2. Государство как эмитент ценных бумаг. Виды федеральных долговых обязательств, их сравнительная характеристик и инвестиционные качества

рынок гос ЦБ- это совокупность экон отношений, возникающ м/у гос-во и др учреждениями по поводу выпуска и рамещения гос ЦБ.

Цели выпуска гос ЦБ

1) стратегические - цели перерспред-я доходов (фискальн), обеспечение экономич стабилизации и экон стимулирования путем воздействия на макроэконом показатели ч/з рынок госдолга; оптимизация расеределения обществен ресурсов для преодоления фиаско рынка.

2) тактические - финансир-е текущ дефицита гос бюджета, погашение ранее размещен займов, преодолжение кассов разрывов (неравномерности поступления денежн платежей), поддержание ликвидности активов банка, финансир-е народно-хоз программ.

Эмитент - выступ исполнит орган гос власти, являющ юр лицом, к функциям кот отнесно оставление и исполнение федер бюджета, т.е. Минфин РФ.

Ф-ции эмитента: 1) определение потребности в источниках финансир-я бюджета; 2) осуществл-е от имени правит-ва РФ эмиссии ЦБ; 3) обслуж-е госдолга; 4) заключение договоров и соглашений с кредиторами и др. ф-ции.

Гос долг обязательства (ГДО) были выпущ в 1991 г. общ объе-мом 80 млрд неден руб. в виде обл-ии номин 100 тыс. неден руб. сроком на 30 лет. По ним выплач-ся купон в размере 15% годовых.

ГДО не явл классич долгосроч облигацией, т.к. ЦБ России установил так назыв «особ недели», во время кот он выкуп облигации по заранее установл ценам за 13 мес. В нач эмиссии планир-сь выпустить облигации 4-х транжей (серий): февр, апр, июль, окт. Однако в обращ-ии нах-ся облигации только групп апр и окт. Серия «Апрель» - 2-я неделя апреля кажд года. Серия «Октябрь» - 2-я неделя октября кажд года. Сделки идут по котировке цен предшест месяца предшест года. Это дает возм-сть инвесторам ориентир-ся в цен политике дан облигац займа.

Т. о., ГДО превращ-ся в несколько годовых займов. Вторич торги идут ч/з территор упр-я ЦБ РФ. Для этого кажд неделю ЦБ Р устан курсы покупки-продажи ГДО.

Осн покупателем ГДО явл страх компании и коммерч банки.

Вторич рынок ГДО недостаточно развит. На это повл 2 фактора: 1) офиц котировки ч/з ЦБ РФ, 2) достаточно больш для Р срок обращ-я даже при наличии особой недели.

Облигации внутр валют займа - были выпущ правит-вом Р в связи с банкротством Внеэкономбанка. Их планировалось раздать юр и физ лицам- влеадельцам счетов в ВЭБ. Указом Преидента и Постановл-ем Пр-ва № 222 от 15.03.93 г. были уст формы и осн параметры погаш-я валют долга: 1) валюта займа – $. США, 2) ежегод купон выплаты – 3%, 3) общ сумма займа сост 7 млрд 885 млн $ США, 4) стр-ра эмиссии 100 тыс облигаций номиналом 1 тыс $.; 41,5 тыс обл-ий номиналом 10 тыс. $.; 73,7 тыс. обл-ий номиналом 100 тыс. $.

Выпкс в бумаж форме - ЦБ на предъявителя. Дата выпуска - 14 мая 93 г. Погаш-е по 5 сериям со ср обращ-я 1,3,6,10 и 15 лет.

Вторич рынок валют обл-ий нач развиваться стихийно. осн операторами на вторич рынке стали круп ком банки. Осн оборот происх на внебирж рынке.

В 96 г. была проведена доп эмиссия ОВВЗ с целях: 1) на погаш-е внутр валют долга, кот не был учтен при опред-ии первонач объема эмиссии ОВВЗ, 2) наурегулир-е внутр валют долга бывш СССР перед рос пред-тиями и орг-иями , 3) на погаш-е валют-коммерч задолж-сти РФ. Общ объем эмиссии 96 - 5 млрд 5 млн $. США.

ГКО выпуск-ся без облигц форм номиналом 1 т.о. ГКО имеет 3 срока обращ-я 3,6 мес и 1 год. ГКО выпуск-ся со скидкой - дисконт к номиналу и не имеет купон дохода. Доход владельцев ГКО сост разница м/у ценой покупки и ценой погаш-я.

Эмитент- МинФин. Однако его роль в орг-ии рынка обл-ций сводится лишь к опред-ю объема очеред выпуска обл-ий и цены отсечения (мин цены, по кот удовлетворяются заявки дилеров).

Осн организатором являя агент Минфина, ЦБ РФ.

Первич размещ-е ГКО проводится на аукционе, кот проводится еженед. Перед аукционом Минфин опред объем выпуска и осн усл-я его размещ-я.

