Динамика объема и качества кредитного портфеля банков России, на конец месяца
объем кредитов, выданных российскими банками
доля просроченных ссуд в ссудах
При изменении макроэкономической ситуации выясняется фактическое положение дел. Происходит рост доли просроченных кредитов, а вместе с ним - ухудшение состояния банков. Если изменению экономических условий предшествовал период кредитного бума, последствия для банковской системы оказываются значительно более тяжелыми, не только из-за роста объема принятых рисков, но часто и из-за более высокой доли проблемных кредитов среди ссуд, выданных в период бума. Кроме того, резкий рост кредитования сам по себе может оказаться фактором системного риска даже при отсутствии отрицательных внешних воздействий.
Фактически и банки, и заемщики на стадии расширения денежной массы после снижения темпов инфляции функционируют по законам, напоминающим схему Понци, расплачиваясь по обязательствам за счет привлечения новых средств. В отличие от классической финансовой пирамиды (естественно, нельзя исключать возможность и таких ситуаций) банки вкладывают привлеченные ресурсы в разные виды активов. Испытанием на прочность становится период, когда банкам приходится расплачиваться по обязательствам за счет собственных доходов, а не новых заимствований. Именно в этот момент выявляется истинное качество сделанных вложений, и если оно оказывается недостаточно высоким, банки вновь могут столкнуться с перспективой неплатежеспособности.
2.4 Инфляционно-девальвационный цикл
Успешные попытки стабилизации, основанной на использовании валютного курса как номинального якоря, часто заканчиваются девальвацией. Полный цикл от успешной стабилизации до девальвации прошли многие страны, в частности, Мексика (1986-1994), Бразилия (1994-1999), Россия (1995-1998). Развитие событий во всех этих странах достаточно типично и укладывается в рамки схемы, излагаемой в данном разделе44. Несомненно, в разных странах имелась своя специфика, связанная как с институциональными особенностями, так и опытом экономической истории этих стран, степенью компетентности правительства.
В общих чертах развитие событий в рамках инфляционно-девальвационного цикла может быть представлено следующим образом. В стране с высокими темпами инфляции и, как правило, с высоким бюджетным дефицитом, к власти приходит правительство, основной целью которого является снижение темпов инфляции. При этом правительство имеет два основных способа достижения этой цели (изложение сознательно стилизовано, в реальной практике, как правило, используется сочетание мер). В качестве первого сценария выступает сокращение бюджетного дефицита и эмиссии, и поддержание жесткой денежной политики в течение достаточно длительного времени, пока не будет остановлена инерция роста цен. Однако в таком случае происходит сжатие реальной денежной массы, спад производства и экономической активности, поэтому такие программы имеют существенные политические и социальные издержки, и в большинстве случаев власти оказываются вынуждены идти на компромиссы и вынужденное ослабление изначально жестких рамок, что в конечном итоге подрывает достижение поставленной цели. Примером такой политики может быть программа стабилизации Правительства Е. Гайдара в 1992 году.
Более удачным и осуществимым является сценарий стабилизации, основанный на фиксации валютного курса на начальном этапе программы, это позволяет сбить рост внутренних цен за счет ограничения роста цен на импортируемые товары. За счет роста конкуренции с импортом удается заставить национальных производителей остановить рост цен. Однако в результате инфляционной инерции рост цен продолжается в течение некоторого времени даже при фиксированном курсе национальной валюты. В итоге происходит ее удорожание, растет заработная плата в долларовом выражении и национальный доход, бюджету оказывается проще обслуживать внешние заимствования. Рост долларовой заработной платы способствует потребительскому буму, правда, прежде всего за счет импорта. Национальные производители вынуждены отдать часть рынка импортным товарам, но общее экономическое оживление компенсирует потери за счет расширения внутреннего спроса. В результате в первое время, в отличие от предыдущего сценария, наблюдается не спад, а экономический подъем. В итоге программы дезинфляции, основанные на удержании валютного курса, пользуются широкой поддержкой населения и бизнеса, что дает им гораздо большие шансы на успех.
Первоначальный успех подкрепляется определенными процессами в области финансов. Денежная стабилизация способствует притоку иностранного капитала, что помогает ЦБ поддерживать валютный курс, а процессы в финансовом секторе ведут к росту кредитования и фондового рынка. Непосредственно в ходе стабилизации банки сталкиваются с проблемами адаптации к новым условиям, снижается качество кредитов, уменьшаются инфляционные источники доходов, все это вместе может привести к банковскому кризису. Но такой кризис чаще всего будет сравнительно мягким, так как успех стабилизации приводит в действие силы, способствующие восстановлению банковского сектора. Рост спроса на деньги позволяет расширять кредитование, центральный банк оказывается способен проводить эмиссию без выраженных инфляционный последствий, а приток капитала из-за границы упрощает задачу расширения кредитования и восполнения утраченных источников доходов.
Однако стабилизации, основанные на фиксации валютного курса, имеют и негативную сторону. Рост реального курса национальной валюты и вытеснение отечественных производителей с внутреннего рынка сказываются отрицательно на состоянии реального сектора, рост внутреннего спроса оказывается краткосрочным, поэтому в реальном секторе через некоторое время начинается спад. Правительство на более ранних этапах получив возможность не сокращать немедленно дефицит бюджета, теперь имеет соблазн перейти к накоплению внутреннего и внешнего долга, поскольку рост ВВП в долларовом выражении создает иллюзию обеспеченности заимствований, в итоге растет вероятность долгового кризиса. Еще один проблемный вопрос для стабилизации - это медленное снижение процентных ставок, в результате происходит рост реальной процентной ставки за счет более быстрого снижения темпов роста цен. В этих условиях создаются стимулы для заимствований в иностранной валюте, в итоге через некоторое время большая часть экономики приобретает существенную задолженность в иностранной валюте.
Несбалансированность проявляется в росте дефицита платежного баланса (или снижении положительного сальдо), падении обеспеченности денежной массы золото-валютными резервами, резкое снижение которых происходит на первом этапе реализации программы. Впоследствии приток капитала, как правило, снимает остроту проблемы, скрывая рост валютных рисков, но страна оказывается крайне уязвима перед возможной девальвацией. Экономические агенты, в частности банки, имеют мощный стимул закупать иностранную валюту, так как значительная часть их долгов номинирована в ней. В итоге в случае опасности атаку на валюту организуют даже не столько нерезиденты, выводящие средства с финансовых рынков, сколько сами граждане страны.
В результате девальвации страна сталкивается с новой вспышкой инфляции, которая, однако, оказывается меньше, чем до антиинфляционной программы. Если власти не обращаются к практике эмиссионного решения проблем, то возврат на первую стадию цикла в полном смысле не происходит, но проблема борьбы с инфляцией снова оказывается на повестке дня в качестве одного из важнейших направлений действий.
По такой схеме развивались события во многих странах от России до Бразилии и Мексики. Процессы в этих странах в последнее десятилетие являются наиболее яркими примерами законченных инфляционно-девальвационных циклов. Основные этапы цикла и их характеристика приведены в таблице 2.7.
Таблица 2.7