32. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Сущность дисконтирования.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов (ИП).

Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов. Метод определения срока окупаемости инвестиций – один из самых простых и широко распространенных методов; срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений); прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования ИП с различными сроками окупаемости.

При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

Срок окупаемости (n)=инвестиции / (годовая амортизация + годовая чистая прибыль)

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числа лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций:

В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в течение которого:

, Pk – чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями; рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой прибыли за k-й год;

I – величина инвестиций.

Недостатки: не дает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам: не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Применение этого простейшего метода является целесообразным - при высокой степени риска инвестиций. Метод расчёта коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).

Коэффициент эффективности инвестиции = среднегодовая чистая прибыль / (сумма инвестиции - остаточная стоимость ОФ) среднегодовая чистая прибыль – балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет:

средняя величина инвестиций выводиться делением исходной величины инвестиции на два: если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена.

Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия:

Эффективность капитала (рентабельность капитала п/п) = общая чистая прибыль / общая сумма вложенных средств

«+» - простота и наглядность расчёта, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю:

«-« метод не учитывает временной составляющей прибыли – не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

1. Дисконтирование – метод при оценке эффективности инвестиционных программ суть его заключается в приведении разновременных инвестиций и денежных поступлений фирмы к определённому периоду времени и определению коэффициента окупаемости капиталовложений – «внутренней нормы доходности».

Дисконтирование – (метод уравнивания текущей и будущей стоимости) – способ определения начальных сумм затрат или конечных результатов посредством использования коэффициента дисконтирования (дисконта, дисконтирующего множителя), позволяющего проводить будущие денежные поступления и расходы к текущей стоимости. Считается, что ставка дисконта должна быть не меньше фактической ставки процента, выплачиваемой по долгосрочным кредитам на рынке капитала. Таким образом (Р) будущая величина стоимости инвестиций через t лет:

K- текущая (современная) величина суммы инвестируемой ради получения дохода в будущем:

t- число периодов времени, в течении которых инвестиции будут участвовать в проекте 9порядковыый номер года. Число кварталов или месяцев при ежеквартальном или ежемесячном начислении процентов)

MR – норма дисконта: трактуется как степень предпочтения доходов, получаемых в настоящий момент по отношению к доходам, которые могут быть получены в будущем.

Будущая стоимость денег – это их стоимость инвестированная в настоящий момент, но которую они будут иметь через определенное время с учётом ставки процента.

Текущая стоимость денег – это сумма будущих денежных поступлений, приведенных к текущему моменту времени с использованием дисконтной ставки.

В мировой практике существует несколько подобных методов. Однако их суть сводиться к сопоставлению влечены инвестиции с общей суммой приведённых (дисконтированных) будущих поступлений. В отечественных официальных методических рекомендациях приняты для основного расчёта эффективности сведущие показатели:

1) чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость (ЧДД)- интегральный экономической эффект (Эинт). Представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется путем вычисления разности совокупного дохода за весь период работы проекта и всех видов расходов, суммированных за этот же период времени с учётом дисконтирования. При постоянной доходности проекта ЧДД: rt=const

, где -Рt результаты достигаемые на t-ом шаге расчёта; Зt-затраты, достигаемые на t-ом шаге расчёта; t- горизонт расчёта, равный номеру шага расчёта, на котором производится ликвидация проекта.

ЧДД >0 - чем больше тем, проект эффективнее.

2) индекс доходности рентабельность (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

, где К-приведенные капиталовложения; ИД>1 – проект эффективен.

3) внутренняя норма доходности (ВНД) (IRR) представляет собой ту норму доходности инвестиции, при которой величина приведённых эффектов равна приведенным капитальным вложением: определяется решением сведущего уравнения:

, Где r – ВНД.

Если ВНД≥ требуемой инвестором нормы доходности на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы и наоборот.

4) срок окупаемости проекта (Tok) – это временной интервал, в течении которого доход от реализации за вычетом затрат на производство возмещает основные капитальные вложения: измеряется в годах или месяцах рекомендуется расчёт с использованием дисконтирования: Ток(РВР)=К:(ЧДД/Т)

5) максимальный денежный отток – это наибольшее отрицательное значение ЧДД, рассчитанного нарастающим итогом: отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат.

6) финансовый профиль проекта – графическое отражение динамики показателя дисконтирования ЧДД рассчитанного нарастающим итогом.

4. метод перечня критериев – рассматривается соответствие проекта каждому из установленным критериев и по каждому критерию даётся оценка проекту. Критерии могут различаться в зависимости от конкретных особенностей организации. Её отраслевой принадлежности и стратегической направленности.

5. бальный метод применяется в случаях необходимости формализации результатов анализа проектов по перечням критериев (при анализе большого числа альтернативных проектов). Определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта.