Гарантированный эквивалент денежного потока (тыс. Руб.)

Год	Ожидаемый доход	Степень риска	Гарантированный эквивалент
0	–1000	Нулевая	–1000
1	600	Средняя	500
2	700	Средняя	600
3	900	Выше средней	700
4	900	Выше средней	700
5	500	Средняя	400
6	300	Средняя	200

При ставке расчетного процента, равной 30%, чистая настоящая стоимость потока гарантированных эквивалентов составляет:

тыс. руб.

Проект следует принять к исполнению, поскольку чистая настоящая стоимость положительна.

Метод гарантированных эквивалентов достаточно прост для применения, при этом можно учитывать определенную дифференциацию риска по годам исполнения проекта, поскольку с ростом риска гарантированный эквивалент для лица, не склонного к риску, понижается, а при сокращении риска – увеличивается.

Недостатками метода являются: во-первых, то, что не существует объективных методов построения гарантированного эквивалента, его оценки всегда носят субъективный характер и могут значительно отличаться для разных индивидуумов; во-вторых, практически речь идет об учете рисковых предпочтений менеджеров компании, в то время как гарантированные эквиваленты должны отражать рисковые предпочтения собственников ее капитала.

Метод гарантированных эквивалентов не позволяет прямо измерить риск проекта, а дает возможность оценить выгодность его осуществления с учетом рисковых предпочтений лиц, принимающих решения, и относится к косвенным методам учета риска.

Между методами оценки проекта с учетом риска на основе премии за риск и методом гарантированных эквивалентов существует определенное соответствие. Для потока ожидаемых доходов можно определить премию за риск таким образом, чтобы чистая настоящая стоимость потока с ожидаемыми доходами совпадала с ее значением для потока гарантированных эквивалентов:

В нашем примере чистая настоящая стоимость с учетом потока гарантированных эквивалентов равна 452,52 тыс. руб. Тогда, учитывая поток ожидаемых доходов, премия за риск определяется из следующего уравнения:

Премия за риск в данном случае – 10,07%. Ее учет эквивалентен использованию в расчетах потока гарантированных эквивалентов, дисконтированного под исходную ставку расчетного процента, равную 30%. Решение подобных уравнений удобно осуществлять на персональном компьютере в пакете «Microsoft Excel», используя опцию «Решить уравнение» в меню «Сервис».

Контрольное задание____________________________________

10. Поясните особенности косвенных методов учета риска.

11. Пусть известны ожидаемый денежный поток и поток гарантированных эквивалентов для некоторого инвестиционного проекта (табл. 4.7). Ставка процента по альтернативным вложениям составляет 15%. Выполните следующее:

а) определите, выгодно ли использовать проект по методу гарантированного эквивалента;

б) найдите премию за риск, при которой чистая настоящая стоимость проекта с учетом ожидаемых доходов совпадает с чистой настоящей стоимостью проекта с учетом потока гарантированных эквивалентов;

в) поясните, как влияет степень рисковости проекта по годам его исполнения на гарантированные эквиваленты.

Таблица 4.7