6. Инвестиционное пространство

Приобретение денег требует доблести; сохранение денег требует рассудительности; инвестирование денег требует искусства.

Бертольд Ауэрбах

Инвестиционное пространство представляет собой окружение проекта. Реализация инвестиционного проекта всегда происходит

вкаком-то окружении. Проект находится в бизнес-пространстве:

•страны;

• региона;

• отрасли;

• рынка капитала со своей инфраструк­ турой.

Ситуацию в окружении проекта можно либо использовать во бла­ го проекта, либо закрывать на нее глаза, что негативно отразится на проекте, потому что окружение всегда влияет, а проект оказыва­ ется не готов к тому или иному влиянию. В любом случае необходи­ мо учитывать все окружающие проект стороны.

6.1. Макроэкономическое окружение инвестиционных процессов

6.1.1. Государственное регулирование инвестиций

Государство регулирует инвестиционные процессы в экономике страны с помощью следующих инструментов (способов).

1.Создание благоприятных для инвестиций условий:

•установление налоговых льгот;

• проведение антимонопольных мер;

• создание правовой базы по использованию инструментов привлечения капитала (кредиты, залоги, лизинг и др.);

• создание возможности формирования инвесторами соб­ ственных инвестиционных фондов;

• развитие информационной инфраструктуры для поддержки

•проведение экспертизы проектов;

•вовлечение в инвестиционный процесс временно приоста­ новленных или законсервированных строек и объектов в го­ сударственной собственности;

•предоставление концессий по итогам торгов;

•разработка и утверждение стандартов, норм и правил и кон­ троль их соблюдения.

Важно!

В России благоприятствование властей при реализации масштабных инвестиционных проектов имеет огромное значение. Можно подгото­ вить отличный проект, поставить за собой крупный капитал и подряд­ чиков на выполнение, обосновать полезность проекта для региона, но предпочтение будет отдано иному проекту. Иногда такие решения власти основаны на недопуске в регион потенциальной конкуриру­ ющей стороны, иногда на взаимоувязанности разных интересов.

6.1.2. Нормативные акты по инвестициям

В России действуют следующие основные нормативные акты, регулирующие отношения в сфере инвестиций:

•Закон РСФСР от 26 июня 1991 года № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»;

•Федеральный закон от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ «Об иност­ ранных инвестициях в Российской Федерации»;

•Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

•Федеральный закон от 29 октября 1998 года № 164-ФЗ «О фи­ нансовой аренде (лизинге)»;

•Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;

•Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценоч­ ной деятельности в Российской Федерации»; Постановление Правительства РФ от 12 ноября 1999 года № 1249

«Об утверждении положения о предоставлении государствен­ ных гарантий под инвестиционные проекты социальной и на­ родно-хозяйственной значимости»; Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 года№ 1470

«Об утверждении порядка предоставления государственных га­ рантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития

Российской Федерации и положения об оценке эффективно­ сти инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».

6.1.3. Инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли

Для ведения бизнеса надо определиться в двух плоскостях: тер­ риториально и с отраслью (сферой, сегментом, кластером). Выбор территории определяется качеством инвестиционного климата, эф ­ фективностью размещения бизнеса и реальными возможностями организации бизнеса в данном регионе. Выбор отрасли определя­ ется уровнем рентабельности бизнеса, сроком окупаемости проек­ тов, величиной входных барьеров, степенью регулирования данной отрасли государством.

Инвестиционный климат страны формируется такими фактора­ ми, как:

• политическая ситуация и перспективы;

Состояние инвестиционного климата подтверждается рейтинга­ ми специализированных мировых агентств. Постепенно все боль­ ше агентств присваивают России инвестиционный рейтинг, что дает международному капиталу подтверждение возможностей инвести­ ровать на территории России.

Однако можно выделить следующие проблемы, существующие сегодня в России при инвестировании:

•необходимость государственной поддержки при масштабных инвестициях;

•слабо развита инфраструктура фондового рынка;

•недоступность многих инструментов привлечения капитала для среднего и малого бизнеса;

•неразвитость системы защиты интеллектуальной собственности;

•высокие кредитные ставки;

•частые случаи невыполнения договорных обязательств, отсут­ ствие эффективных инструментов привлечения контрагента к ответственности.

