•введение зарубежных стандартов отчетности и аудита (особенно если долевой инвестор зарубежный);

•привлечение экспертов (в том числе иностранных) к маркетин­ говым, технологическим и бухгалтерским задачам;

•усиление внешнего финансового контроля над деятельностью компании.

4.2. Непосредственная подготовка к привлечению инвестиций

Параллельно с формированием инвестиционной привлекатель­ ности компании следует непосредственно готовиться к привлече­ нию инвестиций, что обычно занимает несколько месяцев и выра­ жается в следующих процессах.

1.Осознание принципиальной готовности к работе с инвести­ циями.

2.Определение параметров финансирования — потребности в финансировании, способа финансирования и других.

3.Инвестиционное проектирование, моделирование, оценка ин­ вестиционного проекта (см. раздел 2).

4.Бизнес-планирование, подготовка инвестиционных докумен­ тов (см. раздел 1).

4.2.1. Осознание принципиальной готовности к работе с инвестициями

Менеджмент компании или владелец должны морально созреть к получению инвестиций, ведь это связано с изменением менталите­ та, готовностью чем-то пожертвовать, иногда даже самим бизнесом.

Страхи и недоверие по отношению к инвестициям и инвесторам у менеджмента и владельцев компании небезосновательны и связа­ ны с такими моментами, как:

•нежелание платить за инвестиции или за их привлечение;

•незнание нужного подхода к инвестору;

•нежелание попасть в зависимость к инвестору;

•понимание риска потери дела и наличие стереотипа того, что инвестор дает деньги, чтобы забрать дело.

Да, рисков и страхов достаточно. И бывает иногда, что инвестор дает деньги, чтобы забрать дело, или имеет свои виды на бизнес. Но все отрицательные моменты и риски минимизируются при гра­ мотном подходе к делу, выстраивании корректных отношений с ин­ вестором и знании рынка.

Но есть ли у предпринимателя иной путь? Предприниматель, ког­ да задумывается об инвестициях, выбирает:

•продолжать ли развиваться самостоятельно;

•сделать прорыв в развитии компании за счет привлечения ин­ вестора.

Здесь необходима трезвая оценка ситуации и прогнозирование будущего развития событий. Ведь экономика объективна, и ее закон достаточно прост: конкуренция подталкивает к построению компа­ ний оптимального масштаба, основанных на принципах эффектив­ ного бизнеса. Если компания является таковой без инвестора, она сможет развиваться дальше, а предприниматель сохранит самостоя­ тельность. А если на рынок приходят более сильные и эффективные конкуренты, есть ли у предпринимателя выбор? Есть: стать сильнее за счет инвестора, разделив с ним риски и контроль, или постепенно потерять весь бизнес за счет проигрыша в конкуренции. Поэтому к поиску сильного партнера предпринимателя часто подталкивает объективная ситуация на рынке и в экономике.

Нужно ли и зачем привлекать инвестиции? Целесообразно ли это? Выбор можно основывать на следующих аргументах.

1.Почти весь современный мир работает на принципах инвести­ ционной экономики. В мире царит рыночная экономика, уси­ ливающаяся конкуренция; большинство стран вступило в ВТО, формирующее из мира единый глобальный рынок.

2.Если собственных средств достаточно для эффективной дол­ госрочной работы и развития бизнеса, привлекать инвестиции не нужно.

3.Если есть значительная опасность нехватки собственных средств или намерение развивать новый бизнес, стоит подумать над привлечением инвестора.

После понимания целесообразности привлечения инвестиций необ­ ходимо осознать вероятные и возможные последствия этого процесса:

ной — в этом случае разница между прибылью и стоимостью финан­ сирования остается компании или ее владельцу. Определению под­ лежит максимально возможная, или предельная, цена капитала.

Проект эффективен, если его доходность превышает стоимость используемого капитала. Чтобы понять, сколько необходимо при­ влечь финансирования и по какой цене, необходимо рассчитать:

а) среднюю стоимость капитала компании в зависимости от сум­ марного объема капитала;

б) уровни рентабельности на вложенный капитал проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании); в) предельную цену капитала.

Средняя стоимость финансирования (WACC) означает, какую процентную ставку должна заплатить компания по всему объему финансирования в целом. Чтобы рассчитать WACC, сначала надо определить цену каждого вида капитала компании.

WACC можно рассчитать по формуле:

W ACC = W[ x C l x ( l - T ) + W2 x C 2 + W nx C n

»

где:

W — доля части капитала (заемных средств, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли и т. д.);

• С — стоимость соответствующих частей капитала; Т —ставка налога на прибыль; для такого источника финанси­

рования, как прибыль, необходимо иметь в виду, что компания сможет его использовать только после налогообложения.

Величина WACC зависит от общего объема капитала. Обычно чем больше компания привлекает финансирования, тем выше сред­ няя стоимость капитала. Это понятно, поскольку в первую очередь привлекается по возможности дешевый капитал, затем более доро­ гой. Поэтому средняя стоимость капитала растет ступенчато.

Для понимания уровней рентабельности на вложенный капитал и потребностей в финансировании необходимо составить список проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансирова­ нии) и представить по каждому два показателя:

•требуемый объем финансирования;

•уровень рентабельности на инвестиции.

Проекты ранжируются по уменьшению уровня рентабельно­ сти: в первую очередь финансированию подлежат наиболее рен­ табельные проекты. Чем больше финансирования привлекается, тем с меньшей рентабельностью проекты финансируются. Итоги можно представить в таблице и графически.

Чтобы понять максимальную стоимость капитала, которую способны «переварить» компания/проект, необходимо сравнить для разного объема финансирования:

•уровень средней стоимости капитала;

•уровень рентабельности на вложенный капитал.

Результат можно представить графически. Точка пересечения WACC и потребностей в финансировании означает максимально возможную для компании стоимоЬть капитала. Именно при такой стоимости все финансируемые проекты окупятся, а компания спра­ вится с тем, чтобы заплатить цену за привлеченное финансирование (за каждый вид финансирования свою цену).

4. Схема финансирования определяется на основе формы и иных факторов в основном исходя из влияния выбранной формы на фи­ нансовое состояние, степень самостоятельности компании и риск невыполнения обязательств перед инвесторами. Основные схемы финансирования перечислены в табл. 13.

Форма финансирования следующим образом влияет на финансо­ вое положение (состояние) компании:

•собственные средства — отвлекаются от пополнения оборот­ ных средств, снижается срочная ликвидность;

•долевые инвестиции — укрепляют финансовое положение компании;

•краткосрочные заемные средства — ухудшают платеже­ способность, возвращаются до срока окупаемости проекта из финансовых резервов;

•долгосрочные заемные средства — не влияют на срочную ликвидность, но изменяют соотношение собственных и за­ емных средств.

Форма финансирования влияет также на степень самостоятель­ ности компании:

•использование собственных средств — дает максимальную степень независимости и самостоятельности;

•долевое финансирование — снижает степень независимости и самостоятельности прежних собственников компании;

•краткосрочные заемные средства — не влияют на степень са­ мостоятельности в случае достаточной ликвидности;

•долгосрочные заемные средства — косвенно влияют на сте­ пень самостоятельности компании, так как долгосрочные займы используются целевым образом, а в случае их невоз­

врата обеспечение подлежит изъятию.

Третьим зависящим от формы финансирования фактором является риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. Вслучае если привлекалось долговое финансирование, то невыполнение обязательств по выплате процентов влечет за собой реализацию залога, а возможно,

ивозбуждение процедуры банкротства. Инвестор, вложивший средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится к собственной компании, что, впрочем, никак не отразится на мнении инвестора о результатах деятельности управляющего компанией.

Применение конкретной схемы финансирования каким-то обра­ зом влияет (или не влияет) на баланс компании и на отчет о доходах

ирасходах. Как следствие, в результате использования той или иной схемы финансирования компания двигается от одного типа струк­ туры пассивов к другой.

5.Выбор источника финансирования зависит от условий пред­ лагаемых источником финансирования, качества взаимодействия с источником и деловых контактов. Выделим следующие источники финансирования: