4.2. Средневзвешенная цена капитала

На основе данных о цене каждого используемого вида капитала, а также их доли в общем объеме источников финансирования хозяйственной деятельности предприя­тия рассчитывается уровень общих затрат. В ситуации, когда имеется только один вид капитала (например, ак­ции простые), средний уровень затрат совпадает с затра­тами на аккумуляцию данного вида.

В действительности используются разные источники финансирования текущей и инвестиционной деятельнос­ти, поэтому необходимо определять общие затраты, что­бы обеспечить их окупаемость, принимать меры к повы­шению рентабельности капитала посредством совершен­ствования структуры его источников финансирования.

Общие затраты на использование всего капитала рас­считываются как средневзвешенная величина источников его формирования. Затраты на формирование всего капи­тала равны сумме произведений цены каждого вида капитала, умноженного на его удельный вес в общем объеме источников финансирования (табл. 2).

Например, акционерное общество общий капитал сто­имостью 300 000 тыс. руб. формировало следующим об­разом:

Источники	Цена приобретения	% к капиталу
Акции простые Акции привилегированные Прибыль Кредиты банка Лизинг	100 000 тыс. руб. 60 000 тыс. руб. 10 000 тыс. руб. 80 000 тыс. руб. 50000тыс.руб.	17, 14,0 16,0 20,0 22,0

Уровень затрат на приобретение всего капитала соста­вил 18,12 %•

Таблица 2. Расчет средневзвешенной величины цеЯ" капи-

Источники	Удельный вес	Цена источника	Средневзве­шенная цена
1	2	3	4 (2-3): 100
Простые акции Привилегированные акции Прибыль Кредиты банка Лизинг Всего капитала	33.3 20,0 3,0 27,0 16,7 100	17,5 14,0 16,0 20,0 22,0	5,82 2,8 0,5 5,4 3,7 18,22

Средневзвешенная цена капитала высокая, поскольку дорогостоящие ресурсы (лизинг, банковский кредит), как и простые акции, составляют существенную долю среди всех источников финансирования (почти 82 %).

4.3. Эффект финансового рычага

Увеличение рентабельности собственного капитала мож­но достигнуть и за счет привлечения заемных средств, цена которых будет ниже, чем рентабельность собственного ка­питала. Например, рентабельность капитала 20 %(400/ 2000 • 100), а за привлеченные банковские кредиты вне­сено 18 % от их стоимости. В такой ситуации только часть прибыли пойдет на уплату процентов, остальная часть уве­личит ее размеры, соответственно и рентабельность соб­ственного капитала.

Однако при этом нельзя существенно увеличивать долю заемных средств в финансировании текущей деятельности предприятия, поскольку растет задолженность субъекта, увеличивается риск несвоевременного погашения этих сумм, нарушается финансовое равновесие. Таким образом, эффект финансового рычага достигается при соблюдении рациональной структуры капитала и привлечении заем­ных ресурсов на выгодных условиях, процентах более низких, чем рентабельность собственного капитала.

Степень эффекта финансового рычага проще исчис­лять путем сопоставления размера чистой прибыли на ко­нец периода с ее суммой на начало, уменьшенной на сумму уплаченных процентов за приобретение чужого капитала. Например, предприятие имело на начало года прибыль 100 000 руб., изменило структуру капитала и привлекло банковские кредиты, за которые уплатило 20 000 руб., соответственно на конец года возросла прибыль предприя­тия на 15 %.

Эффект финансового рычага = 115 000 — 20 000 : :(100 000 - 20 000) = 95 000/80 000 - 1,19.

Чтобы понять, в чем выражается эффект финансового ры­чага, для примера сравним разные структуры общего объема капитала, соответственно и рентабельность собственного.

1. Весь объем необходимого капитала для текущего функционирования предприятие формировало за счет соб­ ственных средств — 2 000 000 руб. и получило прибыль в сумме 300 000 руб., или рентабельность собственного капитала будет равна (300 000/2 000 000 • 100) - 15 %.

2. Предприятие вложило только 1000 000 руб. собствен­ ных средств и вторую половину необходимого капитала при­ обрело в виде кредита, за который уплатило 130 000 руб. (13 % годовых). Бели абстрагироваться от изменения разме­ ра полученной прибыли, учесть только оплату процентов, то рентабельность собственного капитала в данном случае будет равна 17 % (300 000 - 130 000/ 1 000 000 • 100).