2.13.4. Порівняльний аналіз проектів різної тривалості

У реальному житті цілком імовірна ситуація, коли необхідно порівняти проекти різної тривалості. Нехай проекти А та Б розраховані відповідно на і та j років. У цьому випадку рекомендується:

- знайти найменше загальне кратне термінів дії проектів z = НЗК (і, j);

• розглядаючи кожний із проектів як такий, що повторюється, проаналізувати NPV проектів А та Б, що реалізовані необхідну кількість разів протягом періоду z;

• вибрати той проект із вихідних, для якого сумарний NPV повторюваного потоку має найбільше значення.

Сумарний NPV потоку, що повторюється знаходиться за формулою:

де NP(i) - чистий приведений ефект вихідного (повторюваного ) проекту;

і - тривалість цього проекту:

г - коефіцієнт дисконтування в частках одиниці:

п - число повторів вихідного проекту (воно характеризує число додатків у дужках).

їз двох, прийнятих до розгляду проектів проект, що має більше значення NPV (і,»), є кращим.

217

Розглянуту методику можна спростити в обчислювальному плані. Так, якщо аналізується кілька проектів, що істотно розрізняються за строками реалізації, розрахунки можуть бути досить тривалими. їх можна зменшити, якщо припустити, що кожний з аналізованих проектів реалізується необмежену кількість раз. У цьому випадку число додатків у формулі розрахунку NP (і, п) буде наближатися до нескінченності, а значення NPV (1, °°) може бути знайдене за формулою для нескінченно збігаючої геометричної прогресії:

2.13.5. Аналіз інвестиційних проектів в умовах інфляції та ризику

При оцінці ефективності капітальних вкладень необхідно по можливості враховувати вплив інфляції. Це можна робити корегуванням на індекс інфляції (і) або майбутніх надходжень, або коефіцієнта дисконтування.

1. Аналіз проектів в умовах інфляції

Найбільш коректною, але і більш складною у розрахунках є методика, що передбачає корегування всіх факторів, які впливають на грошові потоки проектів, що порівнюються. Серед основних факторів: розмір виручки і змінних витрат. Корегування може здійснюватися з використанням різних індексів, оскільки індекси цін на продукцію підприємства і спожита ними сировина можуть істотно відрізнятися від індексу інфляції. За допомогою таких перерахувань обчислюються нові грошові потоки, що порівнюються між собою за допомогою критерію NPV.

Більш простою є методика корегування коефіцієнта дисконтування на індекс інфляції.

2. Аналіз проектів в умовах ризику

Аналіз в умовах ризику ґрунтується на схожих ідеях. Розглянемо кілька найбільш простих підходів.

1. Імітаційна модель оцінки ризику

Перший підхід пов'язаний з коригуванням грошового потоку і наступним розрахунком NPV для всіх варіантів (імітаційне моделювання). Методика аналізу в цьому випадку така:

• за кожним проектом будують три його можливих варіанти розвитку: песимістичний, найбільш достовірний, оптимістичний;

• за кожним із варіантів розраховується відповідний NPV, тобто одержують три величини: NPV_n, NPVи, NPV₀;

- для кожного проекту розраховується розмах варіації NPV за формулою:

R(NPV) = NPV₀ - NPV_n; (2.48) |

- із двох порівнюваних проектів той уважається більш ризиковим, в якого розмах варіації NPV більший.