3.6.2.Экспертный метод оценки

Экспертный метод оценки все шире используется при определении стоимости целостного имущественного комплекса. Необходимость его использования диктуется тем, что такая оценка в силу многообразия факторов и условий, определяющих ее конечный результат, не может полностью «улавливаться» на основе только количественных методов, рассмотренных ранее. Поэтому такая оценка часто поручается независимым экспертам – оценщикам имущества, которые наряду с количественными методами используют и качественные параметры конкурентной, технологической, финансовой, кадровой и другой диагностики деятельности предприятия. Особенно возрастает роль экспертной оценки при определении стоимости крупных уникальных целостных имущественных комплексов. Конкретные методы экспертной оценки стоимости целостных имущественных комплексов рассматриваются в специальной литературе.

Обзор используемых методов оценки совокупной стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса показывает, что ни один из них не является идеальным. Поэтому в практике осуществления такой оценки в зависимости от ее целей обычно используется не один, а ряд методов, позволяющих определить диапазон этой стоимости в минимальной и максимальной границах и в наибольшей степени приблизиться к ее реальному значению.

3.7.Задачи

Вариант 1

Определить стоимость предприятия «АрктикОйл» на основе следующей исходной информации (с использованием затратного подхода).

Таблица 3.40

Показатели	Величина, тыс. долл.
Общая стоимость активов	4500
Результат переоценки отраженных в балансе активов (с учетом индекса инфляции)	200
Реальная стоимость непроизводительных активов	300
Реальная стоимость активов, используемых по договору лизинга	400
Финансовые обязательства предприятия (всех видов)	1900

Вариант 2

Баланс нефтяной компании «Астра-Ойл» по состоянию на 01.01.2003 г. имеет вид:

Внеоборотные активы	долл.	долл.
Земля и здания		80 000
Машины и механизмы:
стоимость	60 000
износ	35 000
Оборотные активы		25 000
		105 000
Запасы	12 000
Дебиторы	18 000
Деньги и краткосрочные финансовые вложения	5000
	35 000
Краткосрочные обязательства
Коммерческие кредиты	20 000
Чистые текущие активы		15 000
Итого активы за вычетом краткосрочных обязательств		120 000
Долгосрочные обязательства
Облигационные займы		30 000
		90 000
Капитал и резервные фонды
Стоимость акций, проданных по номиналу		50 000
Счет прибылей и убытков		40 000
		90 000

Чему равна балансовая стоимость 1 акции?

Вариант 3

Определить ликвидационную стоимость акций при следующих условиях.

Компания “Oklahoma Ltd.” по состоянию на 31 мая 2003 г. имела следующий итоговый баланс:

Материальные активы	долл.	долл.
Земля и здания и сооружения		70
Машины и механизмы:		150
		220
Оборотные активы
Запасы	40
Дебиторы	45
Наличность в банке и кассе	5
	90
Краткосрочные обязательства
Банковские ссуды и офердрафты	25
Коммерческие кредиты	15
	40
Чистые текущие активы		50
Итого активы за вычетом краткосрочных обязательств		270
Долгосрочные обязательства
Облигационные займы		50
Капитал и резервные фонды
Стоимость акций, проданных по номиналу (уставный фонд) (простые акции по 1 долл. на каждую)		100
Счет прибылей и убытков		120
		220

Дополнительные данные к условию задачи

Если бы речь шла о ликвидации компании, то реализация машин и механизмов могла бы дать 90 тыс. долл., а продажа земли и зданий и сооружений – 180 тыс. долл. Продажа запасов – 48 тыс. долл. Ликвидационные издержки составили бы 6 тыс. долл.

Вариант 4

Используя следующие данные, рассчитайте величину денежного потока предприятия и заполните строки балансового отчета на конец периода.

Таблица 3.41

(тыс. долл.)

Показатели	Начало периода	Конец периода
Актив
Основные средства (остаточная стоимость)	2000
Запасы	230
Дебиторская задолженность	500
Денежные средства	400
Всего активов	3130
Пассив
Долгосрочная задолженность	1500
Краткосрочная задолженность	400
Собственный капитал	1230
Всего пассивов	3130

В течение периода произошли следующие изменения:

Чистая прибыль составила 500

Начисленный износ 120

Прирост запасов 50

Уменьшение дебиторской задолженности 30

Прирост краткосрочной задолженности 60

Уменьшение долгосрочной задолженности 100

Вариант 5

Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке – 19% в реальном выражении. Коэффициент β для оцениваемого предприятия равен 1,4. Темпы инфляции составляют 16% в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия.

