- •1.1. Зарождение финансового менеджмента и его развитие
- •1.2. Содержание и назначение финансового менеджмента
- •Глава 2
- •2.1. Предпосылки и особенности
- •2.2. Стратегия и тактика принятия и реализации финансовых решений
- •Глава 3
- •3.1. Деньги в системе управления финансовой деятельностью
- •3.2. Риск и его оценка
- •Глава 4
- •4.1. Формирование первоначального капитала
- •4.2. Текущий капитал и проблемы оптимизации его структуры
- •5.1. Кредиты -важнейшая форма привлечения капитала
- •5.2. Лизинг, его формы, преимущества и недостатки
- •5.3 Альтернативные формы привлечения заемных средств
- •5.4. Эффект финансового рычага
- •6.1. Понятие и виды затрат, связанных с формированием капитала
- •6.2. Цена собственного капитала
- •6.3. Средневзвешенная цена всего капитала предприятия
- •Глава 7
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Управление оборотным капиталом
- •7.2.1. Запасы
- •7.2.2. Средства в расчетах
- •7.2.3. Денежные средства
- •Глава 8 максимизация прибыли
- •8.1. Финансовые результаты и способы их улучшения
- •8.2. Пути увеличения прочих доходов
- •Глава 9
- •9.2. Формы финансовых планов и методы их разработки
- •Оценка финансовой деятельности предприятия по международным стандартам
- •10.1. Финансовый анализ, его методы и задачи
- •10.2. Анализ финансовых результатов предприятия
- •10.3. Оценка финансового состояния предприятия
- •Глава 11
- •11.1. Организация инвестиционного процесса
- •11. 2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Практикум по финансовому менеджменту введение
- •1. Методологические основы финансового менеджмента
- •1.1. Общие положения
- •2. Основные инструменты финансового менеджмента
- •2.1. Сущность денег, их функции и стоимость
- •2.2. Риск и его оценка
- •3. Капитал предприятия и источники его образования
- •3.1. Сущность, формы и порядок формирования капитала
- •3.2. Заемные средства, их формы, содержание и основы использования
- •Контрольные вопросы
- •4. Способы определения цены капитала и эффект финансового рычага
- •4.1. Цена собственного капитала
- •4.2. Средневзвешенная цена капитала
- •4.3. Эффект финансового рычага
- •5. Управление процессом размещения и использования капитала
- •5.1. Основы размещения капитала
- •5.2. Управление запасами
- •5.3. Средства в расчетах
- •5.4. Управление денежными средствами
- •Средств
- •6. Финансовые результаты предприятия
- •6.1. Прибыль и пути ее увеличения
- •6.2. Максимизация размеров прибыли за счет прочих расходов
- •7. Управление инвестиционной деятельностью предприятия
- •7.1. Организация инвестиционного процесса
- •7.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •8. Финансовое планирование на предприятии
- •8.1. Сущность, задачи и методы финансового планирования
- •«Удельного веса» статей, тесно взаимосвязанных с объемом реализации продукции
- •8.2. Финансовый план предприятия и его составление
- •9. Оценка финансовой деятельности предприятия
- •9.1. Анализ финансовых результатов предприятия
- •9.2. Оценка финансового состояния предприятия
- •9.3. Влияние и учет инфляции при оценке финансового положения предприятия
- •9.4. Общая оценка финансового состояния и рейтинг предприятия
- •Зарождение финансового менеджмента и его развитие.. 7
5.2. Лизинг, его формы, преимущества и недостатки
Одной из прогрессивных форм привлечения заемных средств является лизинг. Его название происходит от английского слова to lease, что означает арендовать, и по существу представляет собой метод кредитования предприятия посредством предоставления за плату в аренду основных фондов. Лизинг могут предоставлять производители этих ценностей или специализированные лизинговые фирмы, компании, банки. Объектом лизинга являются все виды имущества: недвижимость (здания, сооружения, земельные участки), а также машины, оборудование, транспортные средства и некоторые товары.
В том случае, если лизинг предоставляет сам производитель, он считается непосредственным. В условиях развитой рыночной экономики значительное распространение получает посредственный лизинг, который предполагает наличие посредника в данных трансакциях. Такими посредниками между производителем и получателем лизинга становятся лизинговые фирмы, иногда сами банки. Это расширяет финансовые возможности предоставления лизинговых услуг, позволяет существенно расширить их круг, качество.
Все лизинговые трансакции должны производиться на основе договора, который заключается между их участниками. Договор регулирует основные права и обязанности сторон лизинговых трансакций, четко определяет условия передачи в аренду основных фондов: объем, виды, сроки оплаты за выполнение лизинговых услуг. Цена лизинговых услуг значительная, поскольку расходы и их приобретение являются высокими, во многих случаях превышают стоимость кредитных ресурсов. Поэтому финансовый менеджер должен хорошо ориентироваться в содержании лизинга, условиях его использования, в каждом отдельном случае подсчитать расходы на его приобретение и предполагаемую выгоду.
В зависимости от вида предоставляемых услуг, форм их реализации, соответственно и оплаты различают лизинг оперативный и финансовый. Оперативный лизинг предоставляется на короткий период времени, меньший, чем на физическое и экономическое потребление отданного в аренду объекта. При оперативном лизинге все затраты, связанные с эксплуатацией предоставленных основных фондов (амортизация, ремонт, взносы на страхование, налоги и др.), принимает на себя тот субъект, который предоставляет лизинговые услуги. Стоимость этих расходов включается в размер цены, которую обязан оплатить пользователь лизинговыми услугами. Эта форма лизинга используется в основном при предоставлении помещений для офисов, магазинов, строительного оборудования, технического оснащения компьютерами, средствами связи и др. Оплата за пользование этими средствами определяется в договоре на предоставление оперативного лизинга. По существу она представляет собой форму арендной платы (в зависимости от установленного размера), увеличенную на сумму прибыли, учитывающей проценты за привлеченный капитал.
Финансовый лизинг базируется на долговременном договоре, действующем на весь период, т.е. почти до полного потребления объекта. Все затраты, связанные с эксплуатацией основных фондов, предоставленных в лизинг, покрывает сам лизингопользователь. Он обязан в установленные договором сроки вносить определенную оплату за лизинговые услуги лизингодателям. Величина этой платы кроме арендной включает и проценты за капитал, иногда и дополнительные взносы за понесенные расходы. Лизингодатель как собственник основных фондов рассчитывает на получение за их использование арендной платы. Одновременно являясь собственником капитала, вложенного в эти ценности, он требует и проценты от стоимости данного капитала.
Особенность финансового лизинга состоит в том, что лизингопользователь получает право приобретения данного объекта.
Таким моментом, как правило, становится срок, в течение которого произведена оплата последней части установленного платежа лизингодателю за соответствующие ценности.
Чтобы принять правильное решение о форме привлечения заемных средств в виде лизинга, необходима рассчитать. размер оплаты за лизинговые услуги, определить фактическую годовую процентную ставку и сравнить ее со ставками банковского кредита или других, видов заемных средств. В мировой практике используются для этих целей методы дисконтирования или простых расчетов. Второй метод исчисления более простри,; но в то же время точный, поэтому его; можно рекомендовать для применения и на отечественных предприятиях. Его суть заключается в том, что на основе данных о первоначальной стоимости объекта, установленных ежегодных взносов погашения их стоимости, а также процентной ставки на вложенный в эти ценности капитал лизингодателя исчисляется средняя сумма задолженности и все расходы за приобретенные лизинговые услуги.
На конкретном примере покажем способы расчета необходимых слагаемых общей суммы оплаты, а также размер процентной ставки за приобретенные лизинговые услуги. Допустим, что в соответствии с установленным договором о финансовом лизинге предприятие получает основные фонды стоимостью 1200 млн руб. на четыре года, ставка 25 %, дополнительные расходы приняты к оплате в размере 40 млн руб. ежегодно. Погашение общей стоимости основных фондов установлено равными частями раз в год.
Чтобы рассчитать общую сумму ежегодных платежей за лизинговые услуги, следует прежде всего определить первоначальную стоимость приобретенного объекта, которая уменьшается на сумму ежегодных взносов. В данном примере за первый год она составит 1200 млн, за второй — 900 млн (1200 - 300), за третий - 600 млн (900 - 300), а за четвертый - 300 млн (600 - 300).
Следующим этапом расчета становится определение среднегодовой задолженности, которая рассчитывается как половина стоимости фондов, деленная на 4:
На соответствующую сумму ежегодно корректируем, общую стоимость объекта. Таким образом, средняя задолженность за первый год составляет 1050 млн (1200 — 150), за второй год — 750 млн (900 — 150), за третий — 450 млн (600 - 150),-а за четвертый - 150 млн (300 — 150).
Определение средней задолженности является базой для исчисления суммы процентов за вложенный лизингодателем капитал. При ставке 25 % эти суммы составят за первый год — 262,2 (1050 • 0,25), за второй год - 187,5 (750 • 0,25), за третий год - 112,5 (450 • 0,25), за четвертый год - 37,5 (350 • 0,25). Как видно, сумма процентов ежегодно снижается в связи с уменьшением средней задолженности, т.е. погашением ежегодных платежей.
