4.4. Отношения в процессе освоения инвестиций

Ф ормирование отнош ений с инвесторами — процесс посто­ янный. Общение с инвесторами не заканчивается после привле­ чения финансирования. Причины тому две.

1.Нужно оправдать ожидания привлеченных инвесторов — здесь менеджмент дорожит репутацией и рискует потерять управле­ ние в случае неправильного поведения.

2.Можно привлечь новых инвесторов в будущем, и положительный опыт привлечения прежних инвесторов только усилит инвести­ ционную привлекательность. Особенно такая постановка вопро­ са актуальна, если компания в будущем:

•рассчитывает продать пакет акций инвестору, заинтересованно­ му в приобретении компании на следующем этапе ее развития;

•планирует провести IPO (стать публичной и выпустить в сво­ бодное обращение акции);

•планирует провести IPO на западных рынках.

Западные инвесторы привыкли рабо­ тать по принятым на Западе правилам. В частности, они отслеживают инф ор­ мацию, отражающую ситуацию с компа­ нией. Поэтому в крупных корпорациях создаются специализированные службы

отношений с инвесторами, которые постоянно поддерживают контакт с акционерами и финансовыми рынками.

Все информационные потоки можно направить двумя путями: хаотично или через специализированную службу, что делает движе­ ние курса акций более управляемым, а рынки и инвесторов ставит в равное положение. Формирование информационного поля, повы­ шение и поддержание инвестиционной привлекательности — пер­ вый аспект отношений с инвесторами.

Второй аспект отношений с инвесторами во время реальной ра­ боты состоит в том, что представители инвестора достаточно плот­ но контролируют деятельность, находятся в составе управляющих и контрольных органов. Менеджмент компании должен конструк-

тивно сотрудничать с представителями инвестора, находить понима­ ние и принимать общие, наиболее оптимальные решения. Компания должна оставаться открытой, а финансовая и иная информация —до­ стоверной. Это достигается, в частности, с помощью аудита, пригла­ шения к работе в компании независимого финансового директора, или назначения финансового директора от инвестора.

Во время освоения инвестиций ожидания инвесторов должны оправдываться, а еще лучше —превосходить эти ожидания. Это вы­ ражается в достижении запланированных показателей, достижении целей, а в конечном итоге и в выплате процентов и дивидендов. Диви­ дендная политика, показывающая успешность бизнеса и привлекаю­ щая новые инвестиции — третий аспект отношений с инвесторами.

Отметим некоторые проблемы, которых не должно быть при реа­ лизации проектов, и они так или иначе должны быть решены.

1.Нецелевое использование финансовых ресурсов.

2.Элементарное разворовывание.

3.Необоснованное разрастание сметы (особенно актуально

для строительных проектов).

Когда входишь куда-то, прежде подумай, как выйти.

4.5. Процесс возврата инвестиций или выхода инвестора

Как и в любой деятельности, стороны сходятся для совместного пути, но приходит время, когда они должны разойтись. В бизнесе, как и в жиз­ ни, стороны могут сойтись надолго, а могут достаточно быстро разой­ тись. Не всегда инвестор выходит из проекта — может быть и обратная ситуация, когда выходить будет начальный владелец. В любом случае, заранее предугадать что-либо точно невозможно, поэтому надо еще при принятии решения о совместной деятельности (привлечении инвести­ ций) определиться с возможными сценариями выхода. Можно выде­ лить несколько способов разделения.

1. Выкуп доли начального собственника инвестором. Тогда ин­ вестор становится в роли стратегического инвестора и приоб­ ретает полный контроль над бизнесом. В России присутствует

такая особенность, что даже портфельный инвестор предпочи­ тает иметь долю в размере не менее контрольного пакета, поэтому выкуп инвестором всего бизнеса вполне ве­ роятен. Если начального собственни­

ка устраивает цена, то вполне возможно, что ему будет лучше в определенный момент продать бизнес. Следует тщательно выбирать инвестора, потому что агрессивные типы инвесторов, если увидят прибыльность бизнеса, могут любой ценой настаи­ вать на продаже им доли начального собственника, причем цена будет предлагаться даже заниженная.

2.Выход инвестора через продажу принадлежащей ему доли.

Вэтом случае инвестор подтверждает свою роль в качестве портфельного инвестора и свою долю может продать несколь­ кими способами:

•выкуп самой компанией;

•выкуп менеджментом (management buy-out);

•выкуп начальным собственником;

•продажа стратегическому инвестору;

•размещение акций на публичном рынке (проведение IPO).

Влюбом случае одним из ключевых моментов является цена. Вопрос определения цены в конечном счете достаточно субъекти­ вен. Хотя можно применять принятые методики оценки стоимости бизнеса (рыночный, сравнительный, затратный и их комплекс), но рынок готового бизнеса в России еще находится в процессе ста­ новления и недостаточно развит, чтобы обеспечить необходимую ликвидность бизнесу как товару.

Способ выхода обычно закладывается в инвестиционное согла­ шение, договор о совместной деятельности, партнерстве или иной документ, определяемый при структурировании сделки, или в от­ дельное соглашение, заключаемое одновременно с соглашением об инвестициях. Процесс выхода может программироваться через систему опционов для частичного приобретения пакетов. Структура выхода состоит из совокупности прав и обязательств сторон на про­ дажу своих долей и покупку долей партнера.

Втом случае если инвестиции привлекались в заемной форме, вы­ ходом инвестора можно считать возврат займов. Долевые инвестиции безвозвратны, поэтому здесь речь идет о продаже долей в бизнесе.