57. Финансовый и операционный леверидж: сущность, количественная оценка, взаимосвязь с уровнем риска.

Фин. леверидж – потенц. возможность влиять на фин. рез-т (Пр чист. или рент-ть СК) путем изменения фин. стр-ры кап-ла пред-тия. Чем выше ур-нь фин лев-жа, тем сильнее его влияние на Пр чист. и рент-сть СК и тем выше фин. риск. Кол-но фин. лев-ж измер-ся след. об-м: если оцен-ся влияние доли заемн.ср-в на Пр., то как ЗК/СК; если оцен.до ЗМ на чист Рент-ть СК, то ур-нем эффекта фин.рычага (приращ-е к чист.рент-сти СК, получаемое благодаря исп-нию кредита, несмотря на платность последнего – (1- Ставка налогооблаж. Пр)*(Экон рент-сть активов-ср расч ставка% по заем ср-вам)*ЗК/СК). Количественно финансовый леверидж измеряется следующим образом.1. Если оценивается влияние доли заемных средств на прибыль:- как отношение заемного капитала ЗК к собственному капиталу СК

- как отношение темпа прироста чистой прибыли в процентах (ЧП) к темпу прироста прибыли предприятия в процентах (П)- как отношение прибыли предприятия до вычета процентов и налогов к прибыли после выплаты процентов по кредиту (нижней границей коэффициента является единица).Финансовый риск в этом случае сопряжен с возможностью неполучения чистой прибыли до уплаты налога на прибыль, но после выплаты процентов.2. Если оценивается влияние доли заемных средств на чистую рентабельность собственных средств, то - уровнем эффекта финансового рычага– это приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.В процессе принятия решений по структуре капитала следует учитывать следующее:1. Чем более нестабилен спрос на продукцию предприятия, т.е. чем выше риск неполучения ожи­даемого дохода, тем меньше должно быть значение финансо­вого рычага. 2. Структуру активов: чем больше в активах предприятия доля ликвидных средств, тем меньше издержки банкротства и тем больше может быть значение финансового рычага; 3. При высокой доле постоянных затрат желательно иметь невысокое значение финансового ры­чага. 4. Предприятия с небольшим размером капитала из-за ограниченности доступа к долгосроч­ному кредиту или эмиссии акций должны в большей степени использовать для финансирования краткосрочные источники финансирования и нераспределенную прибыль. 5. Увеличение финансового рычага дает преимущества предприятиям с высокой ставкой налога на прибыль (если плата за заемный капитал выводится из-под налогообложения) и ока­зывает слабое влияние на предприятия с налоговыми льготами. 6. Чтобы воспользоваться преимуществами финансового левериджа, предприятию необходимо выполнить обязательное условие - получить прибыль, достаточную, как минимум, для покрытия процентных платежей по заемным средствам.Опер. лев-ж – возмож-сть влиять на Пр (до налогооб-ния) от реал-и тов., услуг путем изменения стр-ры зат-т и объемов произв. продукции. Чем выше производсв. лев-ж, тем выше риск. М.б. оценен с пом.: 1)Коэф. оп. лев. (доля пост.зат-т в общ. сумме зат-т). Чем б. объем пр-ва, тем м. коэф-т опер. лев-жа и м. произв. риск.2) эффект опер. лев-жа (отношение прироста Пр от реал-ии пр-ции к приросту объема реал.пр-ции); 3) отнош-е прироста Пр от реал-ии к приросту выручки; 4) отнош-е прироста валов. маржин. Пр в % к объему реал-ии прод-ии в натур. выр-нии в %; 5) сила воздействия операц. рычага(СВОР). Величина СВОР показывает, насколько процентов увеличиться прибыль от реализации продукции при увеличении выручки от реализации на 1%. Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для конкретного объема продаж и конкретной выручки от реализации продукции. СВОР тем выше, чем выше доля постоянных затрат в валовой маржинальной прибыли.Доля постоянных затрат в валовой марже максимальна, когда . Это возможно в точке безубыточности (порог рентабельности). На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага максимальна, минимальна - на возможно большем удалении от него.Чем б. сила воздействия опер.рычага, тем б предприним.риск. Порог рент-сти – выручка от реал-ции, при кот. пред-тие уже не несет убытков, но еще и не получает Пр, т.е..

Запас фин. прочности ( разница м/д выр от реал-ии прод-ии и порогом рен-сти.Запас фин. прочности тем выше, чем ниже сила воздействия опер.рычага

Произв. и фин. лев-ж мультиплицируют, усиливают др. друга. Их совместное влияние хар-ся ур-нем произв.-фин. лев-жа (объем пр-ва в стоим-м выр-нии/ (прирост Пр - % по кредитам, относим на фин.рез-т))Таким образом, на практике задача максимизации прибыли сводится к такой комбинации затрат, при которой прибыль максимальна. Причем, чем выше доля постоянных затрат, тем выше сила воздействия операционного рычага, ниже запас финансовой прочности и выше финансовый риск.