Изменение курса акций 22 февраля 2002 г.
Эмитент |
Курс акций, руб. |
Изменение курса, % |
КамАЗ |
11,47 |
+4,04 |
Норильский никель – ГМК |
561,56 |
+3,24 |
АвтоВАЗ |
562,92 |
+2,49 |
Славнефть – Мегионнефтегаз |
152,06 |
+2,39 |
Татнефть |
15,65 |
+1,80 |
Норильский никель |
524,33 |
-5,05 |
Костромская ГРЭС |
1,62 |
-2,40 |
Ростелеком |
18,47 |
-1,15 |
Сургутнефтегаз |
9,89 |
-0,92 |
Мосэнерго |
1,18 |
-0,81 |
В настоящее время существует несколько концепций определения цены рискового актива. Традиционный способ основан на использовании формулы (5.11), в которой zt представляет ожидаемый доход на акцию в период t. Теория портфеля послужила основой возникновения двух современных концепций ценообразования на рынке рисковых активов – модели рынка51 и модели ценообразования капитальных активов CAPM (capital asset pricing model)52.
Модель рынка. В основе модели рынка лежит следующий из теории портфеля постулат: доходность и риск обращающейся на рынке акции определяются только доходностью и риском рыночного портфеля. Доходность рыночного портфеля (rM) исчисляется как средневзвешенная доходность всех обращающихся акций
,
где qj – удельный вес капитализации фирмы j в общей капитализации рынка (j = 1,...,n). Мерой риска финансового рынка служит вариация ожидаемой доходности или стандартное отклонение.
Для представления в явном виде зависимости доходности акции j-го вида от доходности рыночного портфеля используют модель линейной регрессии, уравнение которой имеет вид
,
(5.16)
где αj, βj – коэффициенты регрессии; εj – случайная стохастическая переменная с нулевым ожиданием.
Согласно модели рынка доходность акции представляется в виде двух компонентов: αj и βjrM. Первая зависит от свойств данной акции, а вторая пропорциональна доходности рыночного портфеля. Для экономической интерпретации j примем во внимание, что в регрессионной модели этот коэффициент вычисляется по формуле
,
где ρjM – коэффициент корреляции между доходностями рыночного портфеля и j-го вида рискового актива; σM и σj – соответственно их стандартные отклонения.
Коэффициент βj является степенью риска j-й акции относительно степени риска рыночного портфеля: при βj > 1 риск данной акции больше, чем рыночного портфеля, при βj < 1 – наоборот.
Пример 5.5. В табл. 5.9 представлена динамика индексов AK&M и российской энергетической промышленности, а также рассчитанные на их основе изменения доходности с 5 января 1999 г. по 1 февраля 2002 г.
Таблица 5.9.