Операционные расходы по проекту (руб.)

Период	0	1	2	3	4	5
Условно-пере-менные расходы	0	58 800	70 560	100 800	134 400	134 400
Условно-постоян-ные расходы	9 500	66 500	66 500	68 500	69 500	69 500
Операционный поток расходов	9 500	125 300	137 060	169 300	203 900	203 900

Таблица 6.8

Денежный поток проекта

Период	0	1	2	3	4	5
Поток доходов	0	126 000	151 200	201 600	252 000	252 000
Поток операционных расходов	9 500	125 300	137 060	169 300	203 900	203 900
Инвестиционные расходы	44000
Денежный поток	–53 500	700	14 140	32 300	48 100	48 100

Определим значение чистой настоящей стоимости проекта при изменении ставки расчетного процента от 0% до 50% с шагом 5%, а также вычислим значение индекса доходности инвестиционного проекта, который представляет собой отношение настоящей стоимости будущих доходов к объему инвестиционных расходов. Результаты расчетов обоих показателей – в табл. 6.9. Ставка внутреннего процента для данного проекта составляет 29,93%.

Используя данные табл. 6.9, построим график чистой настоящей стоимости в рассматриваемом интервале изменения ставки расчетного процента (см. рис. 6.2). Этот график характеризует чувствительность чистой настоящей стоимости проекта к изменению ставки расчетного процента.

Представленный на рис.6.2 график показывает, что с ростом ставки расчетного процента чистая настоящая стоимость проекта убывает.

Более точную характеристику влияния изменения ставки расчетного процента на изменение чистой настоящей стоимости проекта можно получить, определив значение коэффициента эластичности чистой настоящей стоимости по ставке процента (6.5), который показывает, на сколько процентов меняется чистая настоящая стоимость проекта при изменении значения ставки расчетного процента на один процент.

Результаты расчетов представлены в табл. 6.10.

Приведенные в табл. 6.10 значения коэффициентов эластичности показывают, что по мере приближения ставки расчетного процента к ставке внутреннего процента, которая для данного проекта составляет 29,93%, справа или слева увеличивается относительное изменение чистой настоящей стоимости. Так, при исходной ставке процента, равной 5%, ее увеличение на 1% приводит к сокращению чистой настоящей стоимости проекта на 0,334%, а при исходной ставке, равной 20%, – уже на 2,444%. В целом представленные в табл. 6.10 значения коэффициентов наглядно иллюстрируют тенденцию, представленную на рис. 6.1. Сначала значения коэффициентов эластичности отрицательны, что свидетельствует об обратном изменении значений чистой настоящей стоимости и ставки расчетного процента, а затем становятся положительными для тех значений ставок процента, при которых чистая настоящая стоимость отрицательна. При приближении слева к значению ставки процента, обеспечивающей нулевую величину чистой настоящей стоимости (ставка внутреннего процента равна для данного проекта 29,93%), значение эластичности уменьшается сначала медленно, а затем достаточно быстро, а при приближении к указанной ставке справа соответственно увеличивается, о чем говорит довольно высокое значение коэффициента эластичности для i = 30%.

Анализ значений индекса доходности показывает, что они убывают с ростом ставки расчетного процента, причем при положительной чистой настоящей стоимости проекта индекс доходности больше единицы, при отрицательной – меньше единицы (см. табл. 6.9). Для оценки влияния ставки расчетного процента на индекс доходности можно использовать дискретные коэффициенты эластичности индекса доходности по ставке процента.

Таблица 6.9