130 Макроэкономика

Долговое финансирование бюджетного дефицита¹ нередко рас- сматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации де- фицита. Однако долговой способ финансирования не устраняет уг- розы роста инфляции, а только создает временную отсрочку для этого роста, что является характерным для многих переходных экономик, в том числе и для российской. Если облигации государ- ственного займа размещаются среди населения и коммерческих бан- ков, то инфляционное напряжение окажется слабее, чем при их раз- мещении непосредственно в Центральном Банке. Однако последний может скупить эти облигации на вторичном рынке ценных бумаг и расширить, таким образом, свою квазифискальную деятельность, способствующую росту инфляционного давления.

В случае обязательного (принудительного) размещения госу- дарственных облигаций во внебюджетных фондах под низкие (и даже отрицательные) процентные ставки долговое финансиро- вание бюджетного дефицита превращается, по существу, в меха- низм дополнительного налогообложения.

Проблема увеличения налоговых поступлений в государствен- ный бюджет выходит за рамки собственно финансирования бюд- жетного дефицита, так как разрешается в долгосрочной перспек- тиве на базе комплексной налоговой реформы, нацеленной на сни- жение ставок и расширение базы налогообложения. В кратко- срочном периоде снижение налоговых ставок сопровождается, во- первых, снижением степени встроенной стабильности экономи- ки; во-вторых, ростом эффекта вытеснения негосударственного сектора на фоне повышения процентных ставок, которое возни- кает как реакция денежного рынка на сопровождающее экономи- ческое оживление повышение спроса на деньги при их неизмен- ном (в целях ограничения уровня инфляции) предложении; в-тре- тьих, возможным увеличением бюджетного дефицита из-за одновременного снижения ставок налогообложения и налоговых поступлений в бюджет в соответствии с закономерностью, опи- сываемой кривой Лаффера.3

Более подробно о государственном долге см. гл. 17 "Бюджетный дефицит и управление долгом", а также Приложение

Подробный анализ типов финансирования бюджетного дефицита см. в кн.: Агапова Т.А. Бюджетно-налоговое регулирование в переходной эконо- мике: макроэкономический аспект. - М., 1998.

Подробнее об этом см. гл. 10 "Совокупное предложение и кривая Филлип- са. Политика стимулирования предложения".

Глава 6. Бюджетно-налоговая политика 73/

Ни один из способов финансирования дефицита государствен- ного бюджета не имеет абсолютных преимуществ перед осталь- ными и не является полностью неинфляционным.