В целом в российской экономике наблюдаются следующие тенденции:

•повышение качества управления компаниями;

•консолидация и укрупнение бизнеса;

•усиление контроля государства над стратегически важными от­ раслями и либерализация прочих секторов экономики;

•появление и быстрое развитие новых отраслей;

•стабильно высокие цены на энергоносители на мировом рынке усиливают бюджет и стабильность в экономике в целом;

•рост покупательской способности населения, рост рынка в целом;

•период низкой стоимости квалифицированной рабочей силы постепенно заканчивается;

•существенное снижение политических рисков;

•частичное снижение бюрократических барьеров.

Значительная часть российских компаний инвестиционно при­ влекательны главным образом в связи с их недооцененностью, низкой текущей оценкой. Это приводит к появлению на рынке краткосроч­ ных специализированных инвесторов, которые находят недооценен­ ную компанию, покупают ее, вкладывают средства, приводят ком­ панию в порядок, повышают ее оценку, находят заинтересованного инвестора и продают компанию в среднем в 2—3 раза дороже.

Из инвестиционно привлекательных отраслей (кластеров, сег­ ментов экономики) особо можно выделить следующие:

•инновации;

•строительство и недвижимость;

•розничная торговля;

•инфраструктурные отрасли (энергетика, ЖКХ, транспорт);

•услуги;

•нефте-, газо-, лесопереработка;

•химия, упаковка.

В России иностранные инвестиции в реальный сектор более всего получают следующие регионы:

•на Центральный регион России приходится 59 % от общего объ­ ема иностранных инвестиций;

•на Москву, Санкт-Петербург и Московскую область (центры деловой активности) приходится 50,6% всех иностранных ин­ вестиций в страну;

•на 5 экономических районов, объединяющих 43 региона (48,8 % от общего числа субъектов федерации), приходится 93% всех

иностранных инвестиций.

Неравномерное распределение инвестиций ведет к неравномер­ ному развитию регионов и усилению экономической пропасти меж­ ду ними.

Рассмотрим основные подходы к оценке инвестиционной при­ влекательности территорий.

К оценке инвестиционной привлекательности страны выделяют три основных подхода.

В основе первого подхода положена экспертная шкала, включа­ ющая оценку законодательных условий для иностранных и нацио­ нальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. История сравнительных оценок инвестиционной привлекательности насчи­ тывает более 30 лет (в 1969 году первые исследования в этой области были проведены сотрудниками Гарвардской школы бизнеса).

Второй подход появился в конце 80-х годов XX века. Он заключа­ ется в проведении ежегодного комплексного рейтинга инвестицион­ ной привлекательности стран и проводится экспертными группами ряда зарубежных экономических журналов (Fortune, Multinational Business Finance, Euromoney, The Economist), консультационной фир­ мой PlanEcon. В подходе используются особые методические приемы, учитывающие специфические условия и результаты инвестирования в страны с переходной экономикой. В качестве параметров оценки используются не только качественные, но и количественные показа­ тели. Упрощенная методика сравнительных оценок учитывает такие факторы, как объем ВНП, его структура, обеспеченность природны­ ми ресурсами, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.

На основе наиболее известного рейтинга журнала Euromoney дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестици­ онного риска и надежности стран. Для оценки используются девять групп показателей:

•эффективность экономики;

•уровень политического риска;

•состояние задолженности;

•способность к обслуживанию долга;

•кредитоспособность;

•доступность банковского кредитования;

•доступность краткосрочного финансирования;

•доступность долгосрочного ссудного капитала;

•вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств. Значения этих показателей определяются экспертно либо расчет­

но-аналитическим путем. Они измеряются по 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или ино­ го показателя и его вкладом в итоговую оценку. Подходы к составле­ нию данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пере­ сматриваются в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. Россия переместилась в национальном рейтинге со 133-го места в марте 2000 года на 64-е в сентябре 2004 года.

Для третьего подхода характерно составление специальных финан­ совых и кредитных рейтингов стран (они включают инвестиционный, спекулятивный и аутсайдерские рейтинги), на основе которых произ­ водится оценка инвестиционного риска, финансово-экономической и политической надежности страны. Рейтинги используются преиму­ щественно для принятия решений портфельными инвесторами, или для определения конкурентоспособности той или иной страны. Зна­ чения показателей определяются экспертным или расчетно-аналитиче­ ским путем, результаты оценки взвешиваются в соответствии с важно­ стью того или иного показателя. Их разработкой занимаются известные экспертные агентства: Moody’s, Standard & Poor’s, 1ВСА и др.

К наиболее распространенным методам оценки инвестиционной привлекательности регионов относят:

1)кредитные рейтинги и комплексные исследования инвестици­ онного климата российских регионов;

2)ранжирование регионов по различным критериям и составле­ ние итогового ранга.