4.4. Лизинг как источник финансирования кв

Нетрадиционным способом финансирования является лизинговое финансирование, а инструментом его служит лизинг. Определение лизинга в РФ было дано в ФЗ от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге». В 2002 г. закон стал именоваться «О финансовой аренде (лизинге)». По версии закона 2002 г. «Лизинг – совокупность экономических и правовых отношений в ходе реализации договора лизинга, в т.ч. приобретением предмета лизинга». Договор лизинга – это договор, в соответствии с которым лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором может быть предусмотрено, что выбор продавца и имущества осуществляется лизингодателем.

Элементы лизинговой сделки: предметы и субъекты, виды и формы лизинга, срок лизинга, лизинговый платеж.

Предметом лизинга являются непотребляемые вещи, в т.ч. предприятия, другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, другое движимое и недвижимое имущество, которые могут использоваться для предпринимательской деятельности.

Субъекты лизинга - лизинговые компании и другие поставщики лизинга. Операторами рынка лизинговых услуг являются независимые лизинговые компании, кэптивные организации (изготовители), банки (непосредственно и через дочерние организации), другие компании с участием банков.

Возможны следующие формы лизинга: внутренний и международный, когда одна из сторон сделки – нерезидент.

Известны следующие разновидности лизинга:

• возвратный. Собственник продает лизинговой компании своё имущество и берет его назад на условиях лизинга. Используется лизингополучателем (собственником) в основном для осовременивания баланса;

• сублизинг. Связан с уступкой или переуступкой предмета лизинга третьему лицу.

В лизинговой сделке принимают участие несколько сторон (лизингодатель, лизингополучатель, поставщик и нередко кредитор), каждая из которых имеет свои выгоды от сделки.

Важным элементом лизинговой сделки является лизинговый платеж. Имеются различные методы определения размера лизингового платежа, в т.ч.:

1) метод составляющих (поэлементный метод), рекомендованный Минэкономразвития в 1996 году. Согласно ему расчёт общей суммы лизингового платежа осуществляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение предмета лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление лизинга;

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю по договору лизинга;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

2) метод аннуитета.

Размер лизингового платежа методом аннуитета определяется:

а) при полном покрытии лизинговыми платежами всей стоимости имущества, пользуясь формулой:

Р = А	*	И : Т	, [1.]
		1-1 : (1 + И : Т) ТН

где Р – сумма лизинговых платежей;

А – стоимость лизингового имущества;

И – ставка процента по долгосрочным ссудам (в виде коэффициента);

Н – срок лизинга;

Т – периодичность платежей.

б) при остаточной стоимости имущества после лизингового периода, руководствуясь формулой:

Р = А	*	И : Т	*	1	, [2.]
		1-1 : (1 + И : Т) ТН		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)ТН

где ОС – остаточная стоимость ( в виде коэффициента).

в) при авансовом внесении первого платежа и остаточной стоимости:

Р = А	*	И : Т	*	1	*	1	[3.]
		1-1 : (1 + И : Т) ТН		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)ТН		1 + И : Т

г) при авансовом внесении и вдвое увеличенном размере первого платежа, остаточной стоимости

Р = А	*	И : Т	*	1	*	1	[4.]
		1-1 : (1 + И : Т) ТН + 1		1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)ТН + 1		1 + 2 (И : Т)

д) при отсрочке первого платежа на полгода. Для этого в формуле 3 заменить коэффициент

1		[5.]
1 + И : Т

на коэффициент (1 + И : Т)^ТН` ,

где Н` - период отсрочки.

Прежде чем оформить лизинговую сделку, лизингополучатель и лизингодатель должны определить её эффективность.

Под эффективностью лизинга для лизингополучателя принято понимать тот эффект, который он обеспечивает по сравнению с альтернативными источниками финансирования. Реже считают эффективность лизингового инвестиционного проекта, поскольку эффективность его идентична с эффективностью инвестиционного проекта вообще. Совсем не исследуется влияние лизингового инвестиционного проекта на результаты деятельности лизингополучателя. Не подсчитывается комплексный эффект от лизинга. Как правило, не изучается эффективность лизинга с позиций лизингодателя.

Для оценки эффективности лизинга по сравнению с другими источниками приобретения активов имеется множество отечественных и зарубежных методик. Большинство методик объединяет то, что в них в качестве основного эффекта по различным источникам финансирования признаётся налоговый щит (налоговая экономия или налоговая льгота). Экономическая теория следующим образом объясняет использование налоговых щитов. Базовым является понятие инвестиционного налогового щита. Известно, что любые инвестиции на приобретение активов связаны с получением прибыли в будущем. Инвестиционные затраты включаются в себестоимость продукции, уменьшая налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль. Сумма экономии налога на прибыль и есть налоговый инвестиционный щит, определяемый как сумма инвестиционных затрат, умноженная на ставку налога на прибыль инвестора.

