9.3. Финансовые риски и управление рисками

 

В международном маркетинге встречаются несколько типов фи­нансовых рисков, как правило, связанных с коммерческими, поли­тическими или международными рисками. Некоторые риски ана­логичны рискам при торговле на национальном рынке, но несколь­ко больше, некоторые возникают только при международном маркетинге. Каждое предприятие должно решать проблему суще­ствования рисков за счет сбалансированной программы управле­ния риском. Подобная программа может потребовать принятия рисков, избежания  рисков или сдвиг рисков.

Коммерческий риск. Данный тип риска является, по сути, обыч­ным кредитным риском, встречающимся в ежедневной хозяйст­венной деятельности. Он касается платежеспособности, отказа или невозможности оплаты счета. Основным коммерческим риском яв­ляется риск столкнуться с конкуренцией, который преодолевается эффективным менеджментом и маркетингом. Существует риск, возникающий при международном маркетинге, который требует финансового регулирования. Это риск, связанный с неудовлетво­рением качеством поставленного, но не принятого товара, несо­гласием с условиями контракта, ведущим к тому, что оплата может быть приостановлена. Например, одна компания из России поста­вила несколько сот тонн картофеля дистрибьютору в Германии. По­купатель проверил поставку и заявил, что качество товара ниже допустимых показателей, однако ранее по внешнему виду это было не определить. Снижение цены, перепродажа или возврат в любом случае требуют значительных издержек. Несмотря на то, что в этом случае риск меньше, продавцу, возможно, придется заморозить большие суммы денег на довольно длительный период, пока клиент не примет спорный товар, если вообще сделает это. Тогда товар дол­жен быть или возвращен, или изготовлен заново, или же условия контракта меняются для устранения противоречий. От этих про­блем нельзя застраховаться, и они влекут большие издержки.

         Политический риск. Политический риск связан с проблемами, вызванными войнами или революциями, невозможностью обме­нять валюту, экспроприацией, ограничениями или отменой импорт­ных лицензий.

Одна из наиболее частых проблем возникает, когда в стране не разрешается обменивать национальную валюту на любую другую. Это часто происходит, когда страна испытывает экономические трудности и желает сохранить скудные поступления твердой валю­ты, т. е. валюты, которую можно легко обменять на товары или дру­гую валюту. Например, если какая-то фирма в Танзании пожелает приобрести товар у иностранной компании, продавец наверняка не примет платеж в танзанийской валюте, поскольку ее стоимость каждый день падает в результате годовой инфляции в 1 000 %. Тан­занийский импортер должен обменять свою валюту на валюту, ко­торая принимается без ограничений в мире. Правительство Танза­нии тоже хочет привлечь твердую валюту. Поэтому, когда Танза­ния испытывает недостаток в валютных средствах, правительство не желает обменивать национальную валюту на недостающую р, твердую валюту для импорта. Таким образом, правительство будет блокировать попытки компаний обменять свою прибыль, зарабо­танную в Танзании, на твердую валюту. При этом прибыль компании не может уйти за рубеж или быть обращенной в более надеж­ную валюту, так что если она не защищена, то инфляция может на­нести ей существенный ущерб. Иногда невозможно избежать политических рисков, поэтому компания должна быть готовой к ним или должна отказаться от деятельности на рискованных рын­ках. От некоторых политических рисков можно застраховаться с помощью определенных агентств.

Валютные риски. Колеблющиеся обменные курсы всех основных г мировых валют заставляют все предприятия осознать необходи­мость компенсации этих колебаний в своем финансовом планирова­нии. Компания «Eastman Kodak Company» заявила, что потери на ва­лютных курсах для нее в начале 1980-х годов составили 3,5 млрд. дол. Для компенсации этих убытков всем подразделениям «Кодака» было разъяснено, как планировать валютные курсы, и в дальней­шем все решения, касающиеся этого вопроса, внимательно изуча­лись.