Участниками первич торгов явл уполномоч дилеры, кот оерд-ся ЦБ РФ (их основу составл крупнейш банки Москвы). Перед аукционом дилеры напр в ЦБ заявки, в кот указ цену обл-ии и кол-во обл-ий, кот они готовы купить по данной цене. Кроме того, дилеры могут подавать неконкурс заявки,в кот указ кол-во обл-ий, кот они готовы приобрести по средневзвеш цене. После ранжирования заявок по ур-ню цены Минфин опред цену отсечения и все заявки, в кот указана цена, равная цене отсечения и выше подлеж удовлетворению.

Как первич размещ-е, так и вторич торговля ГКО проиход на ММВБ. На ней созд слож система обслуж-я торгов ГКО, кот включ в себя депозитарии, т-лю и расчет систему. В депозитарии хран обл-ии в форме записи на счетах. Ч/з торг систему осущ-ся непосредственно торги обл-иями. Дилеры ввод в торг систему заявки на продажу и эта система автоматич сделки. Все расчеты произв-ся ч/з расчет систему в режиме реальн времени.

Ф-ии ЦБ на рынке ГКО: 1) опред дилеров, 2) организ торги, 3) контролир дилеров, 4) сам участв в торгах ч/з гл Упр-е по Москве. Кроме того, ЦБ разраб всевозмож инструкции и распоряж-я, регламетирующ рынок ГКО,

ОФЗ – обл-ии федер займа. Эмитент – Минфин от имени пр-ва рФ. Общ объем выпуска опред-ся Минфином в пределах лимита гос внутр долга, устанавли Федер законом о бюджете на соответствющ фин год.

Эмиссия осущ-ся в форме отд выпусков. Владельцами м.б. юр и физ лица, резиденты и нерез РФ. Владелец имеет право на получ-е по ОФЗ  осн долга , выплачив при погаш-ии выпуска, а тж на получ-е дохода в виде %, начисляем к номин ст-ти обл-ии.

Усл-я отд выпусков утвержд Минфин по соглас с ЦБ и содерж 1) периодичность выпусков, 2) объем и срок кажд выпуска, 3) тип обл-ий, 4) порядок и формы выплаты доходов и погаш-я, 5) порядок признания выпуска состявшимся, 6) органич-я на потенц владельцев, 7) номин ст-ть, 8) размер, периодичность и порядок выплаты % .

Генер агентом по обслуж-ию ОФЗ явл ЦБ. ОФЗ – именные, купонные, ср/сроч ЦБ. Номинал - 1т.р.

При заключ-ии сделки с ОФЗ в цену сделки кроме цены обл-ии, указан в заявке, включ-ся т.ж накоплен купон доход (НКД) – часть купон дохода, рассчитываем пропорц кол-ву дней, прошедш от даты выпуска оФз или даты выплаты предшеств купон дохода).

Право на получ-е куп дохода имеют владельцы ОФЗ. Дилеры и инвесторы, кот явл депонентами счетов депо на дату выплаты купон дохода. Выплата купон дохода осущ-ся на осн-ии выписки от остатках ОФЗ на счетах депо А и Б дилеров, составляемой депозитарием в ень, предшествующ дате выплаты купон дохода.

Все сделки по ОФЗ заключ-ся ч/з уполномочен орг-ии ЦБ, кот имеют лицензию на депозит, брокерск или дилерск деят-сть.

Денеж расчеты по сделкам по ОФЗ осущ ч/з ЦБ РФ и его территор учрежд-я в налич и безналич порядке.

Выпуск счит-ся соствяшимся, если в период размещ-я было прод на менее 20% от предполаг кол-ва.

После дефолта 17 авг 98 г. была провед реструктуризация ГКО-ОФЗ - новация. Смысл новации: 1) удлинить сроки погаш-я гос долга, 2) сниз сумму гос долга и ст-ть его обслуж-я.

Этапы новации: ГКО-ОФЗ, выпущ до 17 авг 98 г со сроком по-гаш-я до 31 дек 99 г. обмен-ся на нов обязат-ве, при этом 1) они дисконт-ся по спец формле, т.е уменьш номин ст-ти исходя из доходности 50% годовых, 2) выпущ ЦБ по номин ст-ти 70% от  новых обязат-в, 3) выпущ ОФЗ-ПД (пост доход) в размере 50% от осн  долга, 4) погаш осн обязат-ва денеж ср-вами (ОФЗ-ДС).

Для подтвержд-я нов обязат-в были выпущ ОФЗ-ФД (фиксир доход) со сроком обращ-я 4*5 лет. Выпуск 12 равн траншами, начисл-е купон дохода с 19 авг 98 г.: 30% в 1 год с 19.08.98 г. по 18.08.99 г., 25% во 2 год , 20% - в 3 год, 15% в 4 год, 10% в 5 год.

