рисковых доходов, или, что то же самое, полезность этой суммы капитала эквивалентна для этого лица полезности рисковых доходов. Соотношение риска и ожидаемого дохода зависит от склонности или соответственно несклонности рассматриваемого лица к риску. Соответствующие кривые безразличия будут представлены в Блоке 5. Поясним использование метода гарантированного эквивалента на следующем условном примере. Пусть рассматривается проект с рисковым денежным потоком и периодом полезного использования 6 лет, для каждого года дано значение ожидаемого дохода, известно, что инвестор не склонен к риску. Как будет показано ниже, для лица, не склонного к риску, гарантированный эквивалент меньше ожидаемого дохода. Пример значений гарантированного эквивалента приведен в табл. 4.6.

Метод гарантированного эквивалента состоит в том, чтобы заменить поток ожидаемых доходов потоком гарантированных эквивалентов и определить выгодность исполнения проекта по чистой настоящей стоимости.

Таблица 4.6