В мировой валютной системе, прежде чем курсы валют были от­пущены, основные валюты редко девальвировались, валютные кур­сы были обычно предсказуемы. Однако в настоящий момент курсы колеблются ежедневно.

До 1973 года и отмены Бреттон-Вудского соглашения междуна­родная валютная система включала в себя квази-фиксированные обменные курсы, привязанные к золотому стандарту. Во времена Бреттон-Вудского соглашения валюты промышленно развитых стран были стабильны и колебания были редкими и небольшими. Поэтому сделки в твердой валюте были надежными в отношении обменного курса. С 1973 года была введена система плавающих ва­лютных курсов, которая породила нестабильность в стоимости валют.

С мировой инфляцией в конце 1970-х годов колебания курсов ва­лют усилились. Легко представить риски транснациональной кор­порации, счета которой оплачиваются в различных валютах. В зави­симости от промежутка времени предприятие может потерять зна­чительные суммы при значительных колебаниях курса валют. Наличие различных валют серьезно влияет на доход ТНК и порож­дает особое внимание к степени трансакционных рисков.

Трансакционный риск имеет место, когда некоторые активы компании выражены в иностранной валюте и при этом компания желает перевести их в национальную валюту для реализации при­были. Продавец должен обменять полученную иностранную ва­люту на национальную валюту. Между моментом согласования цены и фактическим платежом данная сделка подвержена колеба­ниям валютных курсов. В качестве примера [47] представим себе, что 6 февраля американская компания подписывает контракт на продажу 14 400 рубашек японскому покупателю за 20 млн. иен. Цена продажи рассчитана на основе обменного курса в 0,004 944 дол. за иену и продавец рассчитывает получить эквивалент платежа в раз­мере 98 880 дол. Японский покупатель пожелал заплатить в иенах. Когда компания заключает данный контракт, возиикает трансакционный риск, т. е. до тех пор, пока контракт закрывается и компания переводит иены в доллары, она рискует понести убытки, если об­менный курс иены будет ниже в момент обмена на доллары. В те­чение рискованного периода обменный курс доллара изменился с 0,004 944 дол. за иену на 0,004 379 дол. за иену. На основе обмен­ного курса на момент получения 20 млн. иен и покупки долларов компания получит только 87 580 дол., теряя тем самым 11 300 дол.  от ожидаемых 98 880 дол.

В долгосрочных сделках (сроком в 2 или 3 года) колебание об­менного курса может иногда и превысить прибыльность данной сделки. Рассмотрим следующий пример стоимости валюты на рын­ке с большими колебаниями курсов [47 ].

22 июля 1997 года	американская компания берет кредит в 10 млн. фунтов стерлингов. Ставка — 14 %   годовых. Обменный курс —I фунт равен 1,599 дол. Компания по­лучает 15 990 000 дол.
21 июля 1998 года	американская компания должна I1 400 000 фунтов. Обменный курс — 1 фунт равен 1,7 093 дол. Компании необходимо 19 486 020 дол.
Трансакционные издержки	3496 020 дол. за использование 15 990 000 дол. за год. Ставка —21,86% годовых.

Из-за риска, связанного с валютным курсом, кредит, который должен был стоить 14%, обошелся в 21,86%, что является, конечно, существенным увеличением издержек.

Трансакционный риск появляется, когда компания:

располагает активами в одной валюте, которую собирается пе­ревести в другую для реализации прибыли;

располагает активами в одной валюте, которая должна быть пе­реведена в другую по какому-то предполагаемому курсу;

кредитуется в одной валюте, которую необходимо обменять на другую для возврата кредита;

приобретает товары для перепродажи в одной валюте, продает их в другой и должна перевести их в третью валюту для реализации запланированной прибыли.

Крупная ТНК может оказаться в подобных ситуациях в ходе ря­довой хозяйственной деятельности. Если степень риска велика, большинство компаний стараются его минимизировать. Наиболее очевидный способ — запросить платеж в своей национальной ва­люте, но такие условия не всегда конкурентоспособны. Если компа­ния запрашивает оплату в своей национальной валюте, валютный риск перемещается к покупателю. В условиях нестабильного ва­лютного рынка среди экспортеров и импортеров появляется тен­денция пытаться переложить риск друг на друга. Поэтому не всегда можно потребовать платеж в валюте продавца.

Более формальные способы избежания рисков следующие: страхование в правительственных агентствах; хеджирование; ва­лютный опцион; платеж в евро; репатриация прибыли через бар­терный обмен.

Когда финансовые риски становятся слишком велики, компания прекращает бизнес в рискованных ситуациях или начинает поиск минимизации возможных убытков. Для управления рисками суще­ствует множество инструментов, хотя ни один из них не обеспечи­вает полной защиты.

Страхование в правительственных агентствах. Такая форма развита в США. Для американских трейдеров коммерческие и по­литические риски могут быть застрахованы в различных амери­канских правительственных агентствах. Основными являются Международная корпорация инвестиций (OPIC), Ассоциация стра­хования иностранных кредитов (FCIA) и Экспортно-импортный банк. OPIC и Эксимбанк обеспечивают страховку от некоммерчес­ких убытков, связанных с политическими процессами, таких как экспроприация, война, революция, невозможность обмена валюты и восстания. OPIC делает упор на развивающиеся страны, в то вре­мя как Эксимбанк—на все страны, считающиеся дружественными США. Кроме того, Эксимбанк наряду с FCIА предоставляет стра­ховку от невозможности получить платеж и прочих коммерческих рисков.

Защита от валютных рисков ни одним правительственным агент­ством не предоставляется. Она обеспечивается только эффективным управлением финансовыми рисками. Некоторые компании стараются избежать риска, отказываясь от сделок, в которых пла­теж осуществляется в валюте, отличной от национальной валюты продавца, другие признают колебания валютных курсов условиями ведения бизнеса. Все больше фирм перекладывают риск на третью сторону за счет хеджирования.

Хеджирование. Денежное хеджирование, по сути, ничем не отли­чается от других видов хеджирования. Оно представляет собой форвардный контракт на продажу рискованной валюты за доллары.        

На примере ранее описанной ситуации с американской компа­нией, продавшей 14 400 рубашек японскому покупателю и потерявшей 11300 дол. в результате изменения курса иены, можно предложить несколько шагов для минимизации подобных убытков. Если бы японский контрагент не настаивал на оплате в иенах, продавец мог получить платеж в долларах и не понести никаких убытков, или же включить в контракт валютную оговорку на случай, если курс из­менится более установленного значения. Другой вариант — это уве­личить цену на несколько процентов в ожидании потенциальных убытков. Ни один из этих способов не подходит для высококонку­рентного рынка. Альтернативой является хеджирование риска,  хотя оно и не обеспечивает полной защиты. С тех пор как на Международной валютной бирже в Чикаго началась торговля валютными фьючерсами, появилась реальная возможность купить фьючерс­ный контракт в большинстве основных мировых валют либо прямо на бирже, либо через международный торговый отдел крупного банка.

Приемы, которые используются для покупки фьючерсов на пше­ницу, соевые, бобы и крупный рогатый скот, могут быть использо­ваны и для уменьшения валютных рисков. Риск, возникающий при совершении сделки, компенсируется покупкой фьючерсного кон­тракта на эту валюту. Если бы американская компания в нашем предыдущем примере приобрела фьючерс через свой банк или же прямо на бирже, то она смогла бы полностью или частично компен­сировать свои потери.

Предположим, что 6 февраля, когда компания продала товар за 20 млн. иен с поставкой в мае и оплатой 6 июля того же года, было решено хеджировать риск, используя фьючерсный контракт на японскую иену. Для этого необходимо совершить две сделки на фьючерсном рынке. 6 февраля фьючерсный контракт на 5 августа на 20 млн. иен при 0,004 995 дол. за иену. Другими словами, компания обязуется поставить на рынок 5 августа 20 млн. иен. Таким образом, компания ожидает получить за свои 20 млн. иен 99 900 дол. На этом этапе говорят, что компания в короткой позиции, поскольку про­изошла продажа иен, которые будут получены только через некото­рое время.

6 июля, когда компания получает 20 млн. иен от покупателя, поку­пается другой фьючерс на 20 млн. иен для компенсации прежнего фьючерсного контракта, истекающего 5 августа. По этой сделке покупатели платят 0,004 429 дол. за иену общей суммой в 88 580 дол. с поставкой 5 августа. Теперь прибыль или убыток от фактической сделки с японским покупателем должен быть компенсирован двумя фьючерсными контрактами.

Если бы в течение этого периода иена подорожала, сделка при­несла бы прибыль, а фьючерсы — убыток. В этих обстоятельствах прибыль по контракту компенсировала бы убытки от фьючерсов. Причиной хеджирования является то, что обменный курс не может быть предсказан, и, поскольку обычно торговые компании не зани­маются спекуляцией, они жертвуют возможными непредвиденны­ми доходами для защиты своих обычных доходов.

Хеджирование не всегда обеспечивает полную защиту, и тем бо­лее оно не всегда настолько просто, как выглядит на нашем приме­ре. Иногда обстоятельства складываются таким образом, что фью­черс не обеспечивает стопроцентной защиты, и основной причи­ной отсутствия идеального хеджирования, т. е. когда текущий и будущий доходы одинаковы, является то, что разница между рын­ком спот и фьючерс не всегда движется на том же уровне. Обе цены могут двигаться в одном направлении, но с разной скоростью. Одна­ко в ситуациях, когда валютные курсы колеблются, при примене­нии хеджирования прибыли и убытки относительно невелики.

Валютные опционы. Дополнительно к хеджированию фьючер­сами предприятие, ведущее свой бизнес на международном рынке, может покупать валютные опционы. Опционом называется согла­шение между сторонами, по которому одна сторона дает право (но не обязательство) другой стороне продать или купить валюту на оп­ределенных условиях. Фьючерсный контракт, наоборот, предпола­гает обязательство продать или купить валюту. Рынок валютных оп­ционов функционирует таким же образом, как и рынок товарных опционов. Несмотря на то что использование опциона для хеджиро­вания обычно дороже фьючерсов, существуют ситуации, в которых более выгодно использовать опционы. Поскольку хеджирование с помощью опционов или фьючерсов является сложным финансо­вым процессом, необходимо проконсультироваться в международ­ном отделе крупного банка.

Платеж в ЭКЮ (Евро). Нестабильность европейских валют мог­ла быть сведена к минимуму за счет принятия валютного платежа в ЭКЮ. Введенная в 1975 году и представлявшая собой «корзину» 10 европейских валют ЭКЮ была призвана поддержать стабильность среди европейских валют. Несмотря на то что первоначально ЭКЮ была задумана как единица учета для центральных банков стран За­падной Европы и для целей бюджета ЕС, постепенно она стала сред­ством платежа. ЭКЮ свободно обменивалась на любые европей­ские валюты и могла использоваться в товарных сделках. Существо­вали также счета и кредитные карты в ЭКЮ. Для ЭКЮ также можно было приобрести фьючерсный контракт. С 1999 года в ЕС была введена единая валюта — евро

Бартерный обмен. Руководители международных маркетинго­вых подразделений сталкиваются с проблемой, незнакомой их кол­легам, действующим в национальных масштабах. Они должны не только продать товар, но и обеспечить реализацию прибыли. В раз­ных странах покупка и владение валютой долгое время контролиро­валось на государственном уровне. В связи с мировым долговым кризисом эта система распространилась на развивающиеся стра­ны, пытающиеся удержать немногочисленную твердую валюту для импорта конкретных товаров или обслуживания государственного долга.

В результате у ТНК появились проблемы с репатриацией прибы­ли. Заблокированные средства включают в себя репатриацию как капитала, так и выручки. Решениями данной проблемы могут быть бартерный обмен, торговля через третьи страны, без использова­ния обмена валют. Одна британская компания продала самолеты на сумму 5млн дол. в обмен на кофе. Иногда часть выручки может быть репатриирована, при этом сальдо покрывается за счет бартера. Тор­говцы недолюбливают подобный бизнес, но существуют так назы­ваемые бартерные брокеры, которые осуществляют такие опера­ции. В подобной торговле обычно участвуют три стороны или более, которые представляют страны, имеющие двусторонние платежные соглашения с одной или более участвующими странами. Когда средства заблокированы, возможна репатриация денег за счет экс­порта товаров из-за рубежа в свою страну. Примеров бартерных сделок в международном бизнесе предостаточно.

ТНК может иметь возможность размещать прибыль за счет внут­ренних бухгалтерских процедур либо в стране, где продается товар, либо где он производится, либо где-нибудь еще. Критерием для по­добных операций служит максимизация прибыли для подразделе­ния или для компании в целом.

Прибыль может распределяться за счет изменения цен на това­ры или расходов. Например, зарплата менеджера по маркетингу может быть отнесена на операционные издержки в любой стране. Для перевода прибыли в головную компанию, дочерняя компания может оплатить лицензию, франчайзинг и т. п. Подобные решения обычно принимаются на корпоративном уровне.

Конечно, существуют другие альтернативы репатриации. Ком­пания, испытывающая такие затруднения, может решить реинвес­тировать средства в стране, где они заблокированы, или расширить свою деятельность. Иногда, если в данной стране есть акционеры этой компании, возможна выплата дивидендов прямо от головной компании.

Несмотря на то, что это не является областью деятельности мар­кетолога, он должен быть знаком с источниками, проблемами фи­нансирования международных маркетинговых процедур. Потреб­ность в финансировании международного маркетинга сильно отли­чается от национального. Говоря конкретно, маркетолог должен быть готов к необходимости вкладывать в финансирование марке­тинга средства, больше обычных. Для успешного ведения бизнеса за рубежом необходимо быть готовым к повышенным затратам. Го­товность маркетолога создавать склады продукции в стратегически важных странах или предоставлять кредит клиенту либо дистрибью­тору может стать решающей для развития рынка данной компа­нии.

Финансовые риски, связанные с международным маркетингом, выше, чем в национальных масштабах, но принятие этих рисков не­обходимо для успешного ведения бизнеса. Многие компании были настолько консервативны в условиях оплаты, что иностранные партнеры перестали с ними работать. Это риски, равно как и валют­ные и политические риски, могут быть минимизированы в резуль­тате эффективной программы управления финансовыми рисками.

 

Контрольные вопросы

 

1. Дайте определение трансакциошюго риска.

2. Объясните, почему маркетолог должен быть знаком с вопро­сами финансирования международного бизнеса?

3. Объясните, каким образом обмен долговыми бумагами благо­приятствует компании, желающей инвестировать в экономику данной страны?

4.Назовите финансовые аспекты международного маркетинга, которые касаются маркетинга в национальных масштабах.

5. Обсудите разницу между финансовыми аспектами экспорт­ных операций и зарубежного маркетинга.

6.  Чем объяснить возросшую потребность в оборотных средст­вах при международном маркетинге?

7.Назовите несколько способов уменьшения финансирования за счет изменения маркетинговой политики или стратегии.

8. Чем отличается финансирование экспорта от полноценного международного маркетинга?

9. Какое значение для маркетолога имеют государственные ис­точники финансирования?