в) ошибки при расчете амортизационных отчислений по про­ екту (данные ошибки допускаются в 90 % проектов):

• реализация инвестиционного проекта, как правило, не свя­ зана с вводом в действие полностью новых компаний — в составе затрат не учитывается амортизация ранее введен­ ных основных фондов;

•амортизация вновь приобретаемых (вводимых) основных фондов рассчитывается исходя из цены приобретения, а не исходя из балансовой (первоначальной) стоимости — в пер­ воначальную стоимость основных фондов включается налог на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных средств, и не включается стоимость до­ ставки, установки и пусконаладки оборудования;

г) не в полном объеме определяется налоговая нагрузка проекта:

•не производятся расчеты налога на имущество;

•не учитывается НДС, принимаемый к зачету;

•неправильно определяется размер льгот по налогу на при­ быль при формировании финансовых результатов.

3.3. Отбор и сравнение проектов инвестором, формирование инвестиционного портфеля

3.3.1. Выбор проектов

Выбор проектов для реализации может осуществляться разными субъектами. Это могут быть:

•специализированный инвестор (частный или профессиональ­ ный инвестор, финансовый или стратегический инвестор);

•кредитующая организация;

•сама компания.

В зависимости от своего типа и, следовательно, интересов инвес­ тор по-разному подходит к отбору проектов для финансирования.

Финансовому инвестору интересен максимальный прирост стои­ мости проекта за период 5—6 лет. Исходя из этого инвестора прежде всего интересуют проекты—«звезды» — со значительным потенциа­ лом роста за этот горизонт времени.

При этом финансовые инвесторы могут быть разного «уровня» и разных конкретных целей. Так, в процессе роста проект иног­ да может переходить из рук одного финансового инвестора в руки следующего несколько раз, пока наконец не попадет к стратеги­ ческому инвестору.

Стратегический инвестор заинтересован в получении дополни­ тельных выгод от проекта. Выгоды могут быть различны, в основном это то, что дополнительно получит инвестор при встраивании биз­ неса проекта в свои существующие бизнес-процессы.

Компания, когда принимает решения о внутренних инвестицион­ ных проектах, основывает свои решения на следующих факторах:

•насколько новый проект впишется в существующую деятель­ ность компании;

•насколько проект потребует привлечения новых ресурсов, или он будет задействовать какие-то из уже имеющихся, воз­ можно, находящихся в режиме «простоя».

Несмотря на возможное различие ин­ тересов любое лицо экономически ори­ ентируется в принятии инвестиционного решения, в конце концов, по одному кри­ терию — выгодность проекта. Оценить

выгодность — значит оценить экономическую эффективность проек­ та и узнать, насколько проект экономически состоятелен. В деловой практике существует ряд подходов к такой оценке. Одним из способов является составление финансового профиля проекта, который по­ казывает динамику основных показателей проекта и дает в какой-то мере полную картину, ведь финансовый профиль можно рассчитать и наложить на графики с теми показателями, которые наиболее важны для рассмотрения проекта.

Важно!

Бывают случаи, когда принимающее решение о выделении инвести­ ций лицо выбирает проект не по показателям и не по иным объектив­ ным причинам, а потому, что этот проект делается конкретно для когото или под кого-то.

Порою бывает, что инвестиционный комитет при принятии реше­ ния рассматривает множество проектов, и чтобы проект не затерялся в таком множестве, его необходимо дополнительно пролоббировать.

Рис. 14. Финансовый профиль проекта

Любой инвестиционный проект можно отразить линией чисто­ го нарастающего денежного потока при различных вариантах расче­ та: без дисконтирования, с определенной ставкой дисконтирования, со ставкой дисконтирования, равной внутренней норме рентабельно­ сти (рис. 14). Угол наклона, скорость развертывания линии показывает финансовый профиль проекта — степень и время его превращения вденежный поток.

Однако оценка экономической эффек­ тивности является необходимым, но недостаточным действием пе­

ред запуском проекта. Инвесторы принимают решение об открытии