Факторы риска облигаций

Наряду с уже упоминавшимися внешними рыночными факторами риска, к которым можно отнести изменение ставки процента, инфляцию, ликвидность и т.д., можно выделить и другие факторы риска облигаций. С одной стороны, инвестиции в дисконтные и купонные облигации представляют собой проекты с фиксированными доходами в том случае, когда инвестор держит эти бумаги у себя до погашения и получает все предусмотренные доходы; с другой – могут существовать факторы, которые этому препятствуют. Рассмотрим их подробнее.

Досрочный отзыв облигаций. В развитых странах мира, например в США, существует возможность досрочного отзыва долгосрочных обязательств эмитентом, если это оговорено соответствующими условиями. Эмитенту может быть целесообразно отозвать свои так называемые отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом. В этом случае у инвестора возникают соответствующие потери и убытки в виде недополученного дохода. Для облигаций с правом досрочного отзыва существует так называемый отзывной риск.

Банкротство или прекращение платежей по облигациям. В реальных условиях фондового рынка вложения капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги могут обеспечить инвестору достаточно стабильные доходы, а могут приносить лишь одни убытки. Для фирмы, работающей на фондовом рынке, особенно в том случае, когда она использует не собственный капитал, а капитал, полученный в доверительное управление от своих клиентов и имеющий перед ними определенные обязательства, например пенсионного фонда, страховой компании и т.п., принципиально важную роль играет оценка того, какова возможность потерпеть убытки от инвестиций в ценные бумаги. В этом случае часто говорят о реальном риске, поскольку банкротство эмитента акций или неплатежи по облигациям, которые есть в портфеле фирмы, могут повлечь за собой невозможность погасить имеющиеся обязательства фирмы, в конечном итоге привести к ее банкротству.

С практической точки зрения при анализе данного фактора риска речь идет об обосновании конкретных факторов, порождающих возможности банкротства или неплатежей по облигациям, т.е. о выделении факторов реального риска инвестиций на фондовом рынке, который представляет собой определенную разновидность предполагаемого риска. При анализе реального риска принимают во внимание только те состояния экономики, которые предполагают получение одних убытков. Подобные риски часто оценивают в виде шансов их наступления или вероятности неплатежа по долговым обязательствам.

То, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга (номинал долгового обязательства), иногда характеризуют как особую форму кредитного риска. Наиболее характерной формой проявления такого риска в экономических условиях России являются неплатежи по некоторым видам государственных долговых обязательств.

Контрольное задание____________________________________

21. Прокомментируйте условия риска банкротства эмитента цен-ных бумаг и основные формы его измерения.

22. В чем особенности риска досрочного отзыва облигаций?