Вариант 6

Оценить ожидаемый коэффициент «Цена/Прибыль» для открытой компании «Нефть-инвест» на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный (2003) год, если известно, что:

Прибыль за 2003 год, руб. – 27 000 000

Прогнозируемая на 2004 год прибыль – 29 000 000

Ставка дисконта для компании «Нефть-инвест», рассчитанная по модели оценки капитальных активов – 25%

Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).

Вариант 7

Оценить ожидаемый коэффициент «Цена/Прибыль» для открытой компании «Y» на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный (2003) год, если известно, что:

Прибыль за 2003 год, руб. – 15 000 000

Прогнозируемая на 2004 год прибыль – 16 000 000

Ставка дисконта для компании «Y», рассчитанная по модели оценки капитальных активов – 21%

Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).

Вариант 8

Рассчитать общий корректировочный коэффициент, на который нужно умножить результат определения стоимости закрытой отечественной компании методом оценки рынка капитала при использовании в нем зарубежного аналога, если известно, что:

• средний рыночный (по всем отраслям, отраженным на фондовом рынке) коэффициент «Цена/Прибыль» в России ((Р/Е)_НАЦ) составляет 6,2;

• средний рыночный (по всему фондовому рынку) коэффициент «Цена/Прибыль» в зарубежной стране подобранной компании-аналога равен ((Р/Е)_ЗАРУБ) 7,7;

• относительная рыночная капитализация открытых компаний страны, резидентом которой является строго подобранная компания-аналог, оценивается в 3.1;

• относительная рыночная капитализация открытых компаний России на момент оценки цитируется в специализированных изданиях как 1,2.

Вариант 9

Рассчитайте текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если денежный поток в постпрогнозный период равен 900 млн. руб., ожидаемые долгосрочные темпы роста – 2%, ставка дисконта – 18%.

Вариант 10

В конце каждого из последующих четырех лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в размере: 2 долл., 1,5 долл., 2,5 долл., 3,5 долл. Какую цену вы готовы заплатить за акцию данной фирмы, если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 5% в год, а требуемая ставка дохода составляет 19%?

Вариант 11

Компания «Сигма» предполагает купить весь акционерный капитал компании «Битран» с целью создания более крупной и более рентабельной совместной компании. Директора компании «Сигма» рассчитывают, что, затратив 80 000 ф.ст. на новое капитальное оборудование, их компания увеличит суммарную годовую прибыль в следующие четыре года.

1 30 000

2 50 000

3 100 000

4 40 000

Компания считает для себя нормальной ставку альтернативной доходности 10%. Чему равна цена, которую компания может предложить за акции компании «Битран» по методу чистого дисконтированного дохода? Налог на прибыль не учитывать.

Вариант 12

Определить стоимость нефтяного бизнеса исходя из следующих данных:

• срок эксплуатации нефтяного месторождения составляет 15 лет;

• прогнозируемая сумма чистого денежного потока по отдельным годам составляет:

Таблица 3.42

Годы	Прибыль, тыс. у.д.е.	Годы	Прибыль, тыс. у.д.е.
1	50 000	9	700 000
2	60 000	10	70 000
3	70 000	11	60 000
4	50 000	12	60 000
5	40 000	13	50 000
6	50 000	14	55 000
7	55 000	15	50 000
8	60 000

• прогнозируемая ликвидационная стоимость целостного имущественного комплекса в конце периода его эксплуатации – 45 000 тыс. у.д.е;

• принятая ставка дисконтирования – 10%;

• средний темп инфляции – 2%;

• премия за риск – 4%.

Вариант 13

Определите цену предприятия, использующего рыночный (сравнительный) подход к оценке стоимости предприятия, если искомое предприятие получило в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 950 тыс. руб. Известно, что недавно была продана сходная компания за 8000 тыс. руб., чистая прибыль которой за аналогичный период составила 700 тыс. руб.

Вариант 14

Методом взвешивания определите средневзвешенную стоимость предприятия на основе следующей информации:

Таблица 3.43

Метод оценки	Рыночная стоимость, долл.	Весовая значимость метода, %
Метод дисконтированных денежных потоков	2 500 000	25
Метод стоимости чистых активов	1 900 000	60
Рыночный подход	2 100 000	15

Вариант 15

Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его выдержавшем требовательную защиту бизнес-плане намечается, что через 5 лет (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 150 000 руб. при выявлении уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода стабильного темпа прироста в 2%. Бизнес предприятия является долгосрочным, указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 30%.