ОФЗ-ПД - срок обращ-я 3 года, купон нудевой. Однако могут использся для погаш-я задолж-сти в бюджет и оплату доли в устав капитале для кредит орг-ии.

ОФЗ-ДС – из полагающ-ся держателю денеж ср-в держателю были выданы ден ср-ва в размере 1/3 этих обязат-в. 2/3 были оформ ГКО со сроком обращ-ся 3 и 6 мес с доход-стью 30% год.

ОГСЗ (обл-и гос сберегат займа) выпуск-ся в соотв-ии с Постановлением Пр-ва РФ от 10 авг 99 г. № 812. Минфину РФ было разреш вып с 9595 г. по 98 г. сберегат хаймы в объеме 10 трлн неден руб., предусм-сь выпуст 10 серий по 1 трлн неден руб.

ОГСЗ - это гос документ ЦБ, на предъявителя, дающ право владельцам на получ-е %-го дохода и осн суммы долга по окончании срока обращ-я.

Эмитент - Минфин. Ген агент по обслуж-ю займа – Сбербанк, кот на за выполн-е ф-ии платеж агента получ комиссион вознагра-ждение от суммы выкупл и погаш обл-ий. Владельцами ОГСЗ м.б. юр и физ лица, кот явл резидентами и нерезидентами РФ. Кажд обл-я имеет 4 купона. Купон перид -3 или 6 мес. в зав-сти от срока обращ-я 1 или 2 г. %-ный доход по купону = объявлен купон ставке в % к ОФЗ-ПК (перемен купон).

Послед выпуски ОГСЗ ориентир на ур-нь инфл-ии от среднего, т.е купон ставка по ОГСЗ – это средневзвеш 3-мес (или 6 мес) величина ур-ня инфл-ии, увеличен на 1,5 пункта. Продажа ОГСЗ ведется ч/з уполномоч банки, кот обяз в теч-е 60 дн с начала выпуска прдать не менее 70% обл-ий, купленных у Минфина, из них не менее 50% обл-ий д.б. продано за налич расчет. Продажа обл-ий осущ-ся по рыноч ценам, в кот вход 1) номинал обл-ии, 2) курсов надбавка (не более 2,4%), 3) НКД.

Расчеты с юр лицами только в безнал порядке, с физ лицами – в любом порядке. Зол сертификат - гос обл-я, погашаемая золотом. Усл-ия эмиссии и обращ-я утвердж прикизом Минфина РФ от 28 окт 98 г. № 48н.

Эмитент – Минфин РФ. Зол сертификат – имен, беспроцент ЦБ, предоставл их владельцу раво на получ-е в срок погаш-я золота в слитках в кол-ве, эквивалент 1 кг химич чистого золота за кажд погашаем сертификат.

Номи ст-ть выраж-ся в валюте РФ и = действующ на дату выпуск ЗС цене покупки Банком Р 1 кг хим чист зоота.

ЗС выпуск-ся в документ форме с обязат централиз хр-ем. Док-том, удостверяющ права, закрепл ЗС, явл глобальн сертифи-кат, оформл на кажд выпуск, реквизиты кот устан-ся Минфином РФ.

Учет отдельн ЗС кажд выпуска осущ-ся в виде записей по счетам депо уполноч орг-ией.

ЗС передаются Гохраном Р пред-тиям, осуществляющ добычу и произ-во драг металлов на осн-ии заключ договоров в обмен на эквивалент кол-во драг металлов, направл на пополнение гос запасов и резервов.

Ср-ва от продажи ЗС ЦБ РФ напрвл-ся на погаш-е обязательств Гохрана Р по оплате ЗС перед пред-тиями, осуществляющ добычу и произ-во драм металлов.

Казнач обязат-ва (КО) – их возникновение связ с ростом задолж-сти гос-ва пред-тиям различ отраслей хоз-ва и форм соб-сти. К марту 94 г. задолж-сть сост 11 трлн руб., при этом кажд руб гос долга стимулир 2-3 руб долов самих пред-тий. Пр-во РФ постав целью переоформить 10% этой задолж-сти в КО.

КО выпуск-ся сроком на 1 г в безбумаж форме – в виде записей на счетах «депо» в уполномоч депозитариях. Время с момента выпуска и до нач погаш-я - 50-360 дн в завис-сти от серии. По всем сериям КО установл един доход -40% годовых.

Владельцы КО вправе произв с ними след операции: погаш кредит задолж-сть, оплач без ограничений товары и услуги, под их юр и физ лицам- резидентам, соверш залог операции, обменив на казначейск налог освобождения, погаш с получ-ем %%. Для выполне-я этих операций Ко д пройти опред для кажд серии кол-во индоссаментов (3-5) Выпуск Ко нач в сент 94 г, к 1 июня 95 г. в обращ-ии нах Ко на сумму 46 трлн руб.

Рынок КО просущ недолго. Заменяя в обращ-ии налич деьги, КО усилив инфляцию. Поэтому их выпуск был прекращен.