386 Макроэкономика

Механизмы сокращения внешней задолженности:

_{1. Выкуп долга - предоставление возможно-}

сти выкупить свои долговые обязательства на вторичном рынке ценных Выкуп осуществляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены в пользу должни- ка. Иностранная валюта, необходимая для таких

может быть одолжена или предоставлена данной стране.

2. Обмен долга на акционерный капитал (своп) - предоставле- ние иностранным банкам возможности обменивать долго- вые обязательства данной страны на акции ее промышлен- ных корпораций. При этом иностранные небанковские орга- низации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покуп- ки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает "долю" в капитале данной страны, а ее внешняя задолженность при этом уменьшается.

3. Замена существующих долговых обязательств новыми обяза- тельствами (в национальной или иностранной валюте). При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимо- сти облигаций.

Беднейшим странам-должникам предоставляется выбор од- ного из вариантов помощи со стороны официальных кредито- ров (членов Парижского клуба):

частичное аннулирование долга;

2) дальнейшее продление сроков долговых обязательств;

3) снижение ставок процента по обслуживанию долга. Эффективное управление государственным долгом как в ин-

дустриальных, так и в переходных экономиках не может осуще- ствляться автономно от других мер бюджетно-налоговой поли- тики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами.

Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга спо- собствует элиминированию эффекта вытеснения частных ин- вестиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую реформу стимулирующего типа, нацеленную на снижение ста- вок налогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расходы по обслуживанию государственного долга яв-

Глава дефицит

_{и управление государственным долгом 387}

ляются части государ-

ственного бюджета. Так как эластичность трансфертных вып- лат также весьма невелика, то ограничение темпов роста дру- гих статей государственных расходов и повышение их эффек- тивности является в России и других переходных экономиках ведущим фактором снижения напряженности в бюджетно-на- логовой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и включение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавливает доверие к экономической политике правительства и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной эко- номике институциональных структур по управлению государ- ственными расходами бюджетного управления и казначей- ства, в функции которого входит и обслуживание государствен- ной задолженности.