Осуществляя капитальные вложения через лизинг, его участники имеют три основных вида инвестиционных налоговых льгот:

1. налоговый щит арендной платы, получаемый арендатором, в связи с включением в себестоимость его продукции арендных платежей. Определяется как сумма арендных платежей, умноженная на ставку налога с прибыли арендатора;

2. процентный налоговый щит лизингодателя, берущего кредит на приобретение предмета лизинга. Поскольку проценты по кредиту относятся на себестоимость продукции, снижается налогооблагаемая база. Величина этого щита равна величине процентов по кредиту, умноженной на ставку налога с прибыли лизингодателя;

3. амортизационный налоговый щит лизингодателя как собственника предмета лизинга. Получается в связи с тем, что амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции. Правда, в российских условиях лизинговое имущество может учитываться и на балансе лизингополучателя. Тогда им начисляется амортизация и уплачивается налог на имущество.

С учётом налоговых щитов определяются реальные арендные и кредитные потоки. Поток реальной арендной задолженности для арендатора равен арендным платежам за минусом налогового щита, а для лизингодателя величина арендной задолженности будет другая, так как он:

• уплачивает специальный налог с арендного дохода, уменьшая свой доход;

• включает лизинговый платёж в облагаемый налогом доход, поскольку лизинговые платежи приравниваются к ренте.

Кроме того, лизингодатель имеет поток кредитной задолженности в связи с получением кредита на приобретение предмета лизинга. Он равен сумме основного долга и уплачиваемых процентов за вычетом налоговых щитов по амортизации и по процентам за кредит.

Иногда налоговый щит понимают расширительно, включая в него дополнительные льготы по амортизации, налогу на прибыль в отдельных отраслях и сферах, учитывают также налоговые затраты и налоговые льготы, возникающие при уплате других налогов, кроме налога на прибыль, например, налога на имущество, НДС и т.д.

Можно отметить две тенденции при определении денежных потоков по альтернативным источникам. Первая тенденция связана с попыткой учесть как можно больше факторов, влияющих на поток при лизинге или инвестиционном кредите. Вторая тенденция основана на учёте действия только разнящихся факторов по сравниваемым вариантам¹. Несомненно, большей сложностью и трудоёмкостью расчётов отличается первый подход. Согласно принципу разумности предпочтение следует отдать более экономичным приёмам анализа. Такой подход к оценке эффективности лизинга важен для банка, который в рамках договора о сотрудничестве с клиентами, прежде чем дать консультацию о предпочтительной форме заимствования, должен провести экспресс-анализ.

При расчёте эффективности лизинга упрощенным методом следует исходить из следующих посылок:

1. величина денежных потоков, генерируемых использованием актива, в расчёт не принимается, т.к. от источника финансирования не зависит;

2. стоимость заёмного капитала учитывается даже, если актив покупается за собственные средства лизингополучателя, поскольку аренда является заменителем кредита;

3. ставка дисконтирования берётся равной цене заёмного капитала после вычета налогов, то есть равной скорректированной процентной ставке;

4. при применении скорректированной процентной ставки приведённая стоимость оттока по ссуде равна абсолютной сумме ссуды, поэтому из денежного потока при покупке актива или при использовании кредита её можно исключить;

5. учитываются «щиты», соответствующие потоку средств у лизингодателя и лизингополучателя;

6. оценивается эффективность лизинга с позиций лизингополучателя при заданности лизингового платежа;

7. оценивается эффективность лизинга с позиций лизингодателя, который исходит из желаемого для него процента, а размер арендной платы считает искомой величиной.

Анализ эффективности лизинга для лизингодателя может проводиться как с использованием приёмов дисконтирования, так и простым способом. Во втором случае лизингодателю нужно подсчитать свои денежные потоки от лизинговой сделки и доходы. Каждое лизинговое соглашение следует анализировать с точки зрения доходности и ликвидности. С позиций доходности важно добиться достижения определённого соответствия между расходами по привлечению средств на денежном рынке и суммой арендной платы.

В сложившейся практике лизингодатели при оценке эффективности лизинга с их позиций обычно не учитывают получаемую экономию за счёт разницы амортизационных отчислений по нормам, которые применяются лизингодателем как балансодержателем лизингового имущества, и амортизацией, поступившей ему в составе лизинговых платежей, даже если эти суммы различаются.¹ Эту разницу можно считать скрытым резервом. Амортизация по балансу включается в себестоимость и уменьшает налоговую базу по прибыли (налоговый щит). Если в начале лизингового периода сумма амортизации по балансу больше, чем сумма амортизации в составе лизингового платежа, то это можно рассматривать как дополнительный выигрыш. При увеличении числа лизинговых контрактов, когда число вновь заключаемых контрактов больше числа, подходящих к завершению, скрытый резерв становится существенным источником самофинансирования. Такой эффект целесообразно учитывать лизингодателям, когда у них на балансе числится лизинговое имущество. Это повысит точность определения эффективности банковского лизинга для лизингодателя.