Учет инфляционных процессов при оценке эффективности проектов
Инфляционный процесс, находящий свое конкретное проявление в росте общего уровня цен и издержек и сопровождающийся потерей покупательной способности денежной единицы государства, должен обязательно учитываться при осуществлении расчетов по оценке эффективности как мероприятий по разработке месторождений, так и альтернативных вариантов. Учет воздействия этого процесса на результат расчетов может осуществляться двумя способами, в основе которых лежит переход от расчетных цен, сложившихся на момент проведения расчетов, к текущим ценам. Такой переход возможно осуществить путем инфляционной индексации всех стоимостных показателей механизма, лежащих в основе оценки эффективности, то есть составляющих капитальные вложения эксплуатационных затрат, а так же выручки от реализации. С этой целью все перерасчетные величины должны быть умножены на коэффициент (индекс инфляции) в году t.
Во-первых, преимущество данного метода заключается в том, что как промежуточные результаты расчетов по оценке эффективности, так и конечные результаты будут представлены в текущих ценах.
Во вторых, возможность учета темпов инфляции при определении величины коэффициента дисконтирования:
(1+it.)=(1+io)*(1+rt), (2.40)
где io – коэффициент дисконтирования при постоянной денежной единице;
rt – коэффициент инфляции года t;
it – коэффициент дисконтирования при использовании текущих цен с поправкой на инфляцию.
Аналогичные поправки на уровень инфляции вносятся при расчете норм возврата капитальных вложений внутренних норм рентабельности:
1+m = (1+М)*(1+rt), (2.41)
где М – значение внутренней нормы рентабельности в расчете при постоянной денежной единице;
m – то же в текущей денежной единице.
В этом случае учет воздействия процесса инфляции происходит только на заключительном этапе работы при расчете величины критериальных показателей оценки эффективности, и в этой связи, это сокращает объем вычислительной работы, но снижает информативность представленного процесса.
Определение величины коэффициента инфляции на перспективу тем или иным методом прогнозных расчетов, простейшим из которых очевидно следует считать построение линии и уравнение тренда, индексы промышленных цен за достаточно длительный промежуток времени, предшествующий расчетам и его эксплуатации по годам периода осуществления и эксплуатации проекта.
Оценка экономической эффективности
Конечной целью экономической оценки инвестиционного проекта является заключение о целесообразности промышленного освоения месторождения и выбор варианта, при котором достигается наивысший уровень эффективности. Анализ инвестиционного проекта должен проводится на основе выше приведенных показателей.
Степень альтернативности проекта освоения месторождений объясняется прежде всего различием в получаемых результатах, растянутость как капитальных вложений, так и получаемого эффекта во времени обуславливает необходимость использования для оценки эффективности проекта динамических методов, что требует большого объема расчета.
В целях их сокращения на предварительном этапе оценки эффективности с определенными оговорками могут быть использованы и статистические методы, основное преимущество которых заключается в их простоте. Целью этого предварительного этапа является выявление наиболее конкурентоспособного варианта проекта и отсев вариантов, дальнейшее рассмотрение которых из-за низкой эффективности является нерациональным, приводящим только лишь к увеличению объемов расчетов без изменения выводов о целесообразности их осуществления. Различия в получаемых результатах, достигаемые как в варианте освоения Сунаельского месторождения, так и в варианте Югидского месторождения обусловливаются, прежде всего, геологическими различиями. Целью проведения анализа не является выбор альтернативности разработки, проект рассматривает эффективность освоения компанией обеих лицензионных участков. Основным показателем, определяющим целесообразность осуществления проекта после предварительного расчета эффективности является расчет чистого дисконтированного дохода. При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде, то есть к моменту времени t=0 непосредственно после первого шага. Для подсчета разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал в данном проекте, равная ставке по кредиту, взятому компанией для осуществления инвестиций и оценки предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта, осуществляемой в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом:
продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;
средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
достижений заданных характеристик прибыли;
требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.
Необходимым критерием принятия варианта инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражении этих средств в расчетах эффективности. Таким образом, расчет ЧДД даст ответ о наиболее эффективном варианте инвестиций из совокупности всех рекомендуемых. Окончательный вывод о целесообразности осуществления этого варианта инвестор может сделать по показателю внутренней нормы рентабельности (ВНР), который по существу определяет достигаемую в данном варианте норму прибыли на инвестируемый капитал. Если расчетный показатель ВНР равен или превышает действительную в данный момент предельную ставку за пользование кредитом, то инвестиции признаются оправданными. В какой-то степени два предыдущих показателя объединяются в показатель индекс доходности. В методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю коэффициента эффективности капитальных вложений. Вместе с тем по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций приводится в процессе оценки к настоящей стоимости.
Показатель индекса доходности так же может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при применении инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. Сравнивая показатели, индекс доходности и чистый приведенный доход, следует обратить внимание на то, что результаты их оценки с помощью инвестиций находятся в прямой зависимости от роста абсолютного значения чистого приведенного дохода; с его увеличением возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистого приведенного дохода, индекс доходности всегда будет равен единице. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиции. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя срока окупаемости капитальных вложений, который базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестирующих средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
. (2.42)
Характеризуя период окупаемости, следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Недостатком же этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации, после периода окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации.
В чистом виде все рассмотренные методы выбора проекта, рекомендуемого для осуществляемой инвестиционной деятельности, могут применяться только в сходных по направлениям вариантах осуществления инвестиций. Под сходностью вариантов понимается осуществление инвестиций, разнящихся по величине, по срокам осуществления, сопровождающихся различной величиной эксплуатационных затрат, для достижения одной и той же цели, реализуемой в различной степени, что собственно порождает необходимость оценки эффективности вариантов инвестиционного проекта.