Оценка программ по критериям эффекта и эффективности.

№ п/п.	Показатели	Варианты программы
		Трус	Бывалый	Балбес
1	Инвестиции, руб.	896990,74	810185,2	665509,3
2	Операционная прибыль без мероприятия, руб.	1568218	1568218	1568218
3	Операционная прибыль с мероприятием, руб.	2859915	2713186	2512529
4	Прирост операционной прибыли, руб.	1291697	1144968	944311
5	Экономическая рентабельность, %	144%	141%	142%
	Расстановка мест
6	ЭФФЕКТ	1	2	3
7	ЭФФЕКТИВНОСТЬ	1	3	2

На ранжирование программы инвестиционного развития большое значение оказывает критерий отбора. Так, по критерию экономического эффекта и эффективности первое место заняла программа «Трус», в то же время программа «Балбес» заняла последнее место по экономическому эффекту, однако второе место по критерию эффективности. Это связано с уровнем отдачи от мероприятий и величиной бюджета программ. Поэтому для корректной оценки необходимо оценить влияние условий финансирования программ – структуру бюджета и ставки кредитования.

В табл. 9.3 представлена зависимость уровня ставок кредитования от соотношения собственных и заемных средств в структуре бюджета программы.

Таблица 9.3

Зависимость срсп от плеча бюджета

№ п/п.		Показатели		Варианты программы
				Трус		Бывалый		Балбес
	Плечо		Ставка
1	0		0		0		0
2	0,1		17%		16%		15%
3	0,2		19%		18%		17%
4	0,3		22%		21%		20%
5	0,4		25%		23%		21%

Как видно из табл. 9.3, ставка кредитования меняется в зависимости от плеча финансового рычага, а также в зависимости от объемов привлекаемого кредита. Это вполне закономерно, так как рост плеча и объема заемных средств увеличивают риск кредитора, который предлагает повышенную ставку кредитования.

Видно, что при росте плеча падает удельная доля эффекта финансового рычага в формировании рентабельности собственных средств предприятия, участвующих в реализации программы инвестиционного развития. Это означает снижение эффективности использования концепции финансового рычага. Можно отметить, что самый медленный темп падения наблюдается при реализации программы «Балбес», так как ставки кредитования данной программы являются самыми низкими.

Выводы:

Эффект финансового рычага представляет собой приращение к рентабельности собственного капитала компании за счет привлечения заемного капитала, несмотря на платность последнего. Данный эффект возникает из-за расхождения между платой за заемные средства и отдачей при их использовании, а также возможности использования процентного щита.

Использование концепции эффекта финансового рычага позволяет определить граничные условия привлечения заемного капитала, условия компенсации налогового бремени, а также уровня финансового риска, сопряженного с реализацией программ инвестиционного развития.

Концепция эффект финансового рычага позволяет оценить прирост экономического эффекта за счет изменения структуры капитала компании, то есть разграничить технико-технологический эффект и эффект условий финансирования.

Оценка и выбор программ инвестиционного развития должны проводиться на основе показателей абсолютной и сравнительной эффективности, а также финансовой реализуемости. При этом могут возникать противоречия между показателями оценки, для устранения которых необходимо разграничение экономического эффекта, полученного за счет операционной деятельности и эффекта, полученного за счет финансовой деятельности.