На основе их суммирования получаем общую задолженность или сумму лизинговых платежей за каждый год и в целом за период действия финансового лизинга. В данном примере эта сумма составляет 1960 млн руб. Соответствующий расчет целесообразно произвести в таблице, которая наглядно характеризует методику расчета.
В табл. 12 произведен расчет общей суммы лизинговых платежей на основе примерных показателей.
Таблица 12. Расчет оплаты финансового лизинга, млн руб.
Год |
Стоимость объекта |
Средняя задолженность |
Годовой взнос |
Проценты |
Другие расходы |
Общая задолженность |
Первый Второй Третий Четвертый Средняя за четыре года |
1200 900 600 300 0 |
1050 750 450 150 600 |
300 300 300 300 1200 |
262,5 187,5 112,5 37,5 600 |
40 40 40 40 160 |
602,5 527,5 452,5 377,5 1960 |
Для определения уровня годовой процентной ставки за лизинговые услуги из общей суммы задолженности (1960 млн руб.) вычитаем все взносы, уплаченные за предоставленные услуги (1200 млн руб.). Процентная ставка за финансовый лизинг 64 % (760:1200) в среднем в год составляет 16% (64 : 4).
При определении возможности погашения платы за предоставленный финансовый лизинг целесообразно сравнить эти суммы с предполагаемыми размерами прибыли в соответствующий период. Например, за первый год при быль составляет 402 тыс. руб., за второй — 460 тыс. руб., за третий..— 580 тыс. руб, за четвертый год — 586,5 тыс, руб. Результаты представлены в табл. 13.
Таблица 13. Расчет платежеспособности погашения финансового лизинга, тыс. руб.
Год |
Лизинговая оплата |
Прибыль
|
Разница |
|
|||
+ |
- |
|
|||||
Первый |
602,5 |
402,2 |
|
200,5 |
|||
Второй |
527,5 |
460,0 |
|
67,5 |
|||
Третий |
452,5 |
580,0 |
127,5 |
|
|||
Четвертый |
377,5 |
586 |
209,0 |
|
|||
Итого |
1960,0 |
2028,5 |
336,5 |
268,0 |
На основе выше приведенных данных можно сделать вывод, что прибыли, полученной за первые два года, не хватит на покрытие установленных платежей за предоставленный фирмой финансовый лизинг. В последующие годы лизингополучатель получит реальные возможности не только оплатить лизинговые услуги за текущие годы, но и погасить всю задолженность, а также право на приобретение соответствующего объекта в собственность.
Каждая лизинговая трансакция должна рассматриваться отдельно, поскольку от конкретных условий, перечисленных в соответствующем договоре (времени, формы лизинга, размера оплаты, процентных ставок и др.), зависит эффективность использования этих ресурсов. Поскольку менеджер отвечает за оптимальный вариант, выбор формы заемных средств, он обязан учесть все преимущества и недостатки каждой из них. Что касается лизинга, то следует отметить, что к негативным моментам, как правило, принадлежат следующие.
Высокая цена лизинговых услуг, которая должна покрыть стоимость капитала лизингодателя, инвестируемого в предоставляемые ценности, проценты, премию за принятие финансового риска, затраты на содержание этой фирмы, выполнение лизинговых услуг и прибыль.
Строгие правила и штрафы в случаях нарушения договора со стороны лизингодателя. Лизингодатель имеет право требовать немедленного возврата основных фондов, ускорить сроки оплаты за аренду, взыскать штрафы за порчу этих ценностей, несвоевременную оплату лизинговых услуг.
Несмотря на это, лизинг в мировой практике одной из наиболее эффективных форм финансирования основных фондов, их постоянного совершенствования, модернизации, обеспечивающей техническое развитие производства. Достигается это благодаря многим его достоинствам. Главными из них будут следующие.
Возможность приобретения, модернизация основных фондов даже при отсутствии соответствующих ресурсов.
Лизинг создает условия для более эффективного использования денежных средств, сокращения их оборота, тем самым повышения финансовой ликвидности и расширения возможностей развития хозяйственной деятельности, повышения ее рентабельности. Вместо замораживания денежных средств на длительный период времени в основных фондах ежегодно лизингополучатель оплачивает только их аренду.
Лизинг снижает сумму подоходного налога (из прибыли), поскольку в большинстве стран с рыночной экономикой затраты на оплату лизинговых услуг вычитаются из суммы доходов, одновременно применяется исчисление ускоренной амортизации, что существенно уменьшает облагаемую налогом прибыль.
Лизинг расширяет возможность постоянного обновления машинного парка за счет аренды более современных, высокопроизводительных видов оборудования. Одновременно снижаются затраты и трудности, связанные с реализацией устаревших основных фондов, ненужных машин, инструментов и т.д.
В связи с этим финансовый менеджер обязан взвесить все "за" и "против" применения такой формы финансирования основных фондов, как лизинг, целесообразно сравнить его с банковским кредитом. Для этих целей используется сравнение двух калькуляций эффективных затрат на привлечение кредита и лизинга. В качестве примера возьмем акционерное общество, которое желает приобрести оборудование стоимостью 500 000 тыс. руб. на время использования в течение пяти лет и получило право выбора:
а) приобрести в собственность за счет банковского кредита под проценты (35 % годовых); погашение кредита предусматривается равными частями в конце года вместе с процентами;
б) купить эти машины в порядке лизинга, при ежегодной арендной плате 200 000 тыс. руб. с правом их приобретения в собственность после дополнительной оплаты 50 000 тыс. руб.
В такой ситуации калькуляция затрат, связанных с приобретением оборудования за счет кредита, характеризуется данными, изложенными в табл. 14.
Таблица 14. Калькуляция эффективных затрат на приобретение кредита, тыс. руб.
Погашение кредита |
Проценты |
Общая сумма задолжен- ности |
Амортизация |
Уменьшение базы облагаемой прибыли |
Уменьшение налога прибыли по ставке 40 % |
Эффективные затраты |
||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
||
100 000 |
175 000 |
275 000 |
40 000 |
253 000 |
90 000 |
141 000 |
||
100000 |
140000 |
240000 |
40000 |
200000 |
80000 |
120000 |
||
100000 |
105000 |
205000 |
40000 |
165000 |
66000 |
99000 |
||
100000 |
70000 |
170000 |
40000 |
130000 |
52000 |
78000 |
||
100000 |
35000 |
135000 |
40000 |
95000 |
38000 |
57000 |
||
Итого 500000 |
525000 |
1025000 |
200 000 |
825 000 |
335 000 |
495 000 |
Таблица15. Калькуляция затрат на финансовый лизинг
Оплата средств за лизинг |
Снижение суммы налога |
Эффективные затраты |
200000 200000 200000 200 000 200000 1 000 000 |
80000 80000 80000 80000 80000 400 000 |
120 000 120 000 120000 120 000 120 000 600 000 |
Во втором случае (табл. 15) при финансировании основных фондов через лизинг затраты на эти цели (вместо 495 000 тыс. руб. за счет банковских кредитов) возрастут до 650 000 тыс. руб. Эффективные затраты составляют 600 000 + 50 000 тыс. дополнительная оплата за расходы.
Следует учесть, что такое простое сравнение этих затрат не является точным, поскольку не учитывает распределение этих расходов во времени, а значит, реальные возможности их оплаты и использования свободных денежных средств. Поэтому в мировой практике методом дисконтирования определяется текущая стоимость разницы между эффективными расходами на кредит и лизинг за каждый год финансирования этих ценностей. На основе двух калькуляций затрат и коэффициента дисконтирования рассчитывается актуальная стоимость этих величин (табл. 16).
Таблица16. Актуальная стоимость эффективных затрат кредита и лизинга
Год |
Эффективные расходы |
Разница |
Коэффициент дисконтирования |
Текущая стоимость разницы |
|
кредит |
лизинг |
||||
Первый 141 000 Второй 120 000 Третий 99000 Четвертый 78 000 Пятый 35 000 |
120000 +21 000 0,74074 + 15 555,4 120000 - 0,54870 120 000 - 2100 0,40644 - 8535,2 120 000 - 42 000 0,30107 - 12 644,9 120 000 - 85 000 0,22301 - 14 049,6 - 19 674,3 |
Результаты дисконтирования разницы расходов на кредиты банку и лизинг подтверждают, что разница между ними в реальностях меньшая и составляет 19 674,3 в пользу кредита, за получение которого придется платить банку определенный комиссионный сбор за открытие кредитной линии. Если он установлен в размере 3 %, то дополнительно банку будет уплачено еще 3900 руб. В таком случае затраты на приобретение лизинговых услуг будут только на 15 774 тыс. руб. дороже банковского кредита.
При выборе источника финансирования расходов на приобретение основных фондов нельзя учитывать только издержки приобретения привлеченных средств. Во внимание следует принять кредитную ситуацию, связанную с возможностью их приобретения, движением денежных потоков, обеспечивающих своевременное погашение задолженности. Необходимо учитывать также потребности в быстрой модернизации основных фондов, технологических процессов, которую чаще позволяют реализовать лизинговые услуги.
Кроме кредитных ресурсов лизинга постепенное развитие во многих развитых странах приобретают и другие формы привлечения заемных средств.