2.4. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта

Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый про­ ект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными дру­ гих проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное — принесут в будущем более высокую стоимость.

Показатели эффективности инвестиций позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. При анали­ зе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:

•период (срок) окупаемости, РР (payback period);

•дисконтированный период окупаемости, DBP (discounted payback period);

•период возврата заемных средств, RP (repayment period);

•чистый доход, NV (net value);

•чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV (net present value);

•внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возвра­ та инвестиций, IRR (internal rate of return);

•индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доход­ ности, PI (profitability index);

•средняя норма рентабельности, ARR (average rate of return);

•модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (modified internal rate of return);

•точка безубыточности проекта, ВЕР (break even point);

•коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR (debt cover ratio);

•потребность в дополнительном финансировании;

•потребность в дополнительном финансировании с учетом дис­ конта.

Ниже подробно рассмотрим основные показатели инвестици­ онного проекта. Некоторые показатели рассчитываются с учетом дисконтирования.

2.4.1. Период окупаемости

Период окупаемости (Payback period, РР, РВ) можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных ин­ вестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвес­ тиционным проектом. Это также продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается не­ отрицательным. Его можно назвать и минимальным временным ин­ тервалом, за пределами которого интегральный эффект становится

ив дальнейшем остается неотрицательным, или периодом, начиная

скоторого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проек­ том, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Для расчета периода окупаемости используется следующее соотношение:

РВ

Investm ents = CFt ,

/=1

где:

Investm ents — начальные инвестиции;

• CFt — чистый денежный поток периода /.

Показатель РВ рассчитывается путем подбора значения при раз­ ных вариантах сроков.

Значения РР: у эффективного проекта РР должен быть меньше длительности проекта.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффек­ тивности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.

2.4.2. Дисконтированный период окупаемости

Дисконтированный период окупаемости (discounted payback period, DPB) — это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Дисконтированный период окупаемости (DPB) рассчитывается аналогично периоду окупаемости (РВ), однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется. Используемое для расчета соотно­ шение выглядит следующим образом:

где:

•Investm ents — начальные инвестиции;

•CFt — чистый денежный поток периода t;

•г — ставка дисконтирования.

Этот показатель дает более реалистичную оценку периода окупа­ емости, чем РВ, при условии корректного выбора ставки дискон­ тирования. Рассчитывается путем подбора значения при разных вариантах сроков.

2.4.3. Чистый доход

Чистый доход (net value, NV) — это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

NV и NPV характеризуют превышение суммарных денежных по­ ступлений над суммарными затратами для данного проекта соот­ ветственно без учета и с учетом неравноценности их разновремен­ ности. Разница значений NP и NPV, как правило, положительна, ее часто иногда называют дисконтом проекта, но ее не надо путать с нормой дисконта.

2.4.4. Чистый приведенный доход

Чистый приведенный доход (net present value, NPV) — это:

•сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приве­ денная к начальному шагу;

•превышение интегральных результатов над интегральными затратами;

•абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта.

Чистый приведенный доход, NPV (net present value) определяется по формуле:

^ CFt

N P V - > -------- г - Investm ents,

где:

•Investm ents — начальные инвестиции;

•CFt — чистый денежный поток периода t; N — длительность проекта в периодах;

•г — ставка дисконтирования.

Значения NPV:

•для эффективного проекта NPV должен быть неотрицатель­ ным;

•чем больше NPV, тем эффективнее проект;

•при сравнении альтернативных проектов предпочтение сле­ дует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен).

2.4.5. Внутренняя норма рентабельности

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.

Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR) — это:

•такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход (NPV) проекта обращается в 0;

•такая норма дисконта, при которой величина приведенных

эффектов равна приведенным капиталовложениям.

IRR возникает, когда NPV проекта рассматривается как функция от нормы дисконта. Для каких-то проектов 1RR может не существовать.

Внутренняя норма рентабельности — IRR (internal rate of return) определяется из следующего соотношения: