Методы оценки стоимости предприятия по его доходу (рыночной деятельности)

Показатели	Единица измерения, млн. руб.	Формула расчета
Чистая прибыль Справочно: отношение цены к прибыли составляет 9,7 Оценка стоимости предприятия методом использования показателя отношения цены к прибыли Дивиденды валовые Справочно: процентный доход по дивидендам составляет 6,8% Оценка стоимости предприятия методом использования показателя валового процентного дохода	575 5577 382 5617	575 х 9,7 = 5577

Если компания не является растущей (т. е. темп прироста чистой прибыли равен нулю), то примерную оценку ее стоимости можно получить, используя формулу

, (25)

где ЦК – стоимость компании;

ЧД_г – чистый годовой доход, приходящийся на обычные акции;

Ц_а – курсовая цена акции;

Д_а – чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию;

к= Д_а/Ц_а, (26)

Допустим, что ЧД_г = 100 000 000 руб., Ц_а = 400 руб., Д_а =64 руб. Тогда ЦК = 625 000 000 руб. Если предпринимателю удалось купить компанию дешевле, то это следует рассматривать как экономию капитала, а в противном случае рассматривать – как нерациональные издержки.

Более привлекательными являются компании с положительным темпом прироста чистой прибыли. Стоимость таких компаний выше и ее можно рассчитать по формуле

, (27)

где ДИВ_п– дивиденды, выплачиваемые на привилегированные ак- ции;

m_чп – темп прироста чистой прибыли компании.

Пусть ЧД_г = 100 000 000 руб., к = 0,16,m_чп= 0,635, ДИВ_п =

= 20 000 000 руб. Тогда ЦК_р=640 000 000 руб. Таким образом, стоимость компании будет выше, чем в предыдущем примере, на 15 млн. рублей.

Отметим, что данный метод затруднительно применять в отношении компаний с неопределенным будущим, когда ситуация складывается не в пользу данного конкретного бизнеса. В этом случае для более точной оценки стоимости таких компаний целесообразно пригласить независимого аудитора.

Если компания не несет расходов капитала на свое перспективное развитие, то:

• неизбежно наступит время, когда размер инвестиционных расходов прошлых периодов сравняется с начисленным износом основного капитала;

• увеличение суммы оборотного капитала станет незначительным;

• чистая прибыль примет характер своеобразного рентного дохода (постоянного ежегодного дохода).

В этом случае цена компании определяется как суммарная величина дохода, полученного за (t) лет и приведенного на начало года, в котором он начал поступать.

Если период времени стремится к бесконечной величине, то формула примет вид

, (28)

где ЧП – сумма ежегодной чистой прибыли, принявшей характер рентного дохода.

Бывают случаи, когда при покупке компании приходится платить сверх ее чистой балансовой стоимости в связи с так называемыми нематериальными активами (гудвилл). Элементами нематериальных активов могут быть: интеллектуальные составляющие "ноу-хау", торговая марка, расходы по пуску предприятия, исключительные права на производство продукции и тому подобные элементы. Нематериальные активы входят в состав имущества предприятия и отражаются в активе его баланса.

Сверхдоход обычно связывается с той частью прибыли, которая может быть получена при использовании элементов гудвилл. Конечно, с большой точностью разделить прибыль на базовую прибыль и сверхдоход весьма сложно. Поэтому на практике величину базовой прибыли нередко получают путем умножения уточненной чистой балансовой стоимости активов за вычетом их нематериальной части на фактически сложившуюся в кредитной сфере ставку ссудного процента. В этом случае величина сверхдохода определяется путем вычитания суммы базовой прибыли из объема фактически полученной прибыли. Обычно расчеты ведутся с использованием показателя чистой прибыли. С учетом сверхдохода полная стоимость компании определяется следующим образом: к чистой балансовой стоимости необходимо прибавить приведенную стоимость сверхдохода.

Существует еще один важный метод оценки стоимости компании, связанный с неравноценностью притока одной и той же суммы наличных денег в компанию в различные периоды времени.Обычно этот метод дополняет другие, уточняя текущую оценку стоимости компании. Этот метод учитывает такой важный макроэкономический фактор, как уровень инфляции. Чем выше среднегодовой темп инфляции, тем ниже при прочих равных условиях приведенная стоимость будущих денежных поступлений в их современной оценке. Необходимо также учитывать то обстоятельство, что ставка банковского процента не остается неизменной, а является плавающей и подвержена многим конъюнктурным влияниям. Как правило, не является абсолютно стабильной и налоговая среда предпринимательской деятельности. Все эти факторы, безусловно, необходимо учитывать при корректировке оценки стоимости компании.

Приведем табличный вариант расчета нынешней оценки притока будущих наличных поступлений денег в компанию (см. табл. 26).

